NVO despenca 21% em um mês: isso é um indicativo para vender a ação?

Novo Nordisk As ações da NVO despencaram 20,5% no último mês. A grande liquidação do papel foi impulsionada principalmente por uma perspectiva financeira para 2026 mais fraca do que o esperado, emitida pela empresa, apesar dos resultados do quarto trimestre de 2025 terem superado as estimativas de lucro e vendas.

A Novo Nordisk é uma líder dominante no segmento cardiometabólico, comandada por seus medicamentos blockbuster à base de semaglutida (GLP-1), Ozempic (para diabetes tipo II [T2D]) e Wegovy (para obesidade), que geraram DKK 206,2 bilhões em 2025, incluindo DKK 53,7 bilhões no quarto trimestre. No entanto, o ritmo de vendas desacelerou no último ano, em meio à intensificação da concorrência da Eli Lilly LLY, ao uso generalizado de semaglutida composta nos Estados Unidos, à pressão de preços e aos ventos contrários do câmbio.

Embora ações judiciais e uma supervisão mais rígida da FDA possam restringir as alternativas compostas, os desafios estruturais de crescimento da Novo Nordisk permanecem sem solução, como fica evidente na sua perspectiva para 2026.

Embora as vendas totais e o lucro operacional se beneficiem de uma reversão pontual de US$ 4,2 bilhões das provisões de descontos 340B dos EUA, a NVO excluiu esse ganho de seus novos indicadores ajustados não IFRS, expondo a fraqueza do negócio principal. Em termos ajustados, a Novo Nordisk espera que as vendas e o lucro operacional caiam de 5% a 13% em CER em 2026, com mais ventos contrários de FX em termos de DKK. Mesmo em termos reportados, as orientações implicam vendas praticamente estáveis e apenas um crescimento modesto do lucro operacional, destacando o momentum limitado do negócio principal uma vez excluídos os benefícios não recorrentes.

O crescimento nas Operações Internacionais, impulsionado pela adoção mais ampla de GLP-1 e lançamentos do Wegovy, deve ser compensado pelo aumento da concorrência, pressão de preços e perdas de exclusividade da semaglutida. Nos Estados Unidos — mercado mais importante da Novo Nordisk — prescrições desaceleradas, cobertura reduzida do Medicaid para obesidade e preços realizados mais baixos sob iniciativas de acesso e o acordo MFN pesam sobre as expectativas. Ao mesmo tempo, o aumento dos gastos em P&D e despesas comerciais deve pressionar as margens, sem a repetição dos ajustes favoráveis de bruto para líquido que impulsionaram os resultados de 2025.

A orientação decepcionante para 2026 praticamente eliminou o otimismo que se seguiu à aprovação e lançamento do Wegovy oral — a primeira terapia GLP-1 em forma de comprimido para controle de peso. Embora a formulação oral tenha inicialmente elevado as expectativas de um novo motor de crescimento significativo, os investidores agora parecem não estar convencidos de que isso possa compensar a perspectiva enfraquecida de curto prazo da Novo Nordisk ou fortalecer materialmente sua posição competitiva.

A Eli Lilly lançou o Zepbound para obesidade em dezembro de 2023, muito depois de a NVO ter lançado a injeção de Wegovy alguns anos antes. Ainda assim, o Zepbound conseguiu capturar uma fatia de mercado muito maior do que o Wegovy e superou as vendas deste em 2025. Se a história se repetir, a Lilly pode fechar rapidamente a diferença assim que sua pílula oral de GLP-1, orforglipron, atualmente em análise, for aprovada pela FDA no final de 2026.

Com a demanda desacelerando, concorrência intensificando, pressão de preços, custos crescentes e poucos catalisadores de curto prazo, a perspectiva de crescimento da Novo Nordisk está se deteriorando em múltiplos aspectos. Vamos analisar mais a fundo e entender os pontos fortes e fracos da empresa para compreender como operar o papel.

Semaglutida — Ainda o Principal Motor de Receita da NVO

O sucesso recente da Novo Nordisk tem sido impulsionado pelas vendas de Ozempic e Rybelsus (oral) para T2D, e Wegovy para obesidade. A empresa possui um dos portfólios mais amplos da indústria em cuidados com diabetes e obesidade.

Ozempic e Wegovy são os principais motores de receita. A Novo Nordisk está expandindo o acesso ao Wegovy por meio de distribuição mais ampla e parcerias com grandes farmácias dos EUA, provedores de telemedicina e plataformas proprietárias e de terceiros para garantir que os pacientes possam obter tratamentos autênticos aprovados pela FDA. Se bem-sucedida, essa estratégia, juntamente com uma repressão legal, pode ajudar a mitigar o problema das alternativas compostas.

A Novo Nordisk está expandindo o alcance da semaglutida por meio de novas indicações. A injeção de Wegovy já está aprovada para redução de eventos cardiovasculares maiores, alívio de sintomas de HFpEF e alívio da dor no joelho relacionada à osteoartrite em obesos.

A bula do Rybelsus nos Estados Unidos e na UE foi expandida para incluir benefícios cardiovasculares em pacientes com diabetes. Uma dose de 7,2 mg de Wegovy, mostrando até 25% de perda de peso no estudo STEP UP, está sob análise nos Estados Unidos e na UE. Também se busca expansão de bula para Ozempic no tratamento de doença arterial periférica nos Estados Unidos e na UE.

A Eli Lilly é uma concorrente feroz da Novo Nordisk no segmento de diabetes/obesidade. Apesar de estar há menos tempo no mercado, as injeções à base de tirzepatida da LLY, Mounjaro (T2D) e Zepbound (obesidade), tornaram-se seus principais motores de receita, abocanhando participação de mercado da NVO. Após fortes resultados no quarto trimestre, a Lilly anunciou uma perspectiva otimista para 2026. Em 2025, Mounjaro e Zepbound geraram vendas combinadas de US$ 36,5 bilhões, representando cerca de 56% da receita total da LLY.

NVO Expande Presença em Doenças Raras e Cuidados com o Fígado

Além de seu portfólio de GLP-1, a Novo Nordisk está ampliando sua presença em doenças raras. A empresa apresentou uma solicitação regulatória buscando aprovação para Mim8 em hemofilia A nos Estados Unidos. A NVO também garantiu aprovações tanto na UE quanto nos EUA para o Alhemo no tratamento de hemofilia A e B, com ou sem inibidores.

A FDA também concedeu aprovação acelerada ao Wegovy como a primeira terapia GLP-1 para tratar esteato-hepatite associada à disfunção metabólica não cirrótica com fibrose hepática moderada a avançada. Isso marcou um marco importante nos cuidados com o fígado ao oferecer aos pacientes um tratamento capaz de interromper a atividade da doença e reverter danos hepáticos.

NVO Foca em Medicamentos de Próxima Geração para Obesidade

A Novo Nordisk também está desenvolvendo vários candidatos de próxima geração para obesidade em seu pipeline, especialmente visando o lucrativo mercado dos EUA. Além do CagriSema, atualmente aguardando avaliação da FDA, a NVO está se preparando para lançar um programa dedicado de estágio avançado avaliando a cagrilintida como monoterapia para obesidade.

A Novo Nordisk também está se preparando para avançar outro candidato de próxima geração, a amicretina, para o controle de peso em desenvolvimento em estágio avançado. O programa de fase III com a amicretina está planejado para começar no primeiro trimestre de 2026. A empresa também está desenvolvendo o monlunabanto oral em um estudo de estágio intermediário para obesidade. Recentemente assinou um acordo de US$ 2,2 bilhões com a Septerna para desenvolver e comercializar medicamentos orais de pequenas moléculas para o tratamento da obesidade, diabetes e outras doenças cardiometabólicas.

Preço das Ações, Avaliação e Estimativas da NVO

Nos últimos seis meses, as ações da Novo Nordisk caíram 7,8% contra um crescimento de 28,4% do setor. A empresa também teve desempenho inferior ao do setor e ao S&P 500 no mesmo período, como mostrado no gráfico abaixo.

Ação da NVO tem desempenho inferior ao setor, segmento & ao S&P 500

Fonte da Imagem: Zacks Investment Research

A Novo Nordisk está sendo negociada com desconto em relação ao setor, como visto no gráfico abaixo. Pelo índice preço/lucro, as ações da empresa atualmente negociam a 14,76 vezes o lucro futuro, inferior a 18,83 do setor. O papel está bem abaixo de sua média de cinco anos de 29,25.

Avaliação das Ações da NVO

Fonte da Imagem: Zacks Investment Research

As estimativas de lucro para 2026 deterioraram-se de US$ 3,55 para US$ 3,36 por ação nos últimos 60 dias. No mesmo período, as estimativas de lucro da Novo Nordisk para 2027 caíram de US$ 3,65 para US$ 3,34.

Movimento das Estimativas da NVO

Fonte da Imagem: Zacks Investment Research

Como Operar as Ações da NVO

Diante da perspectiva de curto prazo enfraquecida para a Novo Nordisk, atualmente com Zacks Rank #5 (Venda Forte), pode ser melhor para os investidores reduzirem a exposição no curto prazo. A orientação decepcionante para 2026 sinaliza desaceleração do crescimento principal, pressão nas margens devido ao aumento nos gastos com P&D e comerciais, e suporte limitado ao lucro uma vez excluídos os benefícios contábeis não recorrentes. Ao mesmo tempo, a intensidade competitiva está aumentando rapidamente — especialmente da Eli Lilly — enquanto a pressão de preços, prescrições mais lentas nos EUA e cobertura de reembolso reduzida estão pesando sobre a demanda. O fato de que a orientação fraca já eliminou grande parte do entusiasmo em torno do Wegovy oral sugere que o sentimento pode permanecer frágil, aumentando o risco de volatilidade adicional e queda nos próximos trimestres.

O perfil de risco de médio a longo prazo também parece cada vez mais desfavorável. A forte dependência da Novo Nordisk da franquia de semaglutida a expõe à erosão de participação de mercado, perdas de exclusividade e intensificação da concorrência movida por inovação, enquanto os investimentos em pipeline podem levar anos para se traduzirem em receitas significativas. Reduções contínuas nas estimativas, crescimento desacelerado nos principais mercados e uma trajetória competitiva incerta em obesidade e diabetes levantam preocupações sobre a sustentabilidade da expansão dos lucros. Mesmo que as ações da NVO estejam sendo negociadas mais barato, o desconto reflete fundamentos deteriorados e não um ponto de entrada atraente.

A competição no mercado de tratamento da obesidade está se intensificando à medida que o segmento atrai novos concorrentes além dos líderes Eli Lilly e Novo Nordisk. Pequenas empresas de biotecnologia, como a Viking Therapeutics VKTX, estão desenvolvendo terapias à base de GLP-1 para desafiar as incumbentes. A Viking Therapeutics está desenvolvendo seu duplo GIPR/GLP-1 RA, VK2735, tanto em formulações orais quanto subcutâneas para o tratamento da obesidade. Até que sinais mais claros de crescimento sustentável, estabilização competitiva e recuperação de margens surjam, reduzir a exposição em ações da NVO nos horizontes de curto, médio e longo prazo parece ser a estratégia mais prudente.