Analistas do Goldman alertam que a onda de vendas de ações pode não ter terminado em meio à volatilidade contínua do mercado

A volatilidade do mercado se intensifica em meio a vendas algorítmicas

Crédito da foto: Michael Nagle/Bloomberg

Após uma forte recuperação na sexta-feira, que quase compensou as perdas acentuadas no início da semana, as ações dos EUA se preparam para uma nova pressão, já que fundos impulsionados por algoritmos se preparam para aumentar sua atividade de venda, de acordo com a mesa de operações do Goldman Sachs.

O índice S&P 500 já ultrapassou um limite-chave de curto prazo, levando os Commodity Trading Advisers (CTAs) a começarem a se desfazer de ações. O Goldman Sachs prevê que esses investidores sistemáticos — que baseiam suas decisões no momentum do mercado, e não nos fundamentos das empresas — continuarão a ser vendedores líquidos nos próximos dias, independentemente de os preços subirem ou caírem.

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O Goldman Sachs estima que uma nova queda pode desencadear aproximadamente US$ 33 bilhões em vendas de ações nesta semana. Caso o S&P 500 caia abaixo de 6.707, estratégias sistemáticas poderiam potencialmente vender até US$ 80 bilhões no próximo mês. Mesmo se o mercado permanecer estável, projeta-se que os CTAs vendam cerca de US$ 15,4 bilhões em ações dos EUA nesta semana e, se os preços subirem, ainda podem reduzir a exposição em cerca de US$ 8,7 bilhões.

A ansiedade dos investidores esteve elevada na semana passada. O Índice de Pânico do Goldman — que agrega a volatilidade implícita de um mês do S&P, leituras do VIX, inclinações de opções de venda e compra, e a estrutura de prazo da volatilidade — atingiu recentemente 9,22, sinalizando que os mercados estavam se aproximando de níveis máximos de medo até quinta-feira.

Na sexta-feira, o S&P 500 subiu 2%, encerrando uma semana turbulenta com seu maior avanço desde maio. Este rali ocorreu após uma forte liquidação no início da semana, desencadeada pelo lançamento de uma nova ferramenta de automação de IA da Anthropic PBC, que resultou em perdas significativas nos setores de software, financeiro e de gestão de ativos, à medida que os investidores reavaliaram os riscos de disrupção.

Os clientes do Goldman estavam especialmente focados no posicionamento das estratégias sistemáticas, destacando um forte interesse em compreender os fluxos atuais do mercado.

Além das vendas impulsionadas por CTAs, a liquidez reduzida do mercado e as posições “short gamma” devem amplificar a volatilidade, já que os dealers ajustam suas posições comprando durante os ralis e vendendo nas quedas para gerenciar o risco.

A liquidez no topo do livro de ordens do S&P 500 — o volume disponível no melhor preço de compra e venda — caiu drasticamente, agora com uma média de cerca de US$ 4,1 milhões em comparação com a média de US$ 13,7 milhões no acumulado do ano.

Análise aprofundada: riscos de liquidez e posicionamento

A equipe de operações do Goldman, incluindo Gail Hafif e Lee Coppersmith, observou que a atual incapacidade de transferir risco rapidamente está contribuindo para negociações intradiárias mais erráticas e atrasando a estabilização geral dos preços.

O posicionamento dos dealers de opções também mudou de forma que pode intensificar as oscilações do mercado. Após anteriormente manterem posições “long gamma” que ajudaram a limitar ganhos acima do nível de 7.000, estima-se que agora os dealers estejam neutros ou “short gamma”, uma dinâmica que se torna mais relevante quando a liquidez é baixa.

“Prepare-se,” aconselhou a mesa de operações.

Estratégias sistemáticas e tendências do varejo

Outros investidores sistemáticos ainda têm considerável capacidade de reduzir risco. Estratégias de paridade de risco estão atualmente no 81º percentil no último ano, enquanto fundos de controle de volatilidade estão no 71º percentil. Diferentemente dos CTAs, esses fundos reagem a mudanças sustentadas na volatilidade realizada, o que significa que sua influência pode crescer se a volatilidade permanecer alta. Embora a volatilidade realizada do S&P 500 esteja aumentando, a medida de 20 dias ainda está abaixo dos níveis observados no final do ano passado.

Fatores sazonais oferecem pouco conforto. Fevereiro é tipicamente um mês mais fraco e volátil tanto para o S&P 500 quanto para o Nasdaq 100, já que os fluxos positivos de janeiro — como contribuições para aposentadoria e pico de atividade do varejo — começam a diminuir.

Os investidores de varejo também mostram sinais de exaustão. Após um ano marcado por compras agressivas em quedas, o fluxo líquido de varejo nos dois últimos dias revelou cerca de US$ 690 milhões em vendas na semana passada, indicando um apetite reduzido para comprar em cada queda de mercado. Operações populares ligadas a criptomoedas e ações relacionadas sofreram perdas especialmente acentuadas, levantando a possibilidade de que uma mudança mais ampla para longe das ações dos EUA possa marcar uma saída significativa das tendências do ano passado.

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