Вшанування першого Unwind 2026 року

Світові фінансові ринки щороку мають багато популярних угод (Popular Trade), а також чимало їх розворотів (Popular Trade Unwind).Одна угода подібна до гоночної траси: чим більше вона переповнена, тим сильніший unwind, коли всі виходять — як феєрверк, що прорізає небо.

Цією статтею вшановую перший Popular Trade Unwind 2026 року.

Минулої п’ятниці лондонське золото різко впало на 9%, срібло на 26%, індекс долара США виріс на 1%, AUDUSD знизився на 1,2%.Лонгувати дорогоцінні метали, шортити долар, лонгувати австралійський долар були дуже популярними угодами цього року, і все це масово unwind.Хоча раніше ми вже попереджали про ризики (див. «Срібло: бик потребує перепочинку»), масштаб корекції все одно вразив мене.

Дехто вважає, що «номінація Волша на пост голови ФРС» стала тригером цього unwind.Але, як влучно сказав один із колег: є Волш епохи, але немає епохи Волша.Сам Волш, можливо, і має намір скорочувати баланс, але у ФРС просто немає такої можливості. Після фінансової кризи держборг США перейшов у фазу стрімкого зростання, річний приріст 7%, до пандемії баланс держоблігацій становив 20 трлн, зараз — майже 40 трлн, тобто майже подвоївся.

Такі темпи зростання боргу неминуче ведуть до постійного розширення грошового ринку США та балансу центробанку.Неважливо, що скаже Волш — «фінансування бюджету» є долею ФРС у нинішній епосі, незалежно від того, хто голова.ФРС хоче скорочувати баланс? Спочатку нехай спитає, чи погодиться на це Мінфін США.

Визначивши цей історичний контекст, давайте подивимось на сучасний стан зовнішніх фінансових ринків.Цього разу за умов сильних коливань на зовнішніх ринках крива прибутковості держоблігацій США залишалася дуже спокійною — у п’ятницю волатильність ставок по всіх строках не перевищувала 3 б.п., що в порівнянні з коливаннями долара, австралійського долара, золота й срібла практично можна ігнорувати.

Якщо через номінацію Волша ринок очікує значних змін у монетарній політиці ФРС, теоретично саме держоблігації мають реагувати найчутливіше.Але спокій на цьому ринку свідчить, що масова волатильність дорогоцінних металів і долара — це саме unwind популярних угод.Чому держоблігації не зазнали unwind? Бо цього року не було односторонньої позиції у цьому сегменті, unwind просто немає чому відбуватись.

Чітке усвідомлення суті цієї корекції (Popular Trade Unwind) надзвичайно важливе для нашого аналізу та оцінки ринку.Щодо наступного етапу інвестування і трейдингу, маю кілька думок:

1. На певному етапі слід уникати перенасичених капіталом секторів.Наприклад, у секторі дорогоцінних металів до китайського Нового року варто бути обережним (див. попередні матеріали); на валютному ринку G7 зараз найбільш переповнена позиція — це лонг по австралійському долару, тут також треба уникати та захищатись. Долар на початку року жорстко шортили, але через unwind може відбутись відскок індексу долара з низьких рівнів.

2. Дивимось далі — хто першим стабілізується? Безумовно, ті активи, що мають найміцніші фундаментальні показники.Мій перший вибір — золото: я планував повністю зафіксувати позиції перед святами, але з огляду на суттєву корекцію, що вже відбулась, можливо, вирішу залишитись у позиції на свята. За потреби я ще раз підтримаю довіру читачів.

Підсумок сьогоднішнього матеріалу:

1.Цією статтею вшановую перший Popular Trade Unwind 2026 року.Одна угода — як траса, чим більше людей, тим жорсткіший unwind, як спалах феєрверку на небі;

2. Як влучно сказав один із колег: є Волш епохи, але немає епохи Волша. ФРС збирається скорочувати баланс? Спочатку нехай спитає, чи погодиться Мінфін США. З точки зору ринку, спокій держоблігацій також свідчить про те, що волатильність дорогоцінних металів і долара — це саме unwind популярних угод;

3. Чітке усвідомлення суті цієї корекції дуже важливе для аналізу та оцінки ринку. На певному етапі треба уникати переповнених капіталом секторів (як-от дорогоцінні метали, австралійський долар), долар може скористатись unwind і відскочити з низів. У середньостроковій перспективі активи з найкращими фундаментальними показниками стабілізуються першими, мій головний вибір — золото; за потреби я знову підтримаю вашу впевненість.