Зниження срібла на 10,5% свідчить про структурний розпродаж, а не про маніпуляції ринком, за словами колишнього керівника Bullion Bank

Різке падіння срібла викликало дебати серед трейдерів

Цього тижня срібло пережило драматичне падіння на 10,5%, короткочасно опустившись трохи нижче $75, перш ніж частково відновитися. Такий різкий рух знову розпалив дискусію серед учасників ринку щодо того, чи було падіння результатом скоординованого продажу, чи це ознака глибших змін у ралі дорогоцінних металів. Золото також зазнало значного тиску, впавши майже на $150 за ту ж торгову сесію і короткочасно торкнувшись позначки $4 880, перш ніж відновитися.

Управління ризиками інституцій позаду розпродажу

Роберт Готтліб, колишній керівник відділу дорогоцінних металів JP Morgan, пояснює нещодавнє падіння не прихованою маніпуляцією, а внутрішнім контролем ризиків у великих фінансових установах. Оскільки і ціни, і волатильність різко зросли, банки та інвестиційні фонди були змушені скорочувати ризики. Автоматизовані системи запускали ці скорочення, щойно ринковий імпульс змінювався.

«Спроба купувати під час стрімкого падіння — це як ловити ніж, що падає», — прокоментував Готтліб, підкреслюючи небезпеку входу на ринок, що знижується.

Як зростання цін обмежує апетит до ризику

Протягом останнього року золото зросло з $2 600 до $5 000, а срібло підскочило на 150%, піднявшись з $28 до приблизно $72. Таке стрімке зростання зробило ринок значно чутливішим до волатильності.

Готтліб пояснив, що зі зростанням цін доларові ліміти ризику, встановлені банками, зменшують їхню спроможність утримувати позиції. Коли ціни подвоюються, установи можуть утримувати лише половину контрактів, перш ніж досягти своїх порогів ризику.

Волатильність ще більше ускладнила ситуацію. Готтліб зазначив, що імпліцитна волатильність срібла наблизилась до 100% напередодні розпродажу, ще сильніше посилюючи обмеження ризиків. Коли банки відступили й більше не могли приймати ризик на себе, коливання цін посилились.

Він попередив, що торгівля на таких високих рівнях цін повністю змінює ландшафт. Діапазон руху цін розширюється, а золото за $5 000 поводиться зовсім інакше, ніж за $2 600.

Ліквідність, кредитне плече та таймінг ринку

Хвиля продажів відбулася якраз перед Китайським новим роком — у період, коли ліквідність ринку зазвичай зменшується, а позиції стають більш вразливими. У такому середовищі концентровані позиції можуть швидко розгортатися. «На нервовому ринку, як цей, продаж часто спричиняє ще більший продаж», — зазначив Готтліб.

Він описав ралі як дедалі більш переповнене, а кредитне плече підсилює рухи на ф’ючерсах та деривативах. «Бичачі ринки не закінчуються через корекції, — сказав він. — Але надмірний левередж і стадний інстинкт можуть спричинити різкі, стрімкі відкаті.» Із зростанням волатильності скорочення ризиків ставало автоматичним, прискорюючи падіння.

Відповідь на теорії маніпуляцій

Останній розпродаж призвів до нових звинувачень у скоординованих діях великих банків із метою придушення цін, але Готтліб відкинув ці припущення. «Банки не утримують великих коротких позицій», — зазначив він.

Він уточнив, що банки, які працюють із дорогоцінними металами, в основному займаються арбітражем і фінансуванням, а видимі короткі позиції у ф’ючерсах зазвичай врівноважені позабіржовими операціями та хеджуванням клієнтів. «Команди комплаєнсу уважно відстежують торгову активність», — додав він, наголошуючи, що позиціонування керується інституційним управлінням ризиками, а не змовою.

Центральні банки залишаються зосередженими на політиці

Незважаючи на нещодавню турбулентність, Готтліб сказав, що попит центральних банків на золото визначається політичними цілями, а не рухом цін. «Центральні банки приймають рішення, керуючись політикою, а не ціною», — пояснив він.

Він послався на дані World Gold Council, згідно з якими 75% центральних банків планують і надалі купувати золото протягом наступних п’яти років.

Готтліб підкреслив важливість розмежування зменшення кредитного плеча і справжнього падіння попиту. Хоча різкі корекції можуть виникати під час розгортання кредитного плеча, він не бачить жодних ознак ослаблення фундаментального попиту.