Долар відновлює силу - але лише за замовчуванням: Mike Dolan

Аналіз Майка Долана

Після нещодавніх атак за участі Ірану з’явилося оновлене сприйняття того, що долар США відновлює свою репутацію як безпечний актив. Проте реальність значно більш складна: зміцнення долара здебільшого зумовлене змінами на світових енергетичних ринках, а не простим попитом на безпечні активи. Наслідки цієї реакції ринку можуть бути значними.

Відтоді, як Дональд Трамп повернувся на пост президента минулого року, долар часто слабшав навіть у періоди підвищеного ринкового стресу та невизначеності. Така тенденція здебільшого пояснюється непередбачуваними економічними політиками США і постійною політичною турбулентністю як у країні, так і за її межами.

Однією з основних цілей адміністрації Трампа було виправлення довготривалого переоцінювання долара. Однак зменшення ролі цієї валюти як глобального притулку під час криз свідчить про те, що міжнародні інвестори — вже сильно вкладені в американські активи — змінюють свою стратегію.

Саме тому було помітно, що долар різко зріс після спільної бомбардування з боку США та Ізраїлю, спрямованої на Іран, включаючи вбивство Верховного лідера Алі Хаменеї та подальшу ескалацію регіонального насилля.

Це зростання долара було викликане не так прагненням до безпеки, як впливом зростання цін на енергоносії. По суті, інвестори відмовлялися від валют країн, найбільш вразливих до затяжних стрибків цін на енергію.

Енергетичні ринки керують валютними рухами

Оскільки США зараз експортують більше нафти та енергетичних продуктів, ніж імпортують, початковий 10% ріст глобальних цін на нафту у понеділок мав набагато сильніший вплив на інші основні валюти. Зросли побоювання, що тривале порушення поставок може серйозно позначитися на попиті протягом тижнів чи навіть місяців.

Традиційні "валюти-притулки" — такі як японська єна — цього разу не здобули підтримки. Єна впала більш ніж на 1% стосовно долара у понеділок, що відображає значну залежність Японії від імпорту енергії — близько третини якого проходить через Ормузьку протоку.

Китай, ще один великий споживач нафти, також відчув наслідки. Його доступ до іранської нафти зі знижкою — вже під західними санкціями і тепер у зоні ризику — опинився під загрозою, в результаті чого юань впав на 0,8% під час подій.

“Ця ситуація є несприятливою для валют Північної Азії,” відзначив Кіт Джукес, валютний стратег Societe Generale. Він також зазначив, що заяви Трампа свідчать про те, що військова відповідь США може тривати тижнями, а не днями.

Європа стикається з власними труднощами, особливо через залежність від природного газу. Закриття Ормузького транспортного маршруту — відповідального за 20% глобального зрідженого природного газу і до 30% поставок сирої нафти — додатково ускладнює прогноз.

Європейський енергетичний шок

У понеділок еталонні ціни на газ у Європі злетіли майже на 50% у певний момент, досягнувши найвищого рівня за понад рік, перш ніж закритися зростанням на 35%. Це змусило групу забезпечення ЄС газом скликати екстрену зустріч у середу.

Минулого року США поставили 58% імпорту зрідженого природного газу в ЄС. Катар, який забезпечив 6%, припинив виробництво у понеділок після іранських атак.

Євро впав на 1% стосовно долара, вказавши мінімальний рівень за понад місяць.

Швейцарський франк продовжує виконувати роль традиційної "валюти-притулку", але ця роль ускладнюється постійною боротьбою Національного банку Швейцарії з дефляцією та його новим зобов'язанням втручатися на валютному ринку, щоб запобігти надмірному зміцненню франка.

Оцінка глобального економічного впливу

Економісти Barclays оцінюють, що кожне стійке зростання ціни на сиру нафту на $10 може зменшити глобальне економічне зростання до 0,2 процентних пункти. Якщо прогнози перевищення ціни на нафту позначки $100 за барель справдяться, наслідки будуть значними.

Однак наразі чисте зростання Brent на $5 до $77 за барель у понеділок є досить помірним ударом, і мало впливає на американський попит.

Зараз увага зосереджена на тому, чи зростання цін на нафту сповільнить економічне зростання чи підштовхне інфляцію. Оскільки базова інфляція в США вже перевищує 3%, є більше підстав для збереження високих ставок — ще одна причина підтримати долар.

Як це часто буває з конфліктами на Близькому Сході, кінцеві економічні наслідки залежать від того, як довго триватимуть бойові дії та перебої в поставках енергоносіїв.

Трамп припустив, що військова кампанія може тривати чотири-п’ять тижнів. Ринки прогнозів, такі як Polymarket, наразі оцінюють ймовірність того, що він завершить операцію до кінця місяця, на рівні 63%.

Однак більшість реакцій валютних ринків, здається, ґрунтується не стільки на пошуку доларів, скільки на порівняльній оцінці того, наскільки економіки вразливі до енергетичних потрясінь.

Водночас ці динаміки можуть створити потужну петлю зворотного зв'язку.

Правило Barclays говорить, що долар зазвичай підвищується від 0,5% до 1,0% за кожне зростання цін на нафту на $10.

Якщо ціни на енергоресурси, номіновані у доларах, і далі зростатимуть і залишатимуться на високому рівні, це може ще більше посилити долар, загострити енергетичний шок для інших економік і створити самопідсилюючий цикл.

Такий сценарій був би небажаним для всіх сторін, особливо для політиків у Вашингтоні.

Думки, викладені у матеріалі, належать автору, колумністу Reuters.