Госдолг США: когда Tōdai сокращает экспозицию к гособлигациям США

С начала года ситуация с облигациями США складывается довольно противоречиво. На самом деле у доходности американских гособлигаций есть предпосылки к снижению, например, показатели JOLTS/ADP оказались ниже ожиданий, или корректировка на рынке акций США - в условиях бычьего рынка это уже повод для снижения на 20 б.п.

Однако на практике доходность облигаций США не снизилась. Доходность 10-летних облигаций США уже два месяца держится на уровне 4,2%, а спреды 30-10Y и 10-2Y демонстрируют тенденцию к дальнейшему расширению. По сути, инвестиции в облигации США сталкиваются с рядом рисков, выходящих за рамки фундаментальных факторов, что увеличивает инвестиционные риски и сложность (см. «Доллар: Европа распродает облигации, финансовая ядерная бомба»).

Ключевой вопрос относительно текущей ситуации с облигациями США: действительно ли Real Money выходит из облигаций США под влиянием геополитических рисков? Ранее Bank of America публиковал отчёт о трансграничных потоках капитала, но в этом году этот цикл был приостановлен... Хорошей альтернативой являются данные EPFR. Согласно этим данным, с начала года иностранные фонды чисто приобрели облигации США на $5,6 млрд. Учитывая выраженный положительный carry по этим облигациям, этот объём нельзя назвать большим – не исключено, что часть Real Money действительно выходит из американских гособлигаций.

Вчера в ходе торгов несколько зарубежных СМИ сообщили, что Восточный университет намерен рекомендовать банкам ограничить открытые позиции по облигациям США.Зачем нужно регулировать инвестиции финансовых институтов в облигации США? По сути, проблема в том, что их купили слишком много. Согласно опубликованному ym балансу валютных кредитов и депозитов депозитных учреждений, в 2025 году банки Китая увеличили инвестиции в зарубежные облигации на $80 млрд, а общий объём достиг $410 млрд, что является историческим максимумом.

Я считаю, что международные инвестиции – это безусловно стратегическое направление, однако при выборе объектов инвестирования необходимо уделять больше внимания диверсификации, чтобы избежать потенциальных страновых рисков. Когда национальная команда в целом сокращает вложения в облигации США, а финансовые институты продолжают наращивать, это, безусловно, рискованно…

Несомненно, ужесточение Восточным университетом лимитов по инвестициям в облигации США является негативным фактором для всей долларовой системы. Это оказывает большее давление на доллар, чем на гособлигации США, а для драгоценных металлов это долгосрочно скорее бычий сигнал. Говорят, что Дональд Трамп в апреле собирается посетить Китай – переговоры, конечно, будут, не исключено, что будут и какие-то результаты или «выигрышные» моменты. Но глобальный Bipolar System, похоже, всё равно станет доминирующей тенденцией.

Резюме сегодняшнего обзора:

1. С начала года ситуация с облигациями США складывается неоднозначно, инвестиции в облигации сталкиваются с рядом рисков, выходящих за пределы фундаментальных факторов;

2. Ключевой вопрос по текущей ситуации с облигациями США: действительно ли Real Money выходит из облигаций США под влиянием геополитических рисков? Согласно данным EPFR, даже при положительном carry чистый приток иностранных средств невелик, не исключено, что часть Real Money действительно выходит из облигаций США;

3. Почему Восточный университет проводит регулирование инвестиций финансовых институтов в облигации США? По сути, проблема в том, что их купили слишком много. Я считаю, что международные инвестиции – это стратегический тренд, однако объекты инвестирования должны быть более диверсифицированы для снижения страновых рисков.Несомненно, ужесточение лимитов по инвестициям в облигации США негативно для всей долларовой системы. Говорят, что Дональд Трамп в апреле посетит Китай – переговоры будут, но глобальный Bipolar System, похоже, по-прежнему будет основной тенденцией.