Побоювання щодо впливу AI викликають підвищену увагу на бурхливому вторинному ринку

Зростаючі побоювання, що штучний інтелект порушить традиційні бізнес-моделі програмного забезпечення, тепер поширюються і на приватні ринки. Інвестори вимагають більших знижок — до 20% — для портфелів приватного капіталу, орієнтованих на технології, замість 5%, які вони шукали раніше. Ця підвищена обережність відображає ширшу ринкову тривогу, викликану новими можливостями ШІ, що загрожують зруйнувати давні моделі корпоративного програмного забезпечення.

Зростання скептицизму призвело до уповільнення вторинних транзакцій, пов’язаних з викупами та портфелями приватного капіталу. Такі компанії, як Thoma Bravo і Vista Equity Partners, були змушені запевнити інвесторів у стійкості своїх програмних активів. Керівник підрозділу вторинних ринків Blackstone Inc. Вердун Перрі зазначив, що покупці тепер готові пропонувати нижчі ціни в очікуванні майбутньої волатильності.

Управлінці приватного капіталу реагують, проводячи більш ретельну перевірку своїх програмних активів. Вони моделюють глибші фінансові та операційні сценарії, аби оцінити, як ШІ може вплинути на строки виходу та прибутковість. Така додаткова увага особливо властива портфелям з високою часткою інвестицій у ПЗ та ІТ.

Чому це сталося?

Побоювання ґрунтуються на стрімкому розвитку інструментів штучного інтелекту, які тепер здатні відтворювати багато функцій, що традиційно виконувалися корпоративним програмним забезпеченням. Інструменти на кшталт Claude CoWork від Anthropic та ШІ-агенти для кодування зменшують потребу у моделях на основі підписки, кидаючи виклик основним структурам доходів софтверних компаній. Це призвело до переоцінки довгострокової життєздатності багатьох програмних інвестицій, підтриманих приватним капіталом.

Попередня привабливість ПЗ для приватного капіталу полягала у високих маржинальностях, передбачуваних доходах і лояльній клієнтській базі. Проте зростання ШІ стискає прибутковість і змушує компанії переходити на моделі ціноутворення, орієнтовані на результат. Інвестори нині непокояться, чи ці зміни призведуть до менш передбачуваних грошових потоків та нижчої загальної дохідності.

Як відреагували ринки?

Вторинний ринок приватного капіталу, орієнтованого на ПЗ, демонструє ознаки напруженості. Деякі інвестори призупинили заплановані продажі портфелів, доки не зможуть краще оцінити ризики, пов’язані з ШІ. Це призвело до затримок із закриттям фондів-продовжувачів, які використовуються для подовження терміну дії фондів приватного капіталу, що мають труднощі з виходом через традиційні методи.

На публічних ринках також змінюються настрої. Індекс Nifty IT впав до дворічного мінімуму, при цьому аналітики знижують рейтинги основних індійських IT-компаній, таких як Infosys та HCL Technologies. У США акції корпоративного ПЗ зазнали різких корекцій: компанії Intuit і ServiceNow втратили значну частину вартості. Такі рухи відображають ширші побоювання щодо здатності програмних фірм адаптуватися до трансформації корпоративного ІТ під впливом ШІ.

Що далі відстежують аналітики?

Приватні кредитори, які останніми роками активно фінансували ПЗ-компанії, також перебувають під пильною увагою. Такі кредитори, як Ares Capital, були змушені пояснювати, як ризики ШІ враховуються у їхніх кредитних стратегіях. Хоча багато хто досі вважає ПЗ стійким сектором, підвищена увага призводить до жорсткіших стандартів андеррайтингу і більш консервативних умов кредитування.

Аналітики особливо уважно стежать за тим, як компанії приватного капіталу впораються з трансформацією. Деякі припускають, що ПЗ-компаніям, можливо, доведеться реструктурувати свої бізнес-моделі, щоб залишатися конкурентоспроможними. Наприклад, перехід від цінової моделі на основі кількості користувачів до моделей, орієнтованих на використання або результат, може допомогти утримати клієнтів у світі, що керується ШІ.

Наступні місяці покажуть, чи зможуть приватний капітал і приватний кредит адаптуватися до змін ландшафту. Із розвитком ШІ здатність переоцінювати ризики портфеля та коригувати стратегії стане все більш критичною для інвесторів.