Кандидат на посаду голови Fed Варш може прагнути до зменшення активів Fed, але це зробити непросто

Майкл С. Дербі

2 лютого (Reuters) – Кевін Варш, якого розглядають як наступного голову Федеральної резервної системи, може прагнути суттєво скоротити багатотрильйонний баланс центробанку, але експерти погоджуються, що фінансові реалії свідчать: досягти цієї мети буде важко й повільно, якщо взагалі можливо.

Причина в тому, що активи Fed і режим, який виник для керування процентними ставками у системі з надлишком ліквідності, не так просто згорнути, одночасно підтримуючи стабільність ринку та досягаючи цілей монетарної політики. Це може бути ще складніше для голови Fed, який, ймовірно, шукатиме способів полегшення короткострокових позикових витрат, оскільки будь-яке суттєве скорочення обсягів облігацій центробанку насправді посилює фінансові умови.

Варш, який був членом ради Fed з 2006 по 2011 роки, стверджував, що великі обсяги активів Fed спотворюють фінанси економіки, і те, що зараз утримується Fed, слід різко скоротити. У статті-колонці Wall Street Journal, опублікованій у листопаді, він написав: «Надмірний баланс Fed, створений для підтримки найбільших компаній у минулу кризову епоху, можна суттєво скоротити», а виручені кошти «направити у вигляді нижчих процентних ставок на підтримку домогосподарств і малого та середнього бізнесу».

Заклик Варша скоротити активи Fed прозвучав у той час, коли центробанк наближався до завершення трирічної спроби зменшити обсяг облігацій, придбаних шляхом агресивних купівель під час пандемії COVID-19. Fed спочатку купував казначейські та іпотечні облігації, щоб стабілізувати травмовані ринки на початку кризи охорони здоров’я, і ці купівлі згодом перетворилися на форму економічного стимулу.

Закупівлі під час кризи подвоїли обсяг активів Fed до піку в 9 трильйонів доларів улітку 2022 року, після чого процес скорочення, відомий як кількісне згортання (QT), зменшив загальний обсяг до 6,6 трильйона доларів наприкінці 2025 року. У грудні Fed знову почав нарощувати портфель облігацій шляхом технічних купівель казначейських векселів, намагаючись забезпечити достатню ліквідність у фінансовій системі та жорстко контролювати цільовий діапазон процентних ставок.

Загалом використання балансу як інструменту стало стандартною частиною інструментарію монетарної політики, і особливо важливою з огляду на підвищену ймовірність зниження короткострокових ставок до нульового рівня у кризові часи. Тим часом Fed розробив цілу систему інструментів для управління ставками. Саме тому суттєве скорочення активів було б дуже складно здійснити без створення хаосу на ринку.

Варш «може хотіти меншого балансу і меншої присутності Fed на фінансових ринках», говорить Джо Абате, стратег з ринкових ставок у SMBC Capital Markets, Inc. Але, «фактично зменшити розмір балансу — це не варіант... Банки хочуть такий рівень резервів».