Por que as instituições ainda preferem Ethereum apesar de blockchains mais rápidas

Ethereum continua a hospedar a maior concentração de stablecoins e capital de finanças descentralizadas (DeFi), mesmo com o surgimento de sucessivas ondas de redes mais rápidas.

Blockchains mais recentes prometeram maior capacidade de processamento e custos mais baixos, levantando questões sobre se o capital institucional poderia eventualmente migrar para longe do Ethereum.

Kevin Lepsoe, fundador da ETHGas e ex-executivo de derivativos do Morgan Stanley na Ásia, disse que espera que a liderança do Ethereum perdure, já que as instituições tendem a priorizar a profundidade de capital em vez de desempenho chamativo.

“[Transações por segundo] é a métrica que anima os engenheiros, mas é isso que conduz o capital para o blockchain?” Lepsoe questionou em uma entrevista ao Cointelegraph.

“O capital está no Ethereum; as stablecoins estão lá. O TradFi está olhando onde está a liquidez,” ele disse.

O capital institucional traz escala e estabilidade para o ecossistema de uma blockchain. Grandes gestores de ativos e emissores de fundos tokenizados movimentam capital em volumes que aprofundam a liquidez e ancoram o fornecimento de stablecoins. Sua presença pode consolidar a posição de uma rede para além de atividades de varejo impulsionadas por hype, que aumentam em mercados de alta e desaparecem nas quedas.

A liquidez mantém o Ethereum à frente dos rivais mais rápidos

Se as instituições preferem operar onde já está a maior parte do dinheiro, simplesmente criar um blockchain mais rápido não irá retirar o capital do Ethereum.

Ao longo dos últimos ciclos, o desempenho se tornou uma arma para atrair usuários. Solana surgiu como uma alternativa de alta velocidade ao Ethereum, apelidado de “Ethereum killer”, embora essa definição seja debatida. A rede atraiu traders de varejo durante o boom dos tokens não fungíveis (NFT) e a febre dos memecoins, mas as atividades intensificadas não se sustentaram a longo prazo.

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Solana agora possui sua própria geração de “Solana killers” que anunciam taxas teóricas de transações por segundo (TPS) ainda maiores. Mas a liquidez do Ethereum proporciona spreads mais apertados, menor slippage para grandes negociações e a capacidade de absorver transações de tamanho institucional sem distorcer demais os preços.

“Eu penso no Ethereum como o centro da cidade,” disse Lepsoe.

“Você pode montar um mercado no subúrbio e conseguir preços bem diferentes dos do centro, talvez seja mais conveniente ou você goste do ambiente. Mas se quiser a liquidez mais profunda, vai para o centro, e esse é o Ethereum.”

Embora os booms passados de cripto tenham sido marcados por especulação de varejo de alto risco, a próxima fase está se formando para incluir mais capital institucional. Até o momento, players institucionais demonstraram interesse em casos práticos como stablecoins e ativos do mundo real (RWAs).

Até o maior gestor de ativos do mundo está focando em produtos de RWA. O USD Liquidity Fund (BUIDL) da BlackRock é seu fundo de Tesouro tokenizado que começou no Ethereum e expandiu para diversas blockchains. Ethereum detém mais de 30% da capitalização de mercado do BUIDL.

Ethereum também é a maior rede para stablecoins, que Samara Cohen, chefe global de desenvolvimento de mercado da BlackRock, disse estar “se tornando a ponte entre finanças tradicionais e liquidez digital.”

Ethereum lidera a indústria em capitalização de mercado de stablecoins, com US$ 160,4 bilhões, segundo a DefiLlama.

A liquidez dos L2 do Ethereum está retornando ao L1

Embora Lepsoe tenha dito que a profundidade da liquidez molda a preferência institucional, a eficiência de uma rede não pode ser totalmente desconsiderada.

Ethereum tem ajustado seu perfil técnico. As taxas de transação, que antes disparavam para valores quase impossíveis, caíram significativamente, já que os rollups de layer-2 aliviaram a pressão sobre a cadeia principal. Essas soluções trouxeram novos problemas. Rollups fragmentaram a liquidez através de múltiplos ambientes.

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Lepsoe descreveu a fragmentação da liquidez como uma bênção disfarçada para o Ethereum. Ele argumentou que se os L2s não tivessem tirado liquidez da cadeia principal, o capital teria migrado para concorrentes.

“Acho que isso na verdade salvou a liquidez de ir para outros L1s, onde provavelmente não conseguiriam trazê-la de volta,” disse ele.

Recentemente, Ethereum voltou a focar em escalar sua cadeia principal. O cofundador Vitalik Buterin disse que muitos layer 2s falharam em descentralizar, enquanto a cadeia principal agora está escalando de forma suficiente.

“Ambos esses fatos, por suas próprias razões, mostram que a visão original dos L2s e seu papel no Ethereum já não faz sentido, e precisamos de um novo caminho,” disse Buterin em uma postagem recente no X.

Upgrades de escalabilidade fortalecem a vantagem de liquidez do Ethereum

Com as taxas de transação controladas, espera-se que o Ethereum execute o fork Glamsterdam em 2026, elevando o limite de gás do bloco de 60 milhões para 200 milhões e colocando sua camada 1 no caminho para chegar a 10.000 TPS ao longo do tempo.

Para o Ethereum, o timing coincide com instituições avaliando infraestrutura blockchain para a próxima geração de serviços financeiros.

Junto aos upgrades do protocolo, provedores de infraestrutura estão experimentando formas de tornar a execução mais eficiente. Projetos como o ETHGas de Lepsoe buscam otimizar o processo de construção de blocos do Ethereum por meio de execução e coordenação offchain, enquanto o Psy Protocol utiliza tecnologia de prova de conhecimento zero para agrupar várias transações em uma só.

Marcin Kaźmierczak, cofundador do oracle blockchain RedStone — que fornece feeds de dados para ativos tokenizados e aplicações institucionais em blockchain — disse que o Ethereum tem vantagem, já que as instituições preferem blockchains que foram testadas em batalha e estão “há muito tempo” em operação. Contudo, enquanto essas instituições estão expandindo “agressivamente” pelo Ethereum, elas também estão explorando outras opções.

“Eles olham para Solana, que está tendo boa tração. Canton é extremamente importante para eles porque oferece privacidade, algo que valorizam muito mesmo,” Kaźmierczak disse ao Cointelegraph.

Lepsoe declarou que vê “zero ameaça” de Solana ou Canton, argumentando que o Ethereum ainda tem o pool de liquidez mais profundo, sendo esse o principal atrativo para grandes alocadores.

Para o capital institucional, melhorias de desempenho podem aumentar a capacidade do Ethereum, mas a liquidez permanece sua vantagem definidora. Nos mercados de blockchain, velocidade pode atrair usuários durante os booms, mas o capital tende a permanecer onde já existem os mercados mais profundos.

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