Не зросла, а впала! На тлі іранського конфлікту захисні властивості єни втратили силу?

В умовах геополітичного потрясіння, спричиненого війною з Іраном, єна не зміцнилася як “захисний актив” за традиційним сценарієм, а навпаки ослабла, вартість її захисної функції переоцінюється інвесторами.

Починаючи з минулої п’ятниці, єна знизилась щодо долара приблизно на 1% — до 157,5 єн за 1 долар США. Така динаміка розходиться з минулими ситуаціями геополітичної напруги, коли єна зазвичай зміцнювалася через “хвилю купівель” і швидке закриття угод за схемою арбітражу.

Після значного ослаблення єни у вівторок, Міністр фінансів Японії Satsuki Katayama заявив, що уряд “з надзвичайною терміновістю” стежить за волатильністю на ринку й буде вживати всі необхідні заходи, включаючи пряме втручання. Аналітики вважають, що така позиція тимчасово “застрахувала” падіння єни, але тиск на зниження залишається.

Голова Банку Японії Kazuo Ueda в середу зазначив, що ретельно слідкує за впливом валютного курсу на ціни; на даний момент курс більше впливає на поведінку підприємств, а довіра до підтримки здорового фінансового стану уряду має вирішальне значення.

Декілька стратегів і економістів пояснюють слабкість єни невизначеністю внутрішньої політики та перспектив процентних ставок у Японії, зростанням волатильності, що знижує функцію хеджування, а також переглядом інфляційних і монетарних перспектив після подорожчання енергоносіїв через іранський конфлікт.

Зміна логіки захисту: підприємства більше не репатріюють капітал масово

Японський стратег Astris Advisory Neil Newman прямо заявив, що “єна більше не є захисним активом”. Він відзначив, що раніше одним із ключових чинників зміцнення єни під час криз було очікування того, що японські компанії швидко повернуть зароблені за кордоном кошти додому.

Але ця поведінка вже змінилася. За словами Neil Newman, “підприємства приблизно чотири роки не робили цього”, навпаки, в поточних економічних умовах Японії “немає стимулів для репатріації капіталу”, і компанії продовжують активно інвестувати за межами країни.

Традиційний ланцюжок “криза – репатріація – зміцнення єни” розірвався, що зробило реакцію єни на геополітичні потрясіння слабшою.

Перспективи політики тягнуть вниз: зростання волатильності знижує хеджувальні потреби

Слабкість єни не обмежується лише ситуацією з війною Ірану. За повідомленнями, протягом останніх 12 місяців єна втратила майже 5%, а ключові фактори включають експансивні бюджетні плани прем’єра Sanae Takaichi та її спротивподальшому підвищенню ставок Банком Японії.

Головний стратегії ринку Morgan Stanley Asia-Pacific Tai Hui вважає, що волатильність значно зменшує привабливість єни як валюти для хеджування.

Інвестори при оцінці іранської ситуації думають, “як захистити ризики без залучення несподіваних ризиків”. На його думку, Японія зараз перебуває на “перехресті політики” та має новий уряд, що робить обчислення хеджування геополітичних ризиків з використанням єни “невизначеними”.

Іранський конфлікт підсилює ризики для енергетики та інфляції, загострює очікування “відкладеного підвищення ставок”

Війна з Іраном також через енергетичний канал підкреслила макроекономічну вразливість Японії. У повідомленні зазначається, що Японія сильно залежить від імпорту нафти і природного газу; конфлікт підвищує ціни на енергоносії, збільшуючи ризик зростання інфляції.

Економіст Nomura Research Institute Takahide Kiuchi зазначає, що зростання цін на сировинні товари змусить Банк Японії бути “обережнішим” щодо підвищення процентних ставок. Він додає, що зростання очікувань відкладеного підвищення ставок може ще більше тиснути на єну.

Крім того, у матеріалі згадується, що Японія, як частина торгової угоди з урядом Trump, пообіцяла інвестувати $550 млрд в США протягом наступних трьох років в обмін на зниження тарифів, це також може вплинути на динаміку єни.

Очікування втручання і арбітражні угоди не змінилися: ризик-аверсія не є екстремальною

Хоча очікування офіційного втручання зросли, на ринку не з’явилося звичних для минулих періодів“стрімких закриттів арбітражних угод — різкого зміцнення єни”.

Головний глобальний стратег Amova Asset Management Naomi Fink зазначає, що відсутність чіткого розвороту арбітражних угод свідчить про те, що “ризик-аверсія не є надто екстремальною”, а реакція ринку на серйозність ситуації не така явна, як на фізичних ринках, наприклад, перевезення Балтійським морем чи страхування воєнних ризиків.

Щодо валютного ринку, макростратег Morgan Stanley MUFG Securities Koichi Sugisaki зазначає, що уряд Японії “все більш відкрито” обговорює потенціал втручання; якщо єна наблизиться до рівня 160, обережність на ринку значно зросте.

Для інвесторів це означає, що єна у короткостроковій перспективі може коливатись між “фундаментальним тиском на зниження” і “політичним інтервенційним порогом”, а її захисна оцінка наразі підлягає переосмисленню.