В Ірані знову спалахнули бойові дії – чи підскочить ціна на нафту Brent знову до 80 доларів?

28 лютого США та Ізраїль завдали масштабного спільного військового удару по Ірану, що різко підвищило ризики на Близькому Сході. Першою реакцією ринку зазвичай є прагнення до премії за ризик, але справжній напрямок руху цін на нафту залежить не від емоцій, а від того, чи зазнає ланцюг постачань суттєвих пошкоджень.

За даними Trading Desk "Чайна вітер", провідний глобальний аналітик із нафти та газу HSBC Kim Fustier у своїх останніх дослідженнях робить головний висновок: ризики, пов’язані з Іраном, для нафтового ринку є "асиметричними", потенціал зростання значно перевищує потенціал падіння; при цьому безпека транспортування через Ормузьку протоку — головна змінна: у разі навіть короткочасного припинення транспортування, ціна на Brent може швидко піднятися до 80 доларів за барель.

Однак поза всіма цими сценаріями HSBC зберігає незмінною довгострокову гіпотезу: Brent у 2026 році — 65 доларів за барель. Причина проста: у світі досі існує близько 2,3 млн барелів на добу надлишкової пропозиції рідких вуглеводнів, OPEC+ має значні резервні потужності, геополітичні ризики підвищують ціни, але не здатні змінити середньостроковий баланс попиту й пропозиції.

Питання лише в тому, яким шляхом піде конфлікт? Ціни на нафту злетять "імпульсно" чи переростуть у структурне переоцінювання?

Справжній центр ризику — не нафтові родовища Ірану, а Ормузька протока

Поточний обсяг видобутку рідких вуглеводнів в Ірані — близько 4,6 млн барелів на добу, з них приблизно 3,3 млн барелів на добу — це нафта, експорт раніше складав 1,6–1,8 млн барелів на добу, майже весь йде до Східної Азії. Якщо військові дії обмежаться авіаударами по ядерних чи військових об'єктах і не торкнуться енергетичної інфраструктури, то постачання іранської нафти, ймовірно, не впаде різко й одразу.

Справжній важіль — на етапі транспортування.

Ормузька протока щодня пропускає близько 19–20 млн барелів рідких палив, що становить близько 19% світової пропозиції. З них близько 15 млн барелів — це нафта, решта — нафтопродукти та LPG. Навіть якщо блокада не триватиме довго, короткочасне припинення руху вже здатне спричинити різке зростання цін.

Альтернативні маршрути обмежені. Загальна пропускна здатність нафтопроводів Саудівської Аравії зі сходу на захід — близько 7 млн барелів на добу, але резервна потужність лише 2–4 млн барелів; нафтопровід ОАЕ до Фуджейри має резервну здатність лише 0,4–0,5 млн барелів. Усі альтернативні маршрути разом явно не можуть компенсувати обсяги транспортування через протоку.

Це означає, що якщо Іран обере помсту у напрямку протоки, реакція цін на нафту буде значно сильнішою, ніж просто скорочення видобутку Іраном.

Резервні потужності OPEC у разі блокади не доступні

Нині країни OPEC Перської затоки мають близько 4,6 млн барелів на добу резервної потужності: Саудівська Аравія — 2,1 млн барелів, ОАЕ — 1,2 млн барелів, Ірак — 0,48 млн барелів, Кувейт — 0,36 млн барелів, Іран — близько 0,5 млн барелів.

Але ці потужності суттєво залежать від експорту через Ормузьку протоку.

Якщо протока буде заблокована, теоретична "подушка безпеки" ринку фізично втрачає свою силу. За останні роки світовий нафтовий ринок звик покладатися на резерви Близького Сходу, але якщо транспортування обмежене, механізм стримування ризиків раптово перестає працювати.

Це і є логічною основою тези HSBC про "асиметричний ризик" — крайній ризик зупинки постачань значно перевищує потенціал зниження ціни після досягнення угоди.

Різні сценарії ескалації — різна динаміка цін на нафту

HSBC перелічує кілька сценаріїв, у яких ціни піднімаються східцями:

• Обмежений удар, без помсти: короткострокове зростання цін на нафту на 5–10 доларів, з подальшим відкатом, аналогічно до подій у червні 2025 року.

• Ширша військова ескалація: видобуток Ірану може впасти до 2,8–2,6 млн барелів на добу, ціни на нафту зростуть на 10–15 доларів.

• Внутрішня нестабільність плюс конфлікт: видобуток падає до 2,2 млн барелів на добу, шок у постачанні поширюється на весь регіон Перської затоки, ціни можуть зрости більш ніж на 15 доларів.

Історичні приклади не рідкість. Революція в Ірані 1979 року, дві війни в Перській затоці, громадянська війна в Лівії призводили до втрат видобутку на багато років. Справжню зміну цінового циклу на нафту завжди викликали не авіаудари, а дестабілізація влади та суспільного порядку.

Наразі немає ознак системних пошкоджень енергетичної інфраструктури Ірану. Якщо конфлікт залишиться в межах ударів по військових об'єктах, ринок імовірніше повторить сценарій "стрибок — відкат".

Ризики для ринку нафтопродуктів недооцінені

Ринок здебільшого звертає увагу на нафту, але близько 10% світового дизеля і 20% реактивного пального транспортуються через протоку.

Європа і США зараз тільки відновлюють роботу нафтопереробних заводів після періоду технічного обслуговування, і так вже є певний дефіцит нафтопродуктів. Якщо зупинка транспортування затягнеться, дефіцит реактивного пального може виникнути в першу чергу в окремих регіонах.

Перший ціновий сигнал може з’явитися у вигляді розширення crack spread, а не по самому Brent.

Середньострокова структура — "геополітична премія на фоні надлишку"

За останніми розрахунками HSBC, у 2026 році світовий баланс рідких вуглеводнів залишатиметься з профіцитом близько 2,3 млн барелів на добу (раніше — 2,6 млн барелів). Навіть з урахуванням геополітичних ризиків ця структура не змінилася.

OPEC+ після зустрічі 1 березня відновить поступове збільшення видобутку. HSBC прогнозує підвищення квот у квітні на 137 тис. барелів на добу, а в травні-липні місячний приріст складе близько 280 тис. барелів на добу. Головна мета групи зараз — повернення ринкової частки, а не подальше скорочення пропозиції.

Якщо Brent триматиметься вище 70 доларів за барель, ймовірність добровільного скорочення видобутку OPEC+ у 2026 році дуже низька.

Це означає, що поки Ормузька протока не буде заблокована надовго, середньострокова ціна навряд чи сильно відійде від довгострокового орієнтиру в 65 доларів за барель.