Предвестник кризиса ликвидности? За квартал из флагманского фонда Blackstone чистый отток составил 1,7 млрд долларов, а сектор частного кредитования резко упал

Согласно данным Zhihui Finance, под влиянием усиливающихся опасений по поводу ликвидности в частном кредитном секторе, флагманский частный кредитный фонд BCRED, принадлежащий Blackstone Group (BX.US), крупнейшему мировому частному инвестиционному гиганту, в первом квартале 2026 года столкнулся с самым серьезным оттоком капитала с момента основания. Согласно последним раскрытым данным, чистый отток капитала за прошлый квартал достиг 1,7 млрд долларов США — это не только исторический максимум, но и непосредственно вызвало панику на рынке. После появления новости акции Blackstone Group на вторичном рынке резко снизились — максимальное внутридневное падение составило 8,8%. Такая волатильность одновременно потянула вниз показатели всего сектора частных кредитов и индекс BDC, установив новые локальные минимумы.

Судя по заявлению, поданному этим нью-йоркским инвестиционным гигантом в понедельник, было разрешено клиентам изъять 3,7 млрд долларов из фонда объемом 82 млрд долларов (то есть BCRED) — выше обычного объема погашений. В совокупности с поступлением новых инвестиционных обязательств на сумму 2 млрд долларов, чистый отток составил 1,7 млрд долларов.

Во вторник акции Blackstone Group упали на 8% до самого низкого уровня за два года. Ранее компания сообщала, что общий объем запросов на погашение составил 7,9% от размера фонда; после чего акции частично восстановились и закрылись снижением почти на 4%.

Компания заявила, что данные запросы побудили ее повысить обычный лимит на погашение с 5% до 7%. Одновременно Blackstone Group и ее сотрудники инвестировали 400 млн долларов, чтобы удовлетворить все запросы на вывод средств.

Известно, что причиной текущих потрясений стала не изолированная ситуация, а цепная реакция распространения кредитного риска в отрасли. Ранее другая ведущая компания в сфере частных кредитов — Blue Owl Capital — объявила о приостановке погашения в ряде своих фондов, что быстро развеяло иллюзии рынка о «высокой доходности и низкой волатильности» этих активов.

За последнее десятилетие мировой частный кредитный сектор стремительно расширился до 2 трлн долларов, однако недавно столкнулся с множеством вызовов: завышенная оценка активов и отсутствие прозрачности вызвали недоверие на рынке; нестандартные меры Blue Owl и других игроков по замене погашения на «обещанные выплаты» усилили кризис доверия; а случаи банкротств среди американских автозапчастей и субстандартных автокредитных компаний в прошлом году еще более обнажили значительные риски для части участников рынка.

Пока череда потрясений не утихла, в прошлую пятницу неожиданное банкротство британской ипотечной компании Market Financial Solutions Ltd снова вызвало шок на рынке. Кредитные учреждения с Уолл-стрит опасаются, что это может быть лишь вершина айсберга — как гласит отраслевой жаргон, «теория тараканов»: если “лопнула” одна фирма, то, скорее всего, в тени скрываются другие проблемы.

Инвесторы начали переосмысливать риски несоответствия ликвидности, скрывающиеся в инструментах инвестирования в BDC — а именно тот факт, что в период рыночной турбулентности немедленные потребности инвесторов в ликвидности остро противоречат низко ликвидным ссудам, на которые фонд опирается. Инвестиционные организации, такие как Rockefeller Global Family Office, предупреждают: волна массового выкупа — это уже признак смены фазы отраслевого цикла, и прозрачность оценки частных кредитных активов сталкивается с серьезными трудностями.

Столкнувшись с волной погашений, Blackstone Group предприняла крайне жесткую защитную стратегию для поддержания рыночного доверия. В отличие от конкурентов, приостановивших выплаты, руководство Blackstone выполнило абсолютно все запросы на выкуп, обеспечив полные погашения. Чтобы нейтрализовать негативный эффект чистого оттока средств и укрепить стоимость фонда, Blackstone и ее сотрудники вложили собственные 400 млн долларов в BCRED. Такие действия по «связыванию интересов» призваны послать рынку положительный сигнал, подчеркнуть долгосрочную уверенность управляющих в качестве базовых активов и сдержать распространение панических распродаж на другие кредитные продукты.

Усиливается давление на розничные кредитные фонды

BCRED, ориентированный на состоятельных инвесторов, испытывает значительное давление. Как и distressed funds Blue Owl, структура относится к категории бизнес-развивающих компаний (BDC); ее основной бизнес-моделью является привлечение капитала для предоставления долгового финансирования средним компаниям. Однако аналитики J.P. Morgan отмечают, что у крупнейшего в сегменте непубличных BDC фонда недавно впервые в истории зафиксирован чистый отток капитала — это не только важнейший собственный сигнал тревоги, но и отражение «существенного падения доверия инвесторов в сегменте прямого кредитования».

Банк RA Stanger, специализирующийся на альтернативных активах, включая частные инвестиции в капитал и долг, внимательно отслеживал рыночную динамику и сообщил: «Мы считаем, что альтернативные инвестиции начинают резко менять направление, капитал стремительно покидает частный кредитный сектор. По нашим оценкам, к 2026 году объем привлеченного капитала бизнес-развивающих компаний (BDC) снизится примерно на 40% по сравнению с прошлогодними показателями».

Stanger сравнил этот разворот с падением, которое пережили фонд недвижимости для состоятельных инвесторов в 2023 году, когда Blackstone Group тогда же приостановила выкуп одного из своих фондов в этой области.

В структуре активов Blackstone Group, которых она управляет на сумму 1,27 трлн долларов, примерно 24% приходится на вклад состоятельных частных лиц. Эта группа всегда считалась приоритетной и крайне ценной для инвесткомпаний, ведь сейчас из-за низких доходностей такие структуры, как пенсионные фонды, все чаще отказываются от подобных инвестиций и держатся в стороне.

Президент Blackstone Group Джон Грей указал, что запуск продуктов, дающих возможность розничным инвесторам периодически выводить средства, на самом деле означает «жертву части ликвидности ради более высокой потенциальной доходности». Грей также отметил, что те институциональные инвесторы, кто традиционно держит капитал в замороженном виде на длительный срок, «по-прежнему активно размещают средства в секторе частных кредитов, сохраняя высокий уровень вложений».

В самом Blackstone заявили, что их подход к выкупам обусловлен исключительно структурой фонда и «не связан с какими-либо ограничениями ликвидности BCRED».