Адвокація Yi He за механізми виходу: погляд на ліквідність венчурного капіталу, зумовлену рухом капіталу

Проблема ліквідності венчурного капіталу

Венчурний сектор стикається зі значною проблемою ліквідності: велика кількість приватних компаній залишаються непроданими, що створює затори у системі. За оцінками, існує приблизно 32 000 венчурних стартапів, які сукупно зберігають близько $3,8 трильйона нереалізованої вартості. Це накопичення непроданих активів обмежує потік капіталу для нових інвестицій.

Ця ситуація навантажує цикл збору коштів. Обмежені партнери (LP) не можуть отримати прибуток від своїх поточних інвестицій і мають менше коштів для нових венчурних фондів. Така динаміка прискорює консолідацію галузі. До кінця 2025 року більше половини LP зазначили, що невиконані зобов'язання заважають їхній здатності робити нові інвестиції — це на 15% більше порівняно з минулим роком. В результаті провідні менеджери фондів із перевіреною грошовою доходністю приваблюють більшість нового капіталу, тоді як інші зіштовхуються зі зростаючими труднощами під час збору коштів.

Проблема ліквідності очевидна у нещодавніх показниках збору коштів. У 2025 році венчурні фонди США зібрали $66,1 млрд, що стало найжорсткішим середовищем за десятиліття. За рік було закрито лише 537 фондів — це приблизно 30% від піку 2021 року. Ринок змістився від швидких інвестицій, керованих імпульсом, до більш обережного, орієнтованого на дані підходу, а невкладений капітал з 2022 і 2023 років тепер стикається із значно більш вибірковим інвестиційним ландшафтом.

Ефект доміно: ліквідність венчурного капіталу та крипторинок

Ця структурна нестача ліквідності у венчурному секторі напряму впливає на сектор криптовалют. Рекордні $1,3 трильйона невикористаного капіталу з останніх років залишаються осторонь, не маючи можливості потрапити на ринок, який є більш конкурентним і менш ліквідним. Це створило ситуацію, коли капітал концентрується у небагатьох, але загальний темп розміщення є повільним. Кількість LP, які вказують невиконані зобов'язання як перешкоду для нових інвестицій, зросла на 15% у річному вимірі, ще більше скорочуючи фонди, доступні для нових проектів.

Ця нестача фінансування особливо яскраво проявляється у криптопросторі. $66,1 млрд, зібрані венчурними фондами США у 2025 році, є найнижчою сумою за останні десять років — прямий результат надлишку ліквідності. З обмеженими ресурсами здатність підтримувати нові криптостартапи та інфраструктурні проекти зменшується. Вразливість ринку до шоків ліквідності була показана нещодавними подіями на Binance, де кампанія з виведення коштів, керована спільнотою, яку Yi He назвала ефективним стрес-тестом, призвела до значної волатильності у мережі та зниження резервів Bitcoin на Binance на 16% всього за один тиждень. Це підкреслює, як швидко ліквідність біржі може бути поставлена під сумнів, коли довіра до ринку є крихкою.

Зрештою, криптосектор сильно залежить від тих же обмежень ліквідності, які змінюють венчурний капітал. Коли венчурні фонди не можуть розміщувати капітал, потік інвестицій в криптоінновації теж призупиняється, роблячи ринок більш вразливим до перебоїв, які можуть випробувати резерви бірж і інвесторські настрої.

Розблокування ліквідності: регуляторні зміни та потенційні ризики

Найбільша надія на полегшення цих ліквідних труднощів пов'язана із змінами у регуляторному полі. Очікується, що SEC введе "інноваційний виняток" для криптосектору вже наступного місяця. Хоча ця політика була відкладена через урядову зупинку, вона може стати переломним моментом, пропонуючи більш прозору дорогу для виходу криптоактивів на публічний ринок і напряму вирішуючи накопичення $3,8 трильйона приватних холдингів.

Тим часом, новий Закон Великобританії про цифрові активи набрав чинності, офіційно визнаючи цифрові активи як захищене персональне майно. Ця юридична ясність формує міцний інституційний фундамент для власності й повернення активів, показуючи приклад того, як регуляція може знизити ризики для приватних криптовалютних холдингів. Такі заходи роблять ці активи більш привабливими як заставу чи для структурованих виходів, потенційно зменшуючи тиск на ліквідність венчурного капіталу.

Проте найбільша загроза залишається — відсутність життєздатних стратегій виходу. Без регуляторних проривів, як виняток SEC чи подібні рамки, $3,8 трильйона нереалізованої вартості й надалі блокуватимуть капітал, заважаючи LP здійснювати нові вкладення та гальмуючи інвестиції у криптоінновації. Регуляторна ясність є необхідною для того, щоб перетворити цей застійний капітал на активні інвестиції, створити більш здоровий та динамічний ринок.