Зростання цін на золото та трансформація міжнародної валютної системи

　　У 2026 році міжнародний ринок золота зазнав сильних потрясінь, спотова ціна на золото досягла історичного максимуму — 5598,75 доларів США за унцію. Хоча згодом ціна дещо відкотилася, загалом вона залишалася на високому рівні з підвищеною волатильністю. Наразі золото перевершило євро й стало другим за величиною офіційним резервним активом у світі. За цією тенденцією стоїть сукупність чинників: посилення геополітичних ризиків, зростання тиску суверенного боргу та ослаблення довіри до традиційних безпечних активів. Аномалії на ринку золота насправді є "термометром" глибоких трансформацій міжнародної валютної системи.

　　Геополітичні ризики — це один із ключових чинників, що підривають довіру до суверенних валют. Останніми роками геополітичні конфлікти тривають, а економічна та фінансова взаємозалежність між країнами часто використовується як зброя, що підвищує ризики суверенної довіри і стимулює попит на золото. Після початку конфлікту між Росією та Україною багато центральних банків значно збільшили золоті резерви з метою диверсифікації ризиків. За даними Всесвітньої ради золота, у 2022—2024 роках чисті закупівлі золота центральними банками перевищували 1000 тонн щороку, а у 2025 році сягнули 863 тонн — це також високий рівень. У періоди зростання ризиків суверенної довіри золото як інструмент хеджування є природною альтернативою кредитним валютам.

　　Криза суверенної довіри безпосередньо підриває основу статусу долара як резервної валюти. Після розпаду Бреттон-Вудської системи статус долара підтримується за рахунок потужного зовнішнього мережевого ефекту (тобто самопосилювальної мережі, що виникає через широке використання долара), а ключовим стовпом цього ефекту є безпека доларових активів. Проте в останні роки дефіцит бюджету США постійно зростає, загальна сума федерального боргу б’є рекорди, а у 2025 році витрати на обслуговування держборгу вперше перевищили оборонний бюджет, що спричинило широке занепокоєння на міжнародних ринках щодо довгострокової платоспроможності країни. Коли розширення боргу стає основним способом підтримки ліквідності долара без відповідної підтримки економічного зростання та фінансової дисципліни, безпека доларових активів неминуче ставиться під сумнів.

　　Насправді, кредитний рейтинг США у минулому вже знижували рейтингові агентства, але в останні роки торгові війни, розв’язані урядом США, і низка політик "America First" призвели до зростання внутрішньої процентної ставки за боргом, підвищення вартості кредитування, а занепокоєння міжнародних інвесторів щодо платоспроможності США легше перетворюється на кризу довіри. У квітні 2025 року стався "трикратний обвал" — одночасне падіння американських акцій, облігацій і доларового індексу, що раніше вважалося майже неможливим. Це свідчить про те, що коли джерело ризиків походить від невизначеності політики США чи зниження довіри до її інститутів, долар не тільки не може виконувати роль "тихої гавані", а й стає підсилювачем передачі ризику. Визначення "безпечного активу" на ринку змінюється.

　　Крім того, не можна ігнорувати й роль Федеральної резервної системи. Як де-факто глобальний "остання інстанція кредитування", ФРС забезпечує ліквідність під час криз через механізми валютного свопу, підтримуючи стабільність доларової системи. Ця особлива роль значною мірою залежить від незалежності ФРС. З новими кадровими призначеннями структура й функції ФРС у майбутньому можуть змінитися, що матиме глибокий вплив на стабільність доларової системи.

　　Наразі процес диверсифікації міжнародної резервної системи прискорився. Окрім золота, значення деяких не-доларових суверенних валют теж неухильно зростає. Нещодавно єврозона, збільшуючи спільні витрати на оборону, відкрила нові можливості для фінансового ринку євро. Австралійський і канадський долари як сировинні валюти, тісно пов’язані з цінами сировини, стають ще привабливішими на тлі енергетичного переходу. Фунт стерлінгів зберігає відносну стабільність завдяки своїм традиційним фінансовим ринковим перевагам. Китайський юань як нова валюта відіграє дедалі більшу роль у транскордонних розрахунках і регіональній фінансовій співпраці, а його резервна функція стає ще більш привабливою. Водночас стрімкий розвиток глобальних цифрових валют, переосмислюючи платіжну систему, також вплине на структуру резервних валют.

　　Загалом, нинішня сильна волатильність на ринку золота аж ніяк не є ізольованим ціновим коливанням, а важливим сигналом того, що міжнародна валютна система входить у період трансформації і перебудови. Із постійними змінами світового економічного ландшафту та переплетенням геополітичних ризиків, глибокою інтеграцією цифрових технологій з традиційними валютними та фінансовими системами, система, де домінує лише одна валюта, навряд чи зможе вижити, а диверсифікація стане головним трендом майбутнього.

　　(Автор — дослідник Інституту світової економіки та політики Академії суспільних наук Китаю)

Відповідальний редактор: Чжу Хенань