Microsoft та Oracle: Різниця в очікуваннях щодо штучного інтелекту

Основні акції програмного забезпечення стикаються з різкою ринковою корекцією

Нещодавно провідні компанії галузі програмного забезпечення зазнали значного падіння, що відображає драматичне зміщення ринкових очікувань. До кінця лютого ціна акцій Microsoft впала на 28% від свого піку восени минулого року, а акції Oracle обвалилися на 55% від максимуму кінця 2025 року. Це більше, ніж звичайна корекція — це сигнал про фундаментальний перегляд наративу зростання, обумовленого AI. Інвестори зараз обговорюють, чи відображає це падіння розсудливу переоцінку, чи перебільшену реакцію на сприйняті загрози.

Конкуруючі наративи за розпродажем

Дві основні історії підживлюють спад, кожна з яких підкреслює різний розрив між очікуваннями та реальністю. Перша — це тривога щодо застаріння. Оскільки передові AI-інструменти, такі як Claude Code від Anthropic, стають більш доступними, навіть непрофесіонали можуть створювати програмне забезпечення — ця тенденція отримала назву “vibe coding”. Такий розвиток подій загрожує традиційним перевагам усталених компаній програмного забезпечення. Керуючий фондом Nick Evans застерігає: “Ми вважаємо, що прикладне програмне забезпечення стикається з екзистенційною загрозою з боку AI”. У цьому сценарії ринок готується до майбутнього, де компанії програмного забезпечення опиняться на узбіччі через своїх власних клієнтів.

Другий наратив зосереджений на ризику надмірних інвестицій. Тут занепокоєння полягає не в тому, що AI зробить програмне забезпечення застарілим, а в тому, що величезні витрати на AI-інфраструктуру та таланти можуть не принести адекватної віддачі. Ця подвійна загроза означає, що компанії можуть виснажити свої фінанси, не побачивши обіцяного зростання продуктивності чи нових джерел доходу достатньо швидко. Інвестори насторожено ставляться до дорогої AI-гонки, яка може не виправдати себе.

Ринкові настрої: від ейфорії до обережності

Серйозність розпродажу свідчить про те, що інвестори могли переоцінити миттєвий вплив AI. Спад вплинув навіть на лідерів галузі, таких як Microsoft, що вказує на ширший зсув від AI-оптимізму до більш виваженого, орієнтованого на цінність підходу. Тепер ринок ставить під сумнів, чи зміцнять великі AI-інвестиції конкурентні позиції компаній програмного забезпечення, чи навпаки, підірвуть їх. Очікування змістилися від AI як гарантованого двигуна зростання до усвідомлення ризиків дестабілізації та неефективного розподілу капіталу.

Чого насправді очікує ринок?

Поточні ринкові настрої — обережні. Замість того, щоб очікувати раптового краху, інвестори готуються до помітного уповільнення зростання, яке колись зробило акції програмного забезпечення домінуючими. Епоха легких прибутків від AI-експансії, схоже, закінчується, поступаючись місцем періоду ретельної перевірки та налаштування.

Докази цієї зміни чітко видно в останніх результатах: доходи Oracle від програмного забезпечення знизилися на 3% у минулому кварталі. Для компанії, чия оцінка впала на 55% від максимуму 2025 року, це суттєве гальмо. Ринок більше не припускає, що дохід від програмного забезпечення зростатиме разом із захопленням AI. Натомість очікування змістилися від “нескореного зростання” до “зростання, але повільнішого і менш певного”.

У цій ситуації аналітики розділилися. Інвестори зважують два головні ризики: по-перше, що AI-інструменти, такі як Claude Code від Anthropic, можуть зробити традиційне програмне забезпечення застарілим; по-друге, що компанії переінвестували в AI без достатньої віддачі. Обидва сценарії тиснуть на бізнес-модель програмного забезпечення, але з різних боків. Поточна ринкова ціна відображає цю невизначеність, визнаючи ризики з обох сторін.

Підсумовуючи, ринок сигналізує про можливе уповільнення. Падіння акцій Microsoft і Oracle свідчить про те, що майбутнє високого зростання і високого прибутку, яке раніше очікувалося, тепер під питанням. Домінуючий погляд — це поміркованість: AI призведе до змін, але не обов’язково до нестримного зростання, яке спостерігалося під час останнього бичачого ринку.

AI: руйнівник чи двигун доходу?

Незважаючи на побоювання, що AI зробить програмне забезпечення застарілим, фактичні дані про впровадження свідчать про інше. AI дедалі більше інтегрується в основні бізнес-моделі великих компаній програмного забезпечення, виступаючи драйвером зростання, а не загрозою.

Для Microsoft AI зараз є прямим джерелом доходу. Компанія досягла 15 мільйонів комерційних місць Microsoft 365 Copilot, перетворивши свою модель підписки на високомаржинальний, додатковий сервіс. Доходи від хмари перевищили $50 млрд у минулому кварталі, Azure виріс на 39%, а прогнози свідчать про стабільний попит. AI монетизується у великих масштабах, зміцнюючи бізнес Microsoft, а не руйнуючи його.

Досвід Oracle підкреслює сильний корпоративний попит на AI-інфраструктуру. Хоча дохід від програмного забезпечення знизився, доходи Oracle Cloud Infrastructure (OCI) зросли на 68% за минулий квартал, а продажі, пов’язані з GPU, зросли на 177%. Зобов’язання компанії по виконанню сягнули рекордних $523 млрд, що становить зростання на 438% у річному вимірі, підкріплене зобов’язаннями ключових клієнтів, таких як Meta та NVIDIA. Це демонструє, що корпоративні клієнти активно інвестують у AI-можливості Oracle, що підтверджує її стратегію як ключового інфраструктурного провайдера.

По всій галузі інвестиції залишаються значними. З початку AI-буму понад $100 млрд було вкладено в AI та суміжні компанії, фінансуючи практичні застосування від охорони здоров’я до кібербезпеки. Останні придбання, такі як купівля Nvidia компанії Run:ai та придбання ServiceNow компанії Moveworks, відображають зрілий ринок, де реальні сценарії використання набирають обертів.

Зрештою, наратив про те, що “AI знищить програмне забезпечення”, не підтверджується поточними тенденціями. І Microsoft, і Oracle впроваджують AI у свої продукти, перетворюючи його на джерело зростання та корпоративного попиту. Справжній розрив — між обережною ринковою оцінкою і реальністю успішної комерціалізації AI. Наразі докази вказують на те, що AI зміцнює, а не підриває бізнес-модель програмного забезпечення.

Оцінки та зміна прогнозів

Остання ринкова корекція створила помітний розрив між поточними оцінками та майбутніми перспективами. Незважаючи на різке падіння, прогнози як Microsoft, так і Oracle вказують на подальше зростання, що свідчить про те, що поточні ціни більше відображають короткострокову тривожність, ніж довгострокові фундаментальні показники.

Фінансові показники підкреслюють цю стійкість. Прогнозне співвідношення ціни до прибутку Microsoft становить 22,7 — це найнижчий показник серед великих технологічних компаній, окрім Meta, тоді як прогнозне P/E Oracle становить 20,2, що нижче за середнє значення за три роки. Обидві компанії торгуються за привабливими мультиплікаторами порівняно з ширшим ринком, а їх очікуване зростання продажів випереджає S&P 500. Цей розрив у оцінках лежить в основі ринкового перезавантаження: інвестори закладають у ціни уповільнення, тоді як прогнози компаній вказують на стійке зростання.

Щодо конкретних прогнозів, хмарний бізнес Azure від Microsoft, за прогнозами, зросте на 37-38% у постійній валюті у третьому кварталі 2026 фінансового року — це солідна мета, яка відображає постійний корпоративний попит. Хмарний бізнес Oracle також процвітає: доходи OCI зросли на 68% за минулий квартал, а рекордні $523 млрд зобов’язань забезпечують видимість на роки вперед. Хоча доходи Oracle від програмного забезпечення нещодавно впали на 3%, це було очікувано і вже враховано ринком.

Підсумовуючи, хоча базові ринкові очікування були знижені, зростання залишається на горизонті. Розпродаж врахував екзистенційні побоювання, але прогнози компаній показують, що вони адаптуються і продовжують масштабувати AI як джерело доходу. Для інвесторів це означає, що розрив між очікуваннями та оцінками залишається значним: ринок стоїть на обережній позиції, тоді як прогнози компаній залишаються оптимістичними.

Ключові каталізатори: Проект Stargate та ринкові сигнали

Поточний песимізм на ринку створив явний розрив між очікуваннями і прогнозами компаній. Майбутні каталізатори визначать, чи ці побоювання виправдані або перебільшені. Найважливіша подія, на яку варто звернути увагу, — Проект Stargate, колаборація на $500 млрд між Oracle, OpenAI та SoftBank. Ця амбітна ініціатива — велика ставка на AI-інфраструктуру і може підтвердити перспективи зростання сектора. Її успіх або провал надішле ринку чіткий сигнал — або зміцнить довіру, або підтвердить побоювання щодо надмірних інвестицій.

Ще одним ключовим фактором є будь-які зміни в прогнозах компаній. Хоча поточні прогнози від Microsoft і Oracle вказують на стійке зростання — наприклад, 37-38% зростання Azure від Microsoft і $523 млрд зобов’язань Oracle — будь-яке зниження витрат на AI або очікуваної віддачі буде свідчити про те, що побоювання щодо ризику капіталу стають реальністю. Такі зміни, ймовірно, ще більше збільшать розрив між ринковими очікуваннями та результатами компаній.

Нарешті, важливо буде відстежувати темпи впровадження AI-продуктів. 15 мільйонів комерційних місць Copilot від Microsoft та 177% зростання продажів, пов’язаних із GPU, у Oracle свідчать про сильний попит, але якщо впровадження сповільниться, це може знову викликати побоювання щодо застарівання програмного забезпечення. Навпаки, прискорене впровадження підтвердить, що AI ефективно комерціалізується.

Проект Stargate є своєрідним фінальним випробуванням. Його результати допоможуть визначити, чи є поточний ринковий песимізм можливістю чи виправданою корекцією. Інвесторам слід уважно стежити за прогресом проекту, будь-якими змінами у прогнозах компаній і темпами впровадження AI-продуктів — ці фактори визначать наступний розділ для акцій програмного забезпечення та ширшого сектора AI.