Чи майбутнє криптовалюти у фінансах вже остаточно визначене, чи потенціал нефінансових застосувань лише починає розкриватися?
Кріс Діксон, керуючий партнер в a16z Crypto, відкинув цю думку, заявивши,
“Зараз модно стверджувати, що нефінансові застосування крипто мертві.”
Він пояснив, що блокчейни запровадили координаційний примітив, а фінанси з’явилися першими, оскільки інфраструктура мала розвинутися перед тим, як інші сектори могли приєднатися.
Хасіб Куреші, керуючий партнер у Dragonfly, прямо відповів, поставивши під сумнів думку, що у всьому винне регулювання. Він запитав, чому фінанси процвітають, навіть під ще суворішим контролем.
На його думку, споживче крипто зазнало невдачі не через політичні бар’єри, а через слабкий попит, стверджуючи, що самі продукти були невдалими і зрештою не витримали випробування ринком.
Діксон звернув увагу на послідовність розвитку епохи інтернету та підтримку з боку політики, тоді як Куреші посилається на історію впровадження, роблячи висновок, що фінанси залишаються єдиною підтвердженою відповідністю продукту та ринку для крипто.
Рух капіталу розкриває справжню відповідність продукту та ринку для крипто
Венчурне фінансування різко зросло у 2025 році, перевищивши $20 мільярдів — це найвищий рівень з 2022 року і більше ніж удвічі перевищує підсумки 2023 року. Зростання прискорилось у четвертому кварталі, коли $8,5 мільярдів залучили у 425 угодах, що на 84% більше квартал до кварталу.
Капітал концентрувався на пізніх раундах, інфраструктурі та DeFi, що вказує на інституційну впевненість, а не на хайп з боку роздрібних інвесторів. Це розширення збіглося з фазою стабілізації DeFi.
Загальна вартість заблокованих активів відновилася до приблизно $99,07 мільярда, піднявшись з мінімуму ведмежого ринку у $50 мільярдів, у той час як обсяг stablecoin перевищив $307 мільярдів.
DeFiLlama
Платформи кредитування, такі як Morpho, підтримували глибоку ліквідність, посилюючи позицію фінансів як шару відповідності продукту та ринку для крипто. Тим часом, розрахунки у stablecoin досягли трильйонів щорічно, а скориговані обсяги зрівнялися з традиційними платіжними системами за пропускною здатністю.
Джерело: TokenTerminal
Разом припливи фінансування та зростання платежів підтримали впровадження, орієнтоване на фінанси, підтверджуючи точку зору Хасіба щодо попиту, водночас відображаючи логіку послідовності Діксона.
Щільність доходу все ще стабільна
Концентрація прибутків серед провідних протоколів підкреслює розрив у накопиченні цінності.
Фінансові платформи лідирували за прибутковістю протягом року: PancakeSwap [CAKE] отримав близько $15,8 мільйона за 30 днів, а Aave [AAVE] — $10,4 мільйона, що свідчить про стійкість бізнесу, засновану на комісійних.
Джерело: TokenTerminal
Із зменшенням емісії збережена вартість посилилася завдяки спалюванню токенів та стейкінгу, що підтримувало чисту прибутковість. На відміну від цього, нефінансові сектори сильно залежали від винагород токенами для стимулювання використання. Активність у сфері ігор та соціальних мереж зростала під час airdrop та play-to-earn фаз; однак, утримання користувачів слабшало, щойно субсидії зникали.
Щільність доходу залишалася низькою: провідні блокчейн-ігри приносили близько $4,2 мільйона на день, а ARPU часто був нижчим за $10–$30. Тобто, утилітарність приваблювала користувачів, але не могла перетворити залучення на стабільний грошовий потік.
У підсумку, з точки зору доходів та венчурної віддачі, аргумент Хасіба щодо попиту виглядає переконливішим, тоді як позиція Діксона залишається структурно довгостроковою.
Підсумкові думки
- Фінанси залишаються домінуючим шаром накопичення цінності для крипто, а капітал, доходи та платіжні потоки концентруються навколо DeFi та stablecoin-інфраструктури.
- Утилітарні сектори стимулюють залучення, але не можуть перетворити використання на стійкий грошовий потік, що посилює скептицизм венчурних інвесторів, незважаючи на довгостроковий потенціал зростання.
