Зруйнування міфу про технологічні акції? ZOOM та Snowflake лідирують у падінні, традиційні акції оновлюють максимуми всупереч тренду

Останнім часом сектор програмного забезпечення та послуг на американському фондовому ринку зазнає постійного тиску: акції ZOOM, колись еталону хмарних обчислень, та Snowflake (компанія Snowflake) різко впали, що спричинило глибоке переосмислення логіки оцінки технологічних акцій. Водночас акції лідерів традиційних галузей, таких як Walmart, Procter & Gamble, ConocoPhillips, неодноразово оновлюють історичні максимуми, що створює яскравий контраст.

Акції гіганта відеоконференцзв’язку ZOOM впали з пікових 588 доларів за акцію у 2021 році до поточних 95 доларів за акцію, тобто більше ніж на 80%, а у 2024 році навіть опускалися до 55 доларів за акцію, ринкова капіталізація скоротилася більш ніж на 90%. Хоча виручка компанії зросла з 623 мільйонів доларів у 2019 році до 4,665 мільярдів у 2024-му, а чистий прибуток зріс у 35 разів до 3,28 долара на акцію, ринкова оцінка впала з пікових 238 разів P/E до 17. Аналітики вказують, що ключовими чинниками раціоналізації оцінки ZOOM стали посилення конкуренції в галузі, зниження попиту після пандемії та перегляд ринком ярлика "акція зростання".

Інша зірка хмарних обчислень, Snowflake, також зазнала краху. Її акції з історичного максимуму у 429 доларів за акцію у 2021 році впали до близько 170 доларів, тобто більше ніж на 60%. Хоча виручка зросла з 265 мільйонів доларів у 2020 році до 3,626 мільярдів у 2024-му, збитки збільшилися з 349 мільйонів до 1,286 мільярда доларів. У другому кварталі 2024 року навіть довгостроковий утримувач, Berkshire Hathaway, що належить Баффету, повністю розпродав свої акції, що стало сигналом вичерпання терпіння ринку до моделі "високого зростання, але збитків".

Падіння хмарних гігантів не є поодиноким випадком. З початку цього року акції таких гігантів, як Oracle і Microsoft, впали більш ніж на 15%, а акції середніх і малих компаній програмного забезпечення — майже на 40%. Інвестори почали сумніватися, чи "програмне забезпечення вже мертве", вважаючи, що поява генеративного AI може зруйнувати модель підписки SaaS (програмне забезпечення як сервіс) і скоротити прибутковість галузі. За останнє десятиліття індустрія програмного забезпечення покладалася на поширення автоматизованих сервісів і розширення підписки, але зараз стикається зі структурними викликами, спричиненими ітерацією AI-технологій.

Яскраво контрастують із технологічними акціями акції лідерів традиційних галузей, таких як ConocoPhillips, Procter & Gamble, Walmart, які протягом останніх п’яти років постійно зростають. Наприклад, акції ConocoPhillips зросли з мінімуму у 20,84 долара за акцію у 2020 році до майже п’ятикратного рівня нині, а у 2022 році виплата на акцію (включаючи спеціальні дивіденди) досягла 4,99 долара, а динамічна дивідендна дохідність перевищила 9%. Представники ринку зазначають, що традиційні акції завдяки стабільному грошовому потоку, антикризовості та здатності до постійних дивідендів стають "тихою гаванню" для капіталу в умовах невизначеності.

Секрет багатства легендарної інвестиційної династії Девісів може пояснити поточний хаос на ринку. Друге покоління спадкоємців, Шелбі Девіс, неодноразово наголошував, що суть інвестування — "купувати надійні акції зростання за розумною ціною", уникаючи переплати за популярні спекулятивні акції. Він прямо говорив: "Навіть якщо оцінка технологічних акцій зараз розумна, технічні зрушення можуть ускладнити отримання прибутку". Цей погляд повністю узгоджується з рішенням Баффета продати Snowflake і переорієнтацією капіталу на традиційні акції.

Падіння ZOOM і Snowflake з п’єдесталу виявило надмірне захоплення ринку "історіями зростання" та повернення до раціональності. Коли технологічна бульбашка спадає, інвестори дедалі більше усвідомлюють: незалежно від того, йдеться про нові галузі чи традиційні сфери, справжня прибутковість компанії та обґрунтованість оцінки — це ключі до довгострокової прибутковості. Як казав Девіс: "Що купувати і за якою ціною — дві найважливіші речі, над якими варто замислитися в інвестуванні". У мінливому світі капіталу ця максима може стати компасом для проходження через усі цикли.