Банк Японії зробив різку заяву щодо підвищення ставок: «Короткий зміст думок» на січневому засіданні щодо грошово-кредитної політики

2 лютого 2026 року Банк Японії опублікував на своєму сайті «Короткий зміст думок з наради з монетарної політики 22-23 січня 2026 року» (англійська назва: Summary of Opinions at the Monetary Policy Meeting on January 22 and 23, 2026). У питанні підвищення процентної ставки продемонстровано рішучу налаштованість, див. виділені синім уривки нижче.

Зміст такий:

I. Думки щодо економічного та фінансового розвитку

1. Економічний розвиток

• Економіка Японії, хоча й демонструє певну слабкість в окремих сферах, вже помірно відновлюється. У перспективі, за підтримки повернення закордонних економік на шлях зростання, урядових економічних заходів і сприятливих фінансових умов, очікується, що економіка Японії продовжить помірно зростати, проте водночас вона також піддаватиметься впливу торгової та іншої політики окремих юрисдикцій.

• Щодо економіки США, залишаються невизначеності стосовно ризиків для зайнятості та напрямку монетарної політики з огляду на ці ризики. Однак потужний попит у секторі IT, особливо пов’язаний з AI, здається, вже пом’якшив ці невизначеності.

• У світі як у монетарній, так і у фіскальній політиці запроваджено сприятливі заходи, а інвестиції, пов’язані з AI, постійно зростають. У цьому контексті очікується, що цього року світова економіка перейде у фазу змін і розпочнеться відновлення.

• Очікується, що зростання цін на енергоносії та продукти харчування поступово сповільниться, що, ймовірно, також призведе до зниження зростання CPI. Тому очікується, що реальне зростання заробітної плати зрештою стане позитивним і збережеться.

• Знецінення єни підвищило прибутки та зарплати великих компаній, але водночас знизило прибутки й зарплати малих і середніх підприємств. Крім того, зростання цін через знецінення єни може ще більше посилити нерівність.

2. Ціни

• Ймовірно, що базовий CPI продовжить помірно зростати, оскільки механізм взаємного посилення зростання зарплат і цін збережеться. У другій половині прогнозного періоду базовий CPI, ймовірно, досягне рівня, що в основному відповідає цільовому рівню цінової стабільності. Щодо балансу ризиків, ризики зростання і зниження цін в основному врівноважені.

• Дотепер, окрім їжі, позадомашнього харчування та проживання, передача витрат на персонал у цінах в інших сферах була досить помірною, частково через обмеженість фінансового простору домогосподарств. Необхідно уважно відстежувати, як змінюватиметься баланс між цінами, доходами домогосподарств і приватним споживанням, включаючи ефект перенесення доходів у домогосподарства завдяки урядовим економічним заходам.

• Зростання цін на рис зумовлене дефіцитом пропозиції, але враховуючи фактори попиту під час закупівлі рису в період збору врожаю восени 2025 року, підвищення цін, ймовірно, є результатом дії кількох факторів одночасно. Слід уважно стежити за тим, чи не виникнуть аналогічні необґрунтовані підвищення цін на інші товари, які неможливо пояснити виключно зростанням витрат.

• Окрім попереднього зростання цін на продукти харчування, останнім часом також зросла орендна плата за житло, переважно у міських районах. Це частково зумовлено тим, що ціни на житло відображають зростання цін на матеріали, викликане інфляцією за кордоном і знеціненням єни, а також підвищенням витрат на персонал, що збільшило попит на орендоване житло. Хоча національний і місцевий уряди вже вжили заходів, необхідно уважно стежити за тенденціями, оскільки орендна плата за житло значно впливає на відчуття економічного добробуту домогосподарств і їхню споживчу поведінку.

• При оцінці глибини укорінення потенційної інфляції необхідно уважно стежити за впливом таких факторів, як темпи уповільнення зростання цін на продукти харчування в річному вимірі та ефективність урядових заходів боротьби зі зростанням цін, на потенційні тенденції цін. Тим не менш, деякі довгострокові індикатори інфляційних очікувань уже почали демонструвати стабільність.

• Основним драйвером зростання цін стали витрати на персонал, і інфляція почала набувати стійкого характеру. Якщо (1) щорічні весняні переговори між працівниками та роботодавцями про зарплату, (2) динаміка цін і (3) розвиток інфляційних очікувань відповідатимуть прогнозам Банку Японії, то вже цієї весни можна буде визначити, що потенційна тенденція цін досягла 2%.

• Останніми роками цінова політика японських компаній зазнає значних змін, і передача зростання імпортних цін, спричинених знеціненням єни, у ціни стала більш очевидною. З огляду на це, слід приділяти більше уваги впливу валютного курсу на ціни. Якщо єна знеціниться ще більше, темпи зниження CPI можуть сповільнитися або навіть розвернутися у зростання.

• У міру знецінення єни навіть дешеві імпортні товари мають все менший потенціал для зниження цін. Крім того, внутрішній попит все більше залежить від імпорту. У такому контексті ймовірність того, що фактори валютного курсу підвищуватимуть ціни, зростає.

• З огляду на зміни у політиці встановлення зарплат і зростання очікувань щодо відновлення закордонної економіки, слід приділяти більше уваги ризику зростання цін при розгляді балансу ризиків.

• З огляду на обмеження пропозиції робочої сили, ризик зростання цін в економіці Японії став більш вираженим, наприклад, через передачу впливу знецінення єни на ціни, розширення попиту через фіскальну політику та обмеження Китаю на експорт до Японії.

II. Думки щодо монетарної політики

• Попри те, що після підвищення політичної ставки у грудні минулого року минуло не так багато часу, з огляду на потреби у фінансуванні з боку компаній та інших суб’єктів, кредитні установки фінансових інститутів, а також умови випуску комерційних паперів і корпоративних облігацій, фінансові умови з моменту підвищення ставки залишаються сприятливими.

• Деякі великі компанії з довгостроковими інвестиційними проектами та частина малих і середніх підприємств можуть зіткнутися з більшим навантаженням за відсотками. Однак для компаній у цілому це навантаження значною мірою компенсується поточним стійким фінансовим станом.Якщо темп підвищення політичної ставки не буде надто швидким, Банку Японії не потрібно надмірно хвилюватися про вплив на фінансові результати компаній.

• З огляду на те, що реальна ставка є суттєво низькою, якщо прогнози Банку Японії щодо економічної активності та цін справдяться, підвищення політичної ставки та корекція рівня монетарної пом’якшувальної політики відповідно до поліпшення економіки та цін є доцільними.

• Банк Японії постійно відстежує реакцію економічної активності, цін і фінансових умов на кожне підвищення ставки і підвищує політичну ставку відповідно до цього. Продовження такої політики є доцільним для Банку Японії.

• З огляду на нещодавнє знецінення єни, поточні фінансові умови порівняно з базовими умовами економіки залишаються досить сприятливими. Потенційна тенденція цін неухильно наближається до 2%, тож Банку Японії слід у відповідний момент продовжити корекцію рівня монетарної пом’якшувальної політики.

• Не можна сказати, що ризик відставання Банку Японії від ринкової ситуації обов’язково стає більш очевидним, проте стає все важливішим обережно та своєчасно реалізовувати монетарну політику.

• Якщо цього року зміниться ситуація з процентними ставками за кордоном, існує ризик, що Банк Японії мимоволі відстане від ринкової ситуації. Реальна політична ставка Японії є найнижчою у світі, і оскільки учасники валютного ринку звертають увагу на різницю реальних ставок, Банку Японії слід скоригувати реальну політичну ставку, яка суттєво від’ємна.

• Знецінення єни та зростання довгострокових ставок значною мірою відображають фундаментальні фактори, такі як інфляційні очікування. У цій ситуації єдиний крок у монетарній політиці — це своєчасно й належним чином підвищити політичну ставку.

• Враховуючи, що боротьба зі зростанням цін є нагальним завданням для Японії, Банк Японії не повинен витрачати надто багато часу на вивчення впливу підвищення ставок, а має своєчасно переходити до наступного кроку — підвищення ставки.

• Банку Японії доцільно підвищувати політичну ставку з інтервалом у кілька місяців, одночасно відстежуючи вплив підвищення ставок на поведінку компаній і домогосподарств за допомогою зібраної інформації та оцінюючи рівень поточної політичної ставки відносно нейтральної ставки.

• Зростання довгострокових ставок за останні роки можна розглядати як частину нормалізації ринку державних облігацій Японії, а також як прояв очікувань щодо досягнення цільового рівня стабільності цін, але події останніх двох тижнів — це одностороннє підвищення крутизни кривої дохідності, що заслуговує на увагу.

• Тиск на підвищення премії за довгострокові ставки через фіскальний стан і фактори інфляції, здається, частково компенсується ефектом залишків японських державних облігацій, що перебувають у власності Банку Японії. Банк Японії повинен продовжувати відстежувати, чи кредитори та позичальники здатні адаптуватися до нещодавнього темпу зростання довгострокових ставок.

• Щодо купівлі японських державних облігацій, Банк Японії повинен дотримуватися нинішнього підходу, зменшуючи обсяг купівлі, а у виняткових ситуаціях — збільшувати обсяг купівлі чи вживати інших заходів реагування.

• Волатильність на ринку японських державних облігацій, особливо на ринку наддовгострокових облігацій, зросла, і занепокоєння щодо балансу попиту й пропозиції триває. Тому у виняткових випадках необхідно розглядати можливість гнучких заходів реагування, включаючи купівлю японських державних облігацій.

• Хоча точно визначити час і масштаб неможливо, ймовірність виникнення підвищеної волатильності на ринку облігацій Японії, подібної до останньої, є передбачуваною. Коли зростає волатильність, центральному банку важливо оцінити, чи функції ринку залишаються збереженими. Для Банку Японії надзвичайно важливо й надалі сприяти розумінню суспільством заходів, уживаних згідно з його роллю та політичними цілями.

III. Думки представників уряду

1. Міністерство фінансів

• Уряд з високою пильністю ретельно відстежує нещодавні коливання на світових і японських ринках.

• У бюджеті на 2026 фінансовий рік уряд зберіг залежність загального бюджету від державних облігацій на найнижчому рівні з часу завершення світової фінансової кризи. Уряд прагне якнайшвидше отримати схвалення цього бюджету парламентом.

• Уряд очікує, що Банк Японії, тісно співпрацюючи з урядом, приділяючи належну увагу внутрішньому та зовнішньому економічному розвитку і ефективно спілкуючись із ринком, буде стабільно й стійко впроваджувати належну монетарну політику для досягнення 2% «цільового рівня цінової стабільності».

2. Канцелярія Кабінету Міністрів

• Дотримуючись принципу «відповідальних і проактивних державних фінансів», кабінет Такаїті докладає максимум зусиль для формування «сильної економіки Японії» через впровадження заходів, пов’язаних із комплексною економічною політикою тощо.

• Для поєднання стійкого економічного зростання та стабільної інфляції надзвичайно важливо впроваджувати відповідну монетарну політику.

• Уряд очікує, що Банк Японії, керуючись Законом про Банк Японії та спільною заявою уряду та Банку Японії, уважно відстежуючи розвиток економіки та цін і тісно співпрацюючи з урядом, буде стійко й стабільно впроваджувати відповідну монетарну політику для досягнення 2% цільового рівня цінової стабільності.