Столітні облігації Google викликають суперечки?

Таємниця столітніх облігацій

Бачу, що всіх дуже зацікавили столітні облігації Google, тож скористаємося матеріалом The Wall Street Journal і розглянемо, у чому ж полягає таємниця столітніх облігацій!

За інформацією The Wall Street Journal, такі столітні облігації можуть здаватися абсурдними для пересічних людей, проте вони розкривають принципово різну логіку дій інституційних та роздрібних інвесторів на фінансових ринках. Яскравим прикладом є те, що уряд Австрії у 2020 році, скориставшись надзвичайно низькими ставками після пандемії, випустив столітні облігації з купонною ставкою лише 0,85%. Однак після підвищення світових ставок ринкова ціна цих облігацій впала приблизно до 30% від номіналу. Це різке падіння ціни зумовлене ризиком дюрації: чим довший термін облігації, тим чутливіше її ціна реагує на зміну ставок. Наприклад, якщо у вас є столітня облігація з прибутковістю лише 0,85%, а на ринку вже є нові облігації з прибутковістю 4% і вище — хто захоче купувати вашу за повною ціною? Варіантів два: тримати її до погашення або продавати з великим дисконтом. Ось чому навіть невелике підвищення ставок призводить до обвалу ціни.

Отже, коли емітент фіксує історично низьку купонну ставку, навіть незначне зростання ринкової прибутковості завдає облігаціям серйозного цінового удару.

Попри величезні паперові збитки, страхові компанії та пенсійні фонди залишаються відданими покупцями таких активів. Логіка проста: ці інституції мають дуже довгі зобов’язання — це очікувана тривалість життя страхувальників та пенсіонерів, тому їм потрібно мати активи з великою дюрацією й високим кредитним рейтингом для збалансування строків. Водночас хедж-фонди також стежать за такими облігаціями, але для спекуляції: якщо вони прогнозують навіть незначне зниження ставок, ціни довгострокових облігацій можуть різко зрости, що створює великі можливості для заробітку.

Однак The Wall Street Journal наголошує: для приватних інвесторів сліпе наслідування "розумних грошей" є надзвичайно ризикованим. Окрім волатильності дюрації, довгострокові макроекономічні перспективи також не дуже оптимістичні. Основні західні економіки мають величезний борг, уряди змушені або скорочувати витрати, або значно підвищувати податки. У такій ситуації політики часто віддають перевагу допуску інфляції, щоб знецінити реальну вартість боргу. Така стратегія безпосередньо "спалює" купівельну спроможність наддовгих облігацій.

Jason цілком згоден з думкою статті: для роздрібного інвестора інвестування в наддовгі облігації — це надзвичайно ризикований вибір.

Давайте порахуємо на конкретному прикладі. Припустимо, ви інвестуєте 100 000 юанів у 30-річні американські держоблігації. Враховуючи останню ринкову волатильність прибутковості приблизно 0,08%, і особливості дюрації 30-річних облігацій, ви можете зіткнутися із плаваючим збитком до 1 500 юанів.

Здається, це небагато? Але зауважте: це лише звичайні ринкові коливання. Якщо ж через дефіцит, невдалий випуск облігацій чи підвищення ставок дохідність довгострокових паперів виросте на 1%, ваш основний капітал одразу зменшиться майже на 20%. Що це означає? Що ви фактично берете на себе ризики волатильності, як у акціях, але отримуєте лише мінімальні доходи облігацій.

Тож спитайте себе: чи готові ви до такої волатильності? Якщо ні, чи впевнені, що протримаєте облігацію до погашення? Якщо чесно, навіть для таких довготермінових інвесторів, як автор, навряд чи вистачить впевненості тримати таку облігацію до кінця її довгого життя.

І нарешті, повертаючись до питання столітніх облігацій. Як зазначено у статті, саме стратегія інвестування, орієнтована на відповідність строків зобов'язань (LDI), є головним драйвером попиту на такі наддовгі активи. Її мета — не заробіток на вторинному ринку, а жорстке покриття кожного майбутнього зобов’язання. Тому страхові компанії та пенсійні фонди змушені знаходити активи з достатньо довгим строком дії, щоб покривати свої майбутні десятирічні виплати. Це необхідність для інституційних інвесторів, але аж ніяк не швидкий шлях до збагачення для роздрібного інвестора.