Новий розвиток подій: Moody’s знизила рейтинг боргу RXO до рівня нижче інвестиційного порогу

Moody’s знижує рейтинг RXO нижче інвестиційного рівня

Moody’s знизило кредитний рейтинг RXO, опустивши його трохи нижче межі, що відокремлює інвестиційний рівень від спекулятивного корпоративного боргу.

Попри це зниження, новий рейтинг Ba1 від Moody’s для RXO залишається на одну сходинку вище рейтингу BB, присвоєного S&P Global (NYSE: SPGI). S&P Global наразі оцінює RXO (NYSE: RXO) на рівні BB, що на один рівень нижче, ніж Ba1 від Moody’s.

Раніше Moody’s присвоювало RXO рейтинг Baa3, створюючи помітну різницю у дві сходинки між двома агенціями — розрив, який вважається незвично великим у кредитних оцінках.

Рейтинг Ba1 тепер застосовується до старших незабезпечених облігацій RXO, загального корпоративного рейтингу групи та ймовірності дефолту. Цей рейтинг також охоплює нові оголошені компанією старші незабезпечені облігації на $400 мільйонів.

Moody’s вже раніше підтримувало негативний прогноз для RXO до цього пониження, і ця позиція залишається незмінною. Негативний прогноз сигналізує про можливість подальших знижень у найближчій або середньостроковій перспективі — такої позиції Moody’s дотримується вже майже два роки.

Зазвичай після зміни рейтингу агентства можуть змінити прогноз на стабільний, але Moody’s залишило негативний прогноз для RXO після зниження рейтингу.

S&P Global також підтримує негативний прогноз для RXO з рейтингом BB, який діє з травня 2024 року.

Виклики ринку вантажоперевезень впливають на фінанси RXO

Moody’s назвала триваючу слабкість у секторі вантажоперевезень основною причиною зниження рейтингу RXO. Хоча спотові ставки зростають — що позитивно для перевізників — брокери на кшталт RXO, які мають фіксовані контракти за нижчими ставками, тепер змушені залучати потужності за вищими витратами, що зменшує їхні маржі. Ця тенденція проявилася у останньому квартальному звіті RXO.

Moody’s пояснила: “Зниження рейтингу та негативний прогноз відображають неспроможність RXO досягти цільових операційних показників, встановлених під час перегляду прогнозу на негативний. Це переважно зумовлено стійко слабкими доходами через триваюче зниження обсягів вантажоперевезень. Надлишкова кількість вантажівок ще більше знизила спотові ставки, що зменшує прибутковість брокерського бізнесу RXO.”

У більш позитивному світлі Moody’s відзначила сильні позиції RXO на ринку та довгострокову стратегію зростання, зазначивши, що поступові покращення у галузі вантажоперевезень і брокерських послуг можуть з часом принести компанії користь.

Реакція RXO на зниження рейтингу

У заяві для FreightWaves RXO прокоментувала: “Тривала слабкість на ринку вантажоперевезень впливає на весь сектор. RXO підтримує сильний баланс, значний доступ до капіталу та низький рівень боргового навантаження. Ми маємо хороші позиції для досягнення суттєвого довгострокового зростання прибутку та вільного грошового потоку.”

Moody’s зазначила, що боргове навантаження RXO залишається підвищеним, прогнозуючи співвідношення борг/EBITDA на рівні 4,0x у 2025 фінансовому році.

Для порівняння, коли Moody’s підтвердила рейтинг Baa2 для C.H. Robinson (NASDAQ: CHRW) минулого року, вона передбачала співвідношення борг/EBITDA на рівні 2x до 2026 року. Рейтинг Baa2 для C.H. Robinson тепер на дві сходинки вище, ніж у RXO, і залишається у межах інвестиційного рівня.

Попри поточні виклики, Moody’s висловила певний оптимізм щодо RXO, зазначивши: “Зменшення надлишкової потужності перевізників і збільшення обсягу брокерських операцій є вирішальними для сталого зростання.”

Moody’s також очікує, що маржа EBITDA RXO покращиться до приблизно 3,4% у 2026 році, порівняно з 1,2% у останньому кварталі, хоча це все ще нижче маржі у 2,5%, зафіксованої у четвертому кварталі 2024 року.

Негативний прогноз зберігається, оскільки Moody’s вказує на слабші кредитні метрики RXO, мінімальний вільний грошовий потік і невизначене відновлення прибутку на фоні волатильного ринку вантажоперевезень.

Нова пропозиція боргу та фінансова стратегія

Одночасно зі зниженням рейтингу від Moody’s, S&P Global присвоїла рейтинг BB новому випуску незабезпеченого боргу RXO на $400 мільйонів із терміном погашення у 2031 році — що відповідає чинному рейтингу компанії.

Цей борг у $400 мільйонів замінює попередню кредитну лінію на $600 мільйонів, забезпечену активами. S&P описала новий випуск як “кредитно нейтральний” із очікуваним невеликим зниженням відсоткових витрат.

Під час нещодавнього звіту про прибутки фінансовий директор James Harris зазначив, що нова кредитна лінія дозволить RXO заощаджувати приблизно $400 000 щорічно на невикористаних комісійних зобов’язаннях. Генеральний директор Drew Wilkerson додав, що нова боргова структура “пристосована до наших потреб, знижує наші витрати та підвищує нашу гнучкість у різних ринкових циклах.”

У заяві RXO також йдеться про випуск боргових зобов’язань: “11 лютого RXO випустила $400 мільйонів незабезпечених старших облігацій з терміном погашення у 2031 році для рефінансування наших 7,5% облігацій з терміном погашення у 2027 році та для загальних корпоративних цілей. Пропозиція викликала значний попит, її перепідписали кілька разів, що свідчить про довіру інвесторів. Цей крок ще більше зміцнює наш баланс.”