Аналітики стверджують, що відтік коштів із Bitcoin ETF та надмірна кількість коротких позицій залишають ринок готовим до волатильності

Bitcoin бореться за повернення до $70 000, навіть попри зниження інфляції та натяки на тихе накопичення в ончейн-метриках, тоді як ринок балансує між макроекономічним полегшенням і структурною крихкістю.

За даними сторінки цін The Block, найбільша криптовалюта за ринковою капіталізацією торгувалася близько $68 600 у понеділок, після короткочасного падіння нижче порогу $70 000 наприкінці минулого тижня.

Рух продовжує захисну тенденцію, про яку повідомлялося раніше: ціна залишається в діапазоні $60 000–$72 000, а спроби зростання постійно обмежуються пропозицією зверху. Аналітики CryptoQuant і Standard Chartered також висловили думку, що BTC може впасти ще нижче, до рівня $50 000, перш ніж досягне дна.

Тиск на потоки

Тімоті Місір, керівник аналітичного відділу BRN, зазначив, що крипторинки залишаються під тиском, оскільки інституційні потоки залишаються негативними, а ринкова структура демонструє обмежену впевненість. "Криптовалютний ринок залишався під тиском до середини лютого через тривалі відтоки з ETF, ціна знову опустилася нижче $70K, а ринкова структура залишалася крихкою," – написав Місір у записці в понеділок.

Спотові bitcoin ETF минулого тижня зафіксували чистий відтік у $360 млн, тоді як продукти ether втратили $161 млн, додав він. Solana та XRP спотові ETF зафіксували помірні притоки — $13 млн та $7,6 млн відповідно.

Загальний фон також був важким. Криптовалютні ETP за останні чотири тижні скоротились приблизно на $3,7 млрд, продовжуючи місячне зниження інституційного попиту, за даними CoinShares.

Останні зміни у позиціонуванні додають обережності. Гарвардський університет скоротив свої активи у bitcoin ETF на 21%, водночас наростивши позицію в ether до $87 млн, що свідчить про вибіркову ротацію, а не про загальне розширення ризиків.

Ончейн-погляд

Ончейн-дані демонструють більш багатошарову картину. Співвідношення ринкової вартості bitcoin до реалізованої вартості наближається до 1,1, що підходить до історичної зони недооцінки, тоді як чистий нереалізований прибуток і збиток знову повернувся до того, що аналітики називають режимом "Надія/Страх".

Спотова ціна значно нижча за собівартість короткострокових власників (~$94 000) і нижча за справжню середню ринкову ціну (~$80 100), що свідчить про постійний тиск на нових учасників.

Водночас, відтік коштів з бірж до великих гравців зріс: 30-денна проста ковзна середня піднялася до 3,2% з моменту, як bitcoin опустився нижче $80 000. Місір із BRN зазначив, що ця картина нагадує фазу формування бази на початку 2022 року, коли пропозиція поступово переходила від слабких рук до довгострокових власників перед наступною хвилею зростання.

Деривативи

Ринки деривативів показують асиметрію у позиціонуванні. Рух вгору на 10% ліквідує приблизно $4,3 млрд коротких позицій, порівняно з $2,4 млрд ліквідацій довгих позицій при аналогічному зниженні. Варто зазначити, що короткі позиції наразі є більш насиченими, що підвищує ризик волатильності, спричиненої шорт-сквізом у разі зміни настроїв.

Тим часом ринки опціонів залишаються структурно підвищеними. За коментарями Laser Digital, імпліцитна волатильність на березень, яка торгувалася біля 40 vol до розпродажу, зараз становить близько 48 після піку понад 55 під час найгострішого падіння. Волатильність частково відкотилася, але залишається значно вище докризового рівня, що відображає тривалу макроекономічну невизначеність.

За словами аналітиків, ця невизначеність була радше багатогранною, ніж одновимірною. Дані щодо індексу споживчих цін у США продемонстрували зниження інфляції до 2,4% у річному обчисленні, що нижче очікувань у 2,5%, тоді як базовий CPI відповідав прогнозу — 2,5%. Водночас січневі дані щодо зайнятості несподівано виявилися кращими — додано 130 000 робочих місць, що майже вдвічі перевищило очікування.

Поєднання пом'якшення інфляції та стійкої зайнятості залишило очікування щодо політики в тонкій рівновазі напередодні публікації протоколу FOMC, а також даних щодо ВВП і PCE пізніше цього тижня.

Попри певне макроекономічне полегшення, ліквідність все ще обмежена, а схильність до ризику — низька.

Bitcoin подешевшав приблизно на 2% за минулий тиждень і більш ніж на 21% з початку року, що ставить його на шлях до найслабшого першого кварталу з 2015 року, згідно з частковими даними CoinGlass. Ether також тримається біля $1 950, все ще нижче позначки $2 000 після двох тижнів значних відтоків, тоді як ширший крипторинок поки що не може визначити чіткий напрямок.

"Ринок демонструє втому, а не паніку," — написав Місір із BRN. "Наступний імпульс, ймовірно, буде різким, незалежно від того, в який бік він спрямується."