O futuro das criptomoedas nas finanças já está firmemente estabelecido, ou o potencial para aplicações não financeiras está apenas começando a se desdobrar?
Chris Dixon, sócio-gerente na a16z Crypto, rejeitou essa narrativa, afirmando:
“Está na moda atualmente declarar que os casos de uso não financeiros das criptomoedas estão mortos.”
Ele explicou que as blockchains introduziram um mecanismo de coordenação, com as finanças emergindo primeiro porque era necessário desenvolver infraestrutura antes de outros setores.
Haseeb Qureshi, sócio-gerente na Dragonfly, respondeu diretamente desafiando a ideia de que a regulação era a culpada. Ele questionou por que as finanças prosperaram, mesmo enfrentando uma fiscalização ainda mais rígida.
Em sua visão, as criptomoedas de consumo fracassaram devido à fraca demanda e não por barreiras políticas, argumentando que os próprios produtos eram deficientes e, em última análise, falharam no teste de mercado.
Dixon apontou para a sequência da era da internet e mudanças de políticas de apoio, enquanto Qureshi cita o histórico de adoção, concluindo que as finanças continuam sendo o único encaixe comprovado de produto-mercado das criptomoedas.
Fluxos de capital revelam o verdadeiro encaixe produto-mercado das criptomoedas
O financiamento de venture capital aumentou acentuadamente em 2025, ultrapassando US$ 20 bilhões, o maior nível desde 2022 e mais que o dobro do total de 2023. O crescimento acelerou no quarto trimestre, quando US$ 8,5 bilhões foram investidos em 425 negócios, um aumento de 84% em relação ao trimestre anterior.
O capital concentrou-se em rodadas de estágios mais avançados, infraestrutura e DeFi, sinalizando convicção institucional em vez de hype varejista. Essa expansão se alinhou com a fase de estabilização do DeFi.
O valor total bloqueado recuperou para cerca de US$ 99,07 bilhões, subindo do piso de mercado de baixa de US$ 50 bilhões, enquanto a oferta de stablecoins ultrapassou US$ 307 bilhões.
DeFiLlama
Plataformas de empréstimos como Morpho mantiveram alta liquidez, reforçando as finanças como o principal encaixe produto-mercado das criptomoedas. Enquanto isso, a liquidação com stablecoins atingiu trilhões anualmente, com volumes ajustados rivalizando com sistemas tradicionais em capacidade de processamento.
Fonte: TokenTerminal
Juntos, os influxos de capital e o crescimento dos pagamentos sustentaram a adoção liderada pelas finanças, validando a visão de demanda de Haseeb, ao mesmo tempo refletindo a lógica de sequência de Dixon.
A densidade de receita ainda está ancorada
A concentração dos ganhos entre os principais protocolos reforça a divisão de acumulação de valor.
As plataformas financeiras lideraram a lucratividade ao longo do ano, com PancakeSwap [CAKE] gerando cerca de US$ 15,8 milhões em ganhos de 30 dias e Aave [AAVE] US$ 10,4 milhões, sinalizando sustentabilidade baseada em taxas.
Fonte: TokenTerminal
Com a queda das emissões, o valor retido foi reforçado por queimas e staking, o que sustentou a lucratividade líquida. Em contraste, setores não financeiros dependeram fortemente de recompensas em tokens para impulsionar o uso. A atividade de jogos e social disparou durante airdrops e fases play-to-earn; no entanto, a retenção enfraqueceu assim que os subsídios acabaram.
A densidade de receita permaneceu baixa, com os principais jogos em blockchain gerando cerca de US$ 4,2 milhões por dia e o ARPU frequentemente abaixo de US$ 10–US$ 30. Assim, a utilidade atraiu usuários, mas teve dificuldades para converter o engajamento em fluxo de caixa sustentável.
Tudo isso junto, do ponto de vista de receita e retorno de venture capital, o argumento de demanda de Haseeb parece mais forte, enquanto a visão de Dixon permanece estruturalmente de longo prazo.
Pensamentos Finais
- As finanças continuam sendo a principal camada de acumulação de valor das criptomoedas, com capital, receitas e fluxos de pagamento se consolidando em torno do DeFi e infraestrutura de stablecoins.
- Setores de utilidade impulsionam o engajamento, mas falham em converter o uso em fluxo de caixa sustentável, reforçando o ceticismo dos investidores, apesar do potencial de expansão a longo prazo.
