Ninguém quer mais títulos do Tesouro dos EUA? O dólar vai aguentar? Até onde o ouro pode subir nesta onda de busca por segurança?

Huitong News, 26 de fevereiro—— Este artigo irá projetar as tendências do mercado para os próximos 2-3 dias de negociação a partir de duas perspectivas diferenciadas: o impacto das mudanças nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobre o dólar e o mecanismo de transmissão do sentimento de aversão ao risco do mercado de títulos para o mercado de ouro.

Na quinta-feira (26 de fevereiro), os mercados financeiros globais mantiveram o tom cauteloso observado recentemente. Apesar de o índice do dólar ter se recuperado levemente na sessão anterior, não conseguiu reverter a pressão descendente registrada durante a semana; o ouro à vista permaneceu estável dentro de uma faixa de oscilação logo abaixo de sua máxima histórica, mostrando um equilíbrio sutil entre forças compradoras e vendedoras. Ao mesmo tempo, a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA deslocou-se para baixo como um todo, com o rendimento dos títulos de 10 anos se aproximando do importante nível técnico de 4,04%, tornando-se a principal variável que conduz a precificação atual do mercado. Este artigo irá projetar as tendências do mercado para os próximos 2-3 dias de negociação a partir de duas perspectivas diferenciadas: o impacto das mudanças nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobre o dólar e o mecanismo de transmissão do sentimento de aversão ao risco do mercado de títulos para o mercado de ouro.

Curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA se achata, impulso de alta do dólar é enfraquecido

Observando tecnicamente a estrutura de candles de 240 minutos do índice do dólar, o preço atual (97.7088) está abaixo da média do canal de Bollinger (97.7427), indicando fraqueza no momentum de curto prazo. Vale ressaltar que o canal de Bollinger, após ter se estreitado anteriormente, voltou a se expandir, com a banda superior apontando para 97.9855 e a inferior estendendo-se até 97.5000, o que normalmente sinaliza que a volatilidade irá aumentar significativamente. No indicador MACD, DIFF (0.0168) e DEA (0.0461) ainda estão em cruzamento de baixa, mas o histograma negativo vem diminuindo consecutivamente, indicando que o momentum vendedor está se esgotando e o mercado pode entrar em uma fase de indecisão de direção no curto prazo.



A principal variável que afeta o desempenho do dólar está gradualmente mudando de expectativas puras de taxa de juros para a estrutura de oferta e demanda do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Ontem, o Tesouro dos EUA leiloou US$ 70 bilhões em títulos de 5 anos, com a taxa final sendo de 3,615%, apresentando um “spread tail” de 0,7 ponto-base acima da taxa de mercado no fechamento do leilão, e a participação combinada de compradores indiretos e diretos caiu para 87,2%, o nível mais baixo desde março de 2025. Esse resultado fraco indica que, diante das incertezas sobre políticas tarifárias e indefinição no cenário do comércio global, instituições estrangeiras e capitais locais de longo prazo estão cautelosos em assumir novas posições em títulos do Tesouro dos EUA. A fraqueza na demanda do mercado primário normalmente reprime o sentimento no mercado secundário e limita a queda dos rendimentos, mas, no momento, o mercado mostra uma lógica alternativa de “más notícias são boas notícias” — a deterioração marginal nos dados econômicos e os riscos geopolíticos, na verdade, fortalecem a compra de ativos de proteção, pressionando o rendimento dos títulos de 10 anos a se aproximar do suporte de 4,04%.

A queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA enfraquece diretamente a vantagem de diferencial de juros do dólar. Especialmente quando vencimentos-chave da curva (como os títulos de 5 e 7 anos) continuam sob pressão, a atratividade dos ativos em dólar para capitais transfronteiriços diminui marginalmente. Analistas de instituições renomadas apontam que, apesar de haver divergências recentes nas declarações dos membros do Federal Reserve (como Schmid enfatizando que o trabalho contra a inflação ainda não terminou e Musalem considerando que os riscos de inflação e emprego estão mais equilibrados), o mercado está mais atento a possíveis sinais indiretos sobre as perspectivas econômicas nos comentários regulatórios de Bowman na audiência no Senado de hoje. Caso o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA rompa efetivamente o suporte de 4,03%, é provável que o índice do dólar teste ainda mais o patamar de 97,50.

Sinal de aversão ao risco no mercado de títulos se intensifica, ouro recebe suporte multidimensional

O ouro à vista encontrou suporte de compra após recuar para perto de US$ 5.173/oz nesta rodada, com o gráfico de 240 minutos mostrando o preço oscilando ao redor da média do canal de Bollinger (US$ 5.179,27). Embora o indicador MACD ainda esteja em território negativo (histograma em -14,42), a linha rápida DIFF já começou a estabilizar, indicando clara redução no momentum vendedor. A pressão de ajuste do topo anterior em US$ 5.596,13 está sendo absorvida com o tempo, enquanto o suporte crucial em US$ 4.842,06 oferece proteção de médio prazo para os compradores.



Diferentemente da análise convencional que foca na correlação negativa entre dólar e ouro, a lógica de precificação do ouro atualmente é mais influenciada pela transmissão do sentimento de aversão ao risco do mercado de títulos. Um flash news da IFR destacou ontem que “apesar dos rendimentos estáveis, a compra de títulos do Tesouro dos EUA persiste devido à incerteza desde tarifas até questões com o Irã”. Essa “compra por incerteza” está se espalhando para o mercado de ouro. Por um lado, a queda nos rendimentos reais dos títulos do Tesouro reduz o custo de oportunidade de manter ouro; por outro lado, as exigências rígidas dos EUA nas negociações nucleares com o Irã e os alertas de Trump no discurso sobre o Estado da União reacenderam o prêmio de risco geopolítico no preço do ouro. O analista externo do Swissquote Bank, Carlo Alberto De Casa, afirmou: “As tensões contínuas entre Irã e EUA, combinadas com a incerteza econômica global causada pelas tarifas de Trump, são catalisadores de alta para o ouro”.

Além disso, embora o ajuste de reservas realizado pelo Banco Central Europeu não tenha sido direcionado ao ouro, o sinal emitido merece atenção. O BCE vendeu parte de seus ativos em dólar no primeiro trimestre de 2025 e alocou os recursos em iene; embora oficialmente classificado como “rebalanceamento padrão”, essa ação ocorreu antes de turbulências de mercado provocadas por políticas tarifárias e, objetivamente, reflete uma reconsideração da concentração de ativos em dólar pelos principais bancos centrais. Esse movimento marginal de “desdolarização” global, em sintonia com notícias de compras contínuas de ouro por bancos centrais asiáticos e de outros países, constrói conjuntamente a base microeconômica para um mercado de alta de médio e longo prazo para o ouro.

Expectativas de política do Banco Central do Japão causam distúrbios, mas lógica de aversão ao risco ainda predomina

Na madrugada de hoje, o presidente do Banco Central do Japão, Kazuo Ueda, em entrevista, emitiu um sinal hawkish ao afirmar que as decisões nas reuniões de março e abril serão tomadas com base nas informações disponíveis, não sendo necessário aguardar a pesquisa Tankan de 1º de abril. Essa declaração impulsionou temporariamente os rendimentos dos títulos japoneses e fortaleceu o iene. No entanto, a reação do mercado foi relativamente comedida, com o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão subindo apenas 3 pontos-base para 2,165%, mostrando que os investidores ainda duvidam da capacidade do Banco Central do Japão de realmente apertar a política em um ambiente preferencialmente acomodatício pelo primeiro-ministro.

Para o mercado global de títulos, a volatilidade do iene e o aumento dos rendimentos dos títulos japoneses ainda não causaram impacto substancial. Por um lado, instituições compradoras japonesas (como seguradoras de vida) têm reduzido a pressão de venda de títulos de prazo ultralongo, pois mudanças nas regras contábeis diminuíram a urgência de liquidar títulos antigos com cupom baixo; por outro lado, a necessidade de extensão de duração no fim do mês ainda oferece suporte aos títulos de longo prazo. Isso significa que, a curto prazo, o risco de saída de capitais do Japão é controlável e que o principal motor do mercado de títulos do Tesouro dos EUA continuará sendo os dados de inflação dos EUA e os resultados dos leilões do Tesouro.

Previsão de faixa de movimentação e pontos de atenção para os próximos 2-3 dias

Títulos do Tesouro dos EUA (10 anos): espera-se que nos próximos dois pregões o rendimento opere principalmente entre 4,02% e 4,07%. A lógica da faixa é: 4,02% corresponde à banda inferior do canal de Bollinger e à parte inferior da faixa de negociação anterior, sendo difícil romper esse nível na ausência de novos eventos de aversão ao risco; 4,07% corresponde ao topo registrado antes e depois do leilão de ontem e à resistência das médias móveis de curto prazo. Durante o pregão, é fundamental acompanhar o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego nos EUA (expectativa de 215 mil) e a demanda no leilão de US$ 44 bilhões em títulos de 7 anos nesta noite; se os pedidos iniciais vierem abaixo do esperado e a demanda no leilão de 7 anos for robusta, os rendimentos podem testar a resistência superior da faixa.



Índice do dólar: espera-se uma faixa de oscilação entre 97,50 e 98,00. 97,50 corresponde à banda inferior do canal de Bollinger no gráfico de 240 minutos e ao suporte psicológico, enquanto 98,00 coincide com o nível redondo e a resistência da banda superior. Se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA não conseguir romper para cima, o índice do dólar dificilmente se fortalecerá de forma independente.

Ouro à vista: espera-se uma faixa de oscilação entre US$ 5.130 e US$ 5.225. US$ 5.130 corresponde à zona logo acima da banda inferior do canal de Bollinger de 240 minutos, sendo uma área de suporte das compras na última correção; US$ 5.225 é o nível de resistência da banda superior. Se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA cair ainda mais para abaixo de 4,02% ou se surgirem novos sinais de tensão no Irã, o preço do ouro pode testar o topo da faixa.

No geral, o mercado está atualmente em uma fase de disputa entre um vácuo de dados macroeconômicos e eventos geopolíticos. A direção dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA determinará diretamente o movimento de curto prazo do dólar e do ouro, e a lógica de aversão ao risco claramente predomina no momento. Nos próximos 2-3 dias de negociação, os investidores devem acompanhar de perto as mudanças marginais nos dados de emprego dos EUA, os indicadores de demanda indireta nos leilões de títulos do Tesouro e o progresso em tempo real das negociações nucleares com o Irã.