RMB: Golpeando o boi através da montanha

Recentemente, a taxa de câmbio do dólar apresentou uma pequena recuperação a partir de níveis baixos. Esse movimento de alta do dólar não está relacionado com as ações ou títulos americanos, mas é mais uma reversão das operações anteriores de dólar fraco, sendo uma peça do quebra-cabeça do Popular Trade Unwind global, impulsionada puramente por fluxos de capital.

Embora o dólar tenha se recuperado um pouco, a taxa de câmbio do renminbi está ainda mais forte. Durante o movimento do USDX de 95,5 para cima de 97, o USDCNY praticamente não sofreu ajustes significativos, com a taxa média subindo de 6,98 para 6,95, e o spot apreciando para próximo de 6,93. Isso tudo sob o contexto da dupla gestão de “fator anticíclico + fluxo à vista”; se todas as ferramentas políticas fossem retiradas, o USDCNY poderia estar em 6,80...

Para o mercado atual de taxa de câmbio do renminbi, antes do Ano Novo Chinês, o fluxo de conversão de moeda estava muito forte, algo observado por todos no setor. No entanto, uma questão fundamental é: como ficará o fluxo de conversão após o feriado? Em outras palavras, você acha que esse pico de conversão é temporário ou sustentável?

Tendo em vista, acredito que essa demanda por conversão pode ser sustentável. Segundo dados dos portos, desde o início de 2026 os dados de movimentação portuária estão muito fortes, inclusive em países terceiros como Vietnã e Indonésia. Com a continuidade do cenário favorável das exportações, basta uma expectativa de conversão neutra (como converter conforme o recebimento) para que a demanda elevada por conversão se mantenha.

Sobre o mercado de câmbio do renminbi no início do ano, outra questão é: a tendência de valorização está aqui, mas é difícil de operar. Devido à baixa volatilidade e ao carry negativo, o efeito de lucro ao apostar na alta do renminbi não é forte, tornando este um ciclo de valorização bastante complicado. Na minha opinião, é possível construir uma cesta de posições compradas em renminbi através de pares alternativos como EURCNY e JPYCNY, expressando uma visão de alta via taxa de câmbio efetiva.

Comparado a apostar diretamente na valorização do renminbi frente ao dólar, essa estratégia indireta permite diluir a pressão do carry negativo e tornar a curva de valor mais estável...

Resumo do compartilhamento de hoje:

1. Recentemente, o dólar apresentou uma pequena recuperação, mas o renminbi está ainda mais forte. A alta do dólar provavelmente é impulsionada por fluxos de capital (Popular Trade Unwind), enquanto, internamente, antes do Ano Novo Chinês, o fluxo de conversão estava muito forte, tornando a valorização do renminbi bastante visível;

2. Uma questão fundamental é: como ficará a demanda por conversão após o Ano Novo Chinês? Acredito que, com o cenário favorável das exportações, basta uma expectativa neutra de conversão para que a demanda elevada se mantenha;

3. Outra questão é que este ciclo de valorização do renminbi é um pouco complicado. Na minha opinião, em vez de apostar diretamente na valorização do renminbi frente ao dólar, é melhor construir uma cesta comprada em renminbi através de pares alternativos. O “touro” da valorização está aqui; usar uma abordagem indireta pode ser mais eficaz do que enfrentar o desafio de forma direta.