Четвертий квартал Thermo Fisher: результати кращі за очікування, але оновлений прогноз скоригував розрив у очікуваннях

Thermo Fisher знову перевершила очікування. За четвертий квартал компанія відзвітувала про дохід у розмірі $12,21 млрд, що на 2,7% перевищує консенсус, а скоригований EPS склав $6,57, перевищивши очікування на 1,9%. Це вже четвертий квартал поспіль із сюрпризом в доходах, середній рівень перевищення склав 2,95%. Самі цифри демонструють силу компанії, її здатність до ефективної роботи та зростання.

Однак реакція акцій розкриває справжню історію. Акції спочатку зросли на новинах, але швидко почали продаватися, закрившись зниженням приблизно на 4,5%. Такий різкий спад є класичним прикладом динаміки "продати на новинах". Ринок уже врахував у ціні ще один квартал стабільної роботи. Те, що не було враховано, — це обережний прогноз, який прозвучав згодом.

Розрив очікувань виник із прогнозом на 2026 рік. Менеджмент побудував свій прогноз на припущенні, що "ринкові умови будуть дуже схожі на 2025 рік", із лише помірним зростанням органічних продажів до 3-4%. Для інвесторів, які сподівалися, що нещодавній підйом компанії свідчить про ширше відновлення, прогноз став коригуванням очікувань. Це означало відсутність значного покращення порівняно з негативними факторами минулого року, включаючи тиск від мит і слабке державне фінансування. У підсумку акції, які вже виросли на тлі перевищення прогнозу, втратили ці здобутки через перегляд прогнозів.

Перегляд прогнозу: "заниження очікувань" чи реалізм?

Прогноз на 2026 рік став ключовою подією. Менеджмент спрогнозував дохід у межах від $46,3 млрд до $47,2 млрд, що еквівалентно 4%-6% зростання, та скоригований EPS від $24,22 до $24,80, або зростання на 6%-8%. На перший погляд, ці цифри виглядають міцно. Але розчарування ринку стосувалося не самих цифр, а підходу до їх формування.

Головним розчаруванням стало базове припущення. Менеджмент побудував прогноз, виходячи з того, що "ринкові умови будуть дуже схожі на 2025 рік". Для компанії, яка щойно показала перевищення доходів на 7% і річне зростання на 4%, це стало переглядом очікувань. Це припускало відсутність прискорення зростання на тлі тих же негативних факторів минулого року, таких як тиск від мит і слабке державне фінансування. Іншими словами, ринок сподівався, що успіх у четвертому кварталі стане сигналом до ширшого відновлення. Прогноз це заперечив.

Цей прогноз передбачає органічне зростання на 3%-4% за рік. Це скромний крок уперед порівняно з 2% у 2025 році, а обережний тон затьмарив потенційні вигоди від нещодавно оголошеного придбання Clario, угоду щодо якого планується закрити у середині 2026 року й яке має принести додатковий прибуток. Головна думка — прогноз встановлює підлогу, а не стелю. Це означає, що навіть за сильної операційної діяльності компанія буде обмежена зовнішніми факторами, які не може контролювати. Для інвесторів, які робили ставку на відновлення, це виглядало як "заниження очікувань" і переведення прогнозу на більш консервативну траєкторію.

Розподіл капіталу і каталізатор Clario

Фінансова міць Thermo Fisher є беззаперечною. У 2025 році компанія розподілила колосальні $16,5 млрд капіталу, що продемонструвало її здатність фінансувати як зростання, так і повернення коштів акціонерам. До цієї агресивної стратегії увійшли $13 млрд на M&A та $3,6 млрд повернення акціонерам. Цей потенціал закладає основу для наступного важливого кроку: придбання Clario.

Оголошена угода щодо Clario, оцінена приблизно у $9 млрд, є найяскравішим короткостроковим каталізатором. Менеджмент очікує, що угода буде закрита у середині 2026 року і стане "суттєво приростною для EPS". Для компанії, яка щойно спрогнозувала скромне органічне зростання на 3-4%, це може стати переломним моментом. Угода надає відчутне, зовнішнє джерело зростання, яке може допомогти подолати розрив між обережним органічним прогнозом і очікуваннями ринку щодо прискорення.

Підтримка ринком цієї потенційної вигоди очевидна. Середня річна цільова ціна становить $564,58, що передбачає значний підйом від поточних рівнів (близько $584). Це свідчить, що аналітики вбачають угоду з Clario ключовим драйвером для акцій, навіть попри власний перегляд прогнозу компанії. Це класичний приклад арбітражу очікувань: акції оцінені як стабільний, помірно зростаючий бізнес, але потенційна вигода від великої угоди створює сценарій більш швидкого зростання, що може призвести до переоцінки, якщо все буде реалізовано вдало.

Суть у тому, що Thermo FisherTMO+1.25% має баланс, щоб робити трансформаційні кроки. Угода з Clario — це наступна глава в історії розподілу капіталу, яка відкриває шлях до зростання, якого не обіцяє поточний органічний прогноз. Для інвесторів питання полягає в тому, чи ринок згодом оцінить цей потенціал, чи акції залишаться у "наративі перегляду прогнозу" до закриття угоди і фактичної появи приросту.

Каталізатори та ризики: на що звернути увагу в тезі

Тепер розрив очікувань встановлений. Ринок врахував у ціні стабільний, помірно зростаючий бізнес, але реалізація тези залежить від двох найближчих подій, які або підтвердять поточну ситуацію, або змусять її переглянути.

Головний каталізатор — придбання Clario. Угода, оцінена приблизно у $9 млрд, очікується буде закрита у середині 2026 року і стане "суттєво приростною для EPS". Це найпростіший шлях для акцій вийти з поточного діапазону. Якщо все буде реалізовано вдало, приріст стане відчутним зовнішнім джерелом зростання, якого не обіцяє власний обережний органічний прогноз компанії. Для переоцінки акцій інвестори повинні побачити обіцяний приріст EPS у другій половині року.

Ключовий ризик — чи зможе компанія у 2026 році виконати органічний прогноз зростання на 3-4%. Менеджмент побудував прогноз на припущенні, що "ринкові умови будуть дуже схожі на 2025 рік", без значного покращення. Це ставить високу планку для операційної дисципліни. Компанія вже зіткнулася з труднощами від мит і валютних коливань, які призвели до зниження маржі більш ніж на 100 базисних пунктів у 2025 році. Якщо ці зовнішні фактори збережуться або посиляться, досягти верхньої межі органічного діапазону буде складно. Терпіння ринку випробовується скромним зростанням із 2% у 2025 році.

І нарешті, слідкуйте за будь-якими коригуваннями прогнозу на 2026 рік у майбутніх звітах. Поточний прогноз — це підлога, а не стеля. Будь-яке підвищення буде сигналом, що операційний імпульс компанії сильніший, ніж припускає сценарій "плоского" ринку, ефективно закриваючи розрив очікувань з позитивного боку. Навпаки, зниження прогнозу підтвердить, що очікування були надмірно оптимістичними і розрив лише збільшиться. Наступне квартальне оновлення стане першим справжнім випробуванням.