Дорогоцінні метали “повільно піднімаються по сходах, але падають на ліфті”! Після спекулятивного шаленства — кривава розправа: золото протистоїть зустрічним вітрам, срібло й платина загрузли в болоті

Huìtōng Net, 19 лютого—— Ринок дорогоцінних металів знову продемонстрував класичний сценарій “сходинкового зростання та ліфтового падіння”. У січні відбувся стрімкий злет до рекордних максимумів, а у лютому ринок різко обвалився, зазнавши сильного коригування, виснаження імпульсу і посилення волатильності, внаслідок чого весь сектор опинився у стані невизначеної консолідації. Генеральний директор Metals Daily Росс Норман влучно зазначив: справжнім керманичем є саме спекулянти. Хоча інституційні інвестори й віддають перевагу золоту, проте весь комплекс дорогоцінних металів і далі водять за носа спекулятивні кошти, а не фундаментальні чинники.

Ринок дорогоцінних металів знову продемонстрував класичний сценарій “сходинкового зростання та ліфтового падіння”. У січні по всьому сектору спостерігався драматичний стрибок, багато інструментів оновили історичні максимуми; у лютому ж ринок зазнав різкого коригування, короткочасного відновлення, імпульс швидко вичерпався, після чого знову встановилася висока волатильність. Особливо операції на ринку деривативів великих азіатських країн створили надзвичайно сильний ефект підсилення цін, багато коливань зовсім не відповідали реальному балансу попиту й пропозиції. Норман прямо заявив: ринок стає дедалі некерованішим і складнішим для розуміння.

“Сходинки і ліфти”: замкнене коло цінової динаміки

Норман зауважив, що знайома модель повільного підйому цін на дорогоцінні метали й миттєвих обвалів знову повторилася. У січні сектор продемонстрував драматичне зростання, багато інструментів досягли історичних максимумів; у лютому ринок різко скоригувався, відбулось короткочасне відновлення, імпульс швидко вичерпався, а потім знову настала висока волатильність. Особливо операції на ринку деривативів великих азіатських країн мали надзвичайно сильний вплив на ціни, багато коливань повністю розходилися з реальним балансом попиту й пропозиції. Норман прямо зазначає: ринок стає дедалі важче контролювати і зрозуміти.

В умовах такої екстремальної волатильності найчастіше “обпікаються” і вибувають дрібні інвестори, інституційний капітал тимчасово спостерігає з боку, промислові кінцеві споживачі посилено шукають альтернативні матеріали, а центральні банки також натискають паузу. У результаті спекулянти залишаються грати один проти одного, влаштовуючи справжню гру з нульовою сумою. Норман з сумом констатує: це жодним чином не сприяє довгостроковому здоровому розвитку ринку.

Технічний аналіз сигналізує “жовте світло”, бичачі та ведмежі настрої розділилися

Згідно з класичною технічною логікою, після будь-якого значного падіння має відбутися приблизно 50% відновлення для підтвердження продовження бичачого тренду. Проте наразі більшість інструментів дорогоцінних металів відновилися лише частково й зупинилися на ключових рівнях опору, після чого увійшли в боковий діапазон. Норман описує цей стан як “жовте світло”: для биків швидкість відскоку надихає, особливо з урахуванням сильних економічних даних зі США, зміцнення долара та відтермінування очікуваного зниження ставки ФРС; для ведмедів же масштаб корекції ще недостатній, щоб проголосити утворення вершини.

Золото — беззаперечний лідер, фундамент структурного бичачого ринку залишається міцним

Серед усього сектору золото виділяється найбільше, впевнено подолавши 50%-й рівень корекції та наразі відстаючи від недавнього максимуму лише на близько 12%. Норман підкреслює, що за золотом стоїть кілька потужних структурних драйверів: постійні великі покупки з боку центробанків, глобальна тенденція дедоларизації, зростання побоювань щодо суверенного боргу — ці чинники залишаються непохитними. Фізичний попит також надзвичайно високий: шоуруми злитків у Великій Британії, Європі та Азії фіксують “зашкалюючий” інтерес; у Індії премії дещо скоротилися через високу ціну, проте залишаються на десятирічному максимумі; у Китаї сезонний попит трохи послабшав, але зберіг стійкість.

Стійкий фізичний попит в Азії є додатковим підтвердженням того, що структурний бичачий ринок дорогоцінних металів залишається неушкодженим. Короткостроково ціни визначаються спекулятивними коштами та коригуванням маржі на біржах, однак довгостроковий тренд не змінився.

Срібло пережило “чистку”, після спекулятивної бульбашки зберігає довгостроковий потенціал

Для порівняння, срібло стало найслабкішим активом у поточній корекції, наразі воно впало приблизно на 38% від історичного максимуму у 122 долари/унція, зафіксованого у січні. Його майже 60%-ве вибухове зростання в січні було майже повністю зумовлене спекуляціями й значно випереджало фундаментальні чинники, через що срібло виявилося особливо вразливим під час хвилі розпродажів з розкриттям плечей. На щастя, нещодавня масштабна “чистка” вже ліквідувала більшість спекулятивних позицій на Шанхайській біржі золота.

Однак Норман наголошує: попри глобальний дефіцит пропозиції срібла протягом шести років поспіль і сильний попит з боку промисловості та ювелірів, короткострокова ціна все ще серйозно відрізняється від фундаментальних факторів. Ще цікавіше, що на горизонті вже з’являються технологічні зміни: якщо до 2035 року тверді акумулятори від таких гігантів, як Samsung, займуть близько 10% ринку авто, кожне авто міститиме 1 кг срібла, що дасть додатковий попит у 6 000–8 000 тонн срібла, або чверть річного світового видобутку. Це означає, що середньо- й довгостроковий потенціал срібла залишається величезним.

Тим часом екстремальна волатильність уже насторожила кінцевих користувачів. Найбільший у світі ювелір Pandora вже почав переходити на платинове покриття, щоб зменшити залежність від срібла.

Платинові метали: різкі коливання, фундаментальні чинники поглинаються спекуляціями

Платина у січні зросла майже на 50%, ледь не досягнувши позначки 3 000 доларів/унція, але за кілька тижнів втратила всі здобутки 2026 року й продовжила падіння. Норман зазначає, що як і інші дорогоцінні метали, платина страждає від втомлених спекулянтів та синхронних розпродажів “твердих активів”. Хоча дефіцит пропозиції, премії на споті, високі ставки на лізинг залишаються на користь платини, однак макрочинники і розкредитування деривативів — особливо різке підвищення маржі на глобальних біржах, таких як GFEX — повністю визначають динаміку цін. Промислові клієнти в умовах такої “лотерейної” волатильності майже не можуть ефективно планувати виробництво.

Паладій також у січні зріс на близько 36%, але на початку лютого повернувся на початковий рівень, наразі торгується у діапазоні 1 650–1 700 доларів/унція. Попит зростає завдяки збільшенню виробництва гібридних авто, а також через AI, електроніку, каталізатори тощо (+5% рік до року), пропозиція ж скоротилася на 3% через перебої у виробництві в Південній Африці та зниження видобутку в Північній Америці, а вторинна переробка це компенсує лише частково.

Керують спекулянти, довгострокові гравці чекають повернення фундаменталу

Головний висновок Нормана такий: у короткостроковій перспективі саме спекулянти, а не фундаментальні фактори, як і раніше, міцно тримають кермо ринку дорогоцінних металів. Великі спекулятивні позиції, різкі коригування початкової маржі на ф’ючерсних біржах, ланцюгові реакції стоп-лоссів, стійкість економіки США (сильні дані щодо зайнятості затримують очікуване зниження ставок до літа) і зміцнення долара спільно пригнічують справжні сигнали попиту та пропозиції.

Для довгострокових інвесторів фундаментальні чинники стають дедалі важливішими, структурна бичача логіка не зруйнована; а для напружених короткострокових трейдерів Норман радить: вам доведеться звикнути до жорсткої реальності, коли “технічно ви праві, але фінансово зазнаєте збитків... і вас регулярно викидають з ринку по стоп-лоссу”.

Відносна стійкість золота підкреслює твердість переконань інституцій; а більш різкі падіння і слабке відновлення срібла та платини — це прямий наслідок примусового закриття надмірних плечей.

Фізичні індикатори, особливо попит в Азії, свідчать, що фундамент структурного бичачого ринку дорогоцінних металів зберігається, але повторювані “спалахові” коливання поступово підточують ентузіазм ширшого кола інвесторів. Норман наприкінці зауважує, що очікувані до публікації дані щодо інфляції у США, ймовірно, стануть найважливішим каталізатором для визначення подальшого напряму ринку.

Висновок

Ринок дорогоцінних металів перебуває у вирішальний момент протистояння між спекуляціями та фундаментальними чинниками. Короткострокова волатильність і далі випробовуватиме стійкість інвесторів, але поки азіатський фізичний попит не згасає, центробанки не припиняють купівлі золота, а структурні суперечності залишаються невирішеними — ще більша хвиля бичачого ринку неминуча. Розумний довгостроковий капітал тихо накопичується “на дні ліфта”; а ті, хто лише женеться за “хайпом”, можуть знову дорого заплатити за наступну “поїздку на ліфті”.

Часовий пояс GMT+8, 08:42, спот-золото зараз торгується по 4 967,81 долара США за унцію.