Em vez de subir, caiu! Em meio ao conflito no Irã, o iene perdeu sua característica de ativo de refúgio?

Durante o impacto geopolítico causado pela guerra no Irã, o iene não seguiu o roteiro tradicional de "ativo de refúgio", mas sim enfraqueceu, com os investidores ajustando a precificação de sua função de proteção.

Desde a última sexta-feira, o iene desvalorizou cerca de 1% frente ao dólar, chegando a 1 dólar por 157,5 ienes. Essa movimentação contrasta com o padrão anterior, no qual, em momentos de tensão geopolítica, o iene se apreciava devido à "onda de compras" e ao rápido fechamento de operações de carry trade.

Após uma forte queda do iene na terça-feira, o Ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou que o governo está "monitorando a volatilidade do mercado com extrema urgência" e tomará todas as medidas necessárias, incluindo intervenção direta. Analistas consideram que essa declaração deu um apoio temporário ao iene, mas as pressões de baixa continuam.

O presidente do Banco Central do Japão, Kazuo Ueda, afirmou na quarta-feira que está atento ao impacto do câmbio nos preços e que, atualmente, o câmbio tem mais chances de influenciar o comportamento das empresas. A confiança na manutenção saudável da situação fiscal do governo é crucial.

Diversos estrategistas e economistas atribuem a fraqueza do iene à incerteza sobre as políticas nacionais do Japão e perspectivas de juros, à redução da função de proteção devido ao aumento da volatilidade, e ao reajuste nas expectativas sobre inflação e política monetária após o conflito no Irã elevar os preços de energia.

Lógica de proteção modificada: empresas já não repatriam grandes volumes

Neil Newman, estrategista do Astris Advisory no Japão, declara diretamente: "O iene não é mais um ativo de refúgio". Ele destaca que um dos importantes fundamentos para a valorização do iene em crises era a aposta de mercado de que empresas japonesas repatriariam rapidamente seus lucros do exterior.

Mas esse padrão de comportamento mudou. Neil Newman afirma: "As empresas não fazem isso há aproximadamente quatro anos". Pelo contrário, no atual ambiente econômico do Japão, "não há incentivo para trazer fundos de volta", e as empresas enfrentam pressão para "investir fora" e continuam realizando grandes investimentos no exterior.

O tradicional ciclo "crise—repatriação—valorização do iene" foi rompido, tornando a resposta do iene diante de choques geopolíticos mais fraca.

Perspectiva de políticas como obstáculo: aumento da volatilidade reduz demanda por proteção

A debilidade do iene não ocorre apenas após o início da guerra no Irã. Conforme reportado, nos últimos 12 meses, o iene caiu quase 5%, sendo variáveis chave os planos de gastos expansionistas da primeira-ministra Sanae Takaichi e sua resistência a mais elevações de juros pelo Banco Central do Japão.

Tai Hui, estrategista-chefe de mercado da região Ásia-Pacífico do J.P. Morgan, acredita que a volatilidade significativamente reduziu o atrativo do iene como moeda de proteção.

Ao avaliar o cenário do Irã, os investidores ponderam "como proteger o risco sem adicionar riscos inesperados". Segundo ele, o Japão está em um "novo cruzamento de políticas" e com governo recém-formado, portanto o "cálculo de proteção contra risco geopolítico com iene não é tão claro".

Conflito no Irã amplia riscos de energia e inflação, reforçando expectativa de "adiamento de aumento de juros"

A guerra no Irã também amplifica a vulnerabilidade macroeconômica japonesa pelo canal de energia. O relatório observa que o Japão depende fortemente de importações de petróleo e gás natural; o conflito eleva preços e aumenta o risco de alta da inflação.

Takahide Kiuchi, economista no Nomura Research Institute, afirma que o aumento dos preços das commodities fará com que o Banco Central do Japão seja "ainda mais cauteloso" ao elevar os juros. Ele acrescenta que a expectativa de adiamento nos aumentos de juros está aumentando e pode colocar mais pressão sobre o iene.

Além disso, a reportagem menciona que, como parte de um acordo comercial firmado com o governo Trump, o Japão prometeu investir US$ 550 bilhões nos EUA nos próximos três anos em troca da redução de tarifas, arranjo que também pode impactar a cotação do iene.

Expectativa de intervenção e carry trade não se inverteram: aversão ao risco ainda não é extrema

Apesar da crescente expectativa de intervenção oficial, o mercado não viu o clássico "fechamento abrupto de carry trade—alta repentina do iene", comum no passado.

Naomi Fink, estrategista-chefe global da Amova Asset Management, afirma que a ausência de reversão clara do carry trade sugere que "a aversão ao risco não é tão extrema", a reação do mercado ao agravamento da situação é menos evidente do que em indicadores físicos como fretes marítimos no Báltico ou seguros de riscos de guerra.

No câmbio, Koichi Sugisaki, estrategista macro do Japão na Morgan Stanley MUFG Securities, afirma que o governo japonês está cada vez mais transparente sobre possibilidades de intervenção e que se o iene se aproximar do nível de 160, a cautela do mercado irá aumentar significativamente.

Para os investidores, isso significa que no curto prazo o iene pode oscilar entre "pressão descendente dos fundamentos" e "limiar de intervenção verbal das autoridades", com sua precificação como ativo de refúgio sendo recalibrada.