A grande questão do Federal Reserve para 2026: o que deve ser considerado uma taxa de juros típica?

Principais Percepções

• A decisão do Federal Reserve de reduzir ainda mais as taxas de juros está intimamente ligada à evasiva “taxa neutra” — o ponto em que a política monetária não restringe nem acelera o crescimento econômico.

• Após várias reduções, a taxa atual está entre 3,5% e 3,75%. Os dirigentes do Fed estão divididos sobre se esse patamar ainda é restritivo ou se já está se aproximando da neutralidade, alimentando debates contínuos sobre os próximos passos.

• Estimar a taxa neutra tornou-se mais complexo devido à inflação persistente, às condições globais em evolução e aos impactos imprevisíveis da inteligência artificial.

A Taxa Neutra: Um Alvo em Movimento

Grande parte da discussão sobre os próximos passos do Federal Reserve gira em torno da “taxa neutra” — um valor que permanece incerto. Esta é a taxa de juros na qual o Fed nem impulsiona nem desacelera a economia. Durante anos, o Fed manteve as taxas próximas de zero durante a pandemia e, depois, as elevou acima de 5% para conter a inflação.

Atualmente, após seis cortes de juros em 2024 e 2025, a taxa básica está entre 3,5% e 3,75%. Determinar se essa faixa é neutra ou ainda restritiva influenciará a possibilidade de novos cortes.

Como a taxa neutra exata é desconhecida, é provável que o Fed adote uma abordagem cautelosa para evitar estimular excessivamente a economia e reacender a inflação.

Por Que Isso Importa

A proximidade das taxas atuais em relação ao nível neutro determinará se os custos de empréstimos voltarão a cair ou permanecerão elevados. Essa decisão impacta diretamente consumidores, investidores e tomadores de crédito, afetando desde hipotecas até expectativas do mercado.

Como observa Michael Pearce, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics, “O Fed sempre age com mais cautela quando as taxas estão próximas de um patamar neutro.”

Espera-se que o debate se intensifique com a chegada de Kevin Warsh, indicado pelo presidente Donald Trump para a presidência do Fed.

O atual presidente Jerome Powell abordou recentemente a incerteza, afirmando que, embora as taxas não estejam altas o suficiente para desacelerar significativamente a economia, é difícil ser mais específico. “Pode ser algo vagamente neutro, ou pode ser um pouco restritivo; está nos olhos de quem vê. E, é claro, ninguém sabe com precisão,” comentou Powell.

Após três cortes de juros no ano passado, Powell enfatizou a importância de acompanhar os dados econômicos antes de tomar novas decisões.

A Taxa Neutra Mudou?

Economistas debatem ativamente se a taxa neutra aumentou desde antes da pandemia — mudança que poderia significar custos de empréstimos mais altos por anos.

Entre 2008 e 2020, as taxas de juros estavam excepcionalmente baixas, mas a economia teve dificuldade para ganhar impulso e a inflação permaneceu abaixo da meta de 2% do Fed. Esse período sugeria desafios estruturais subjacentes.

Tendências demográficas, como o envelhecimento da população e a maior poupança para aposentadoria, contribuíram para a queda das taxas de juros globais.

Em um discurso de 2019, Powell descreveu essa era como de “taxas de juros neutras muito mais baixas, pressões desinflacionárias e crescimento mais lento.”

Agora, com a inflação em torno de 3% e se mostrando mais persistente, as taxas de juros podem precisar permanecer mais altas para compensar o aumento dos preços. As cadeias globais de suprimentos estão sendo remodeladas, e os efeitos nos custos ainda são incertos.

A influência da inteligência artificial também é desconhecida — ela pode aumentar a produtividade ou perturbar o mercado de trabalho, com efeitos imprevisíveis sobre as taxas.

O vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, alertou: “Recomendo exercer humildade diante dos desafios de prever os efeitos da IA sobre o emprego e a inflação.”

Uma coisa é certa: a estimativa do Fed para a taxa neutra aumentou. Em 2019, a estimativa mediana era de 2,5%; agora é de 3,0%. Essa mudança pode levar o Fed a interromper os cortes de juros mais cedo.

No entanto, as previsões dos dirigentes para a taxa neutra variam amplamente, de 2,6% a 3,9%. Powell observou que a taxa atual está “dentro da faixa de estimativas plausíveis” para a neutralidade.

Compreendendo Política Restritiva, Neutra e Acomodativa

Três termos-chave moldam o debate em andamento: restritiva, neutra e acomodativa.

• Restritiva: Quando a inflação está alta, o Fed eleva as taxas acima da neutra para esfriar a economia.
• Acomodativa: Se o crescimento enfraquece, o Fed reduz as taxas abaixo da neutra para incentivar a expansão.
• Neutra: O ponto em que a política não estimula nem restringe a atividade.

Como os dirigentes interpretam a taxa neutra de formas diferentes, as opiniões variam sobre quando o equilíbrio ideal é alcançado.

Por exemplo, o presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, defende a manutenção das taxas entre 3,5% e 3,75%, considerando esse patamar “neutro” para o cenário econômico atual. Ele alerta contra a redução das taxas para território acomodativo, a menos que haja sinais claros de fraqueza no mercado de trabalho.

Por outro lado, o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, acredita que a neutralidade ainda está a um ou dois cortes de distância, mas não planeja reduções este ano devido à força contínua da economia e ao risco de inflação persistente. “Acho que temos tanto ímpeto na economia que precisamos manter nossa taxa de política em uma postura levemente restritiva,” disse Bostic, enfatizando a paciência.

Alguns, como o diretor do Fed, Chris Waller, argumentam que a economia mostra sinais de fraqueza e defendem uma política menos restritiva. Waller, que votou pela redução das taxas no mês passado, apontou dados fracos de emprego e acredita que as taxas deveriam estar mais próximas da estimativa mediana neutra de 3%, ainda abaixo do índice atual.

“Defendi a redução da taxa de política para fortalecer o mercado de trabalho e evitar um agravamento que seria mais difícil de resolver depois de iniciado,” explicou Waller.