Codere Online: Während die Überperformance im vierten Quartal erwartet wurde, ist die entscheidende Entwicklung der Wechsel zur Profitabilität

Finanzupdate von Codere Online: Umsatzwachstum wird von Gewinnrückgang überschattet

Codere Online meldete für das vierte Quartal einen Nettospielumsatz von 60,7 Millionen Euro, was einem Anstieg von 15 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht – ein Ergebnis, das vermutlich den Marktprognosen entsprach oder diese sogar übertraf. Dennoch verlagerte sich der Fokus schnell auf das Endergebnis, da das Unternehmen für 2025 einen Nettoverlust von 1,8 Millionen Euro auswies – ein deutlicher Gegensatz zu dem Nettogewinn von 3,9 Millionen Euro im Jahr 2024. Diese Kehrtwende bei der Rentabilität hat sich zum zentralen Thema entwickelt und überlagert die Umsatzzuwächse.

Trotz der starken Umsatzentwicklung blieb der Aktienkurs von Codere Online weitgehend unverändert und schloss bei 8,10 Euro mit einem leichten Rückgang von 0,12 %. Diese verhaltene Reaktion spiegelt ein klassisches „Sell the News“-Szenario wider, bei dem positive Ergebnisse bereits erwartet und im Aktienkurs eingepreist waren. Der unerwartete Rückgang des Nettogewinns setzt nun einen neuen Maßstab für die Erwartungen der Investoren und verschiebt die Aufmerksamkeit von Wachstum auf Rentabilitätsbedenken.

Mit Blick auf das Jahr 2026 prognostiziert das Unternehmen einen Nettospielumsatz zwischen 235 Millionen und 245 Millionen Euro, wobei das bereinigte EBITDA im Bereich von 15 bis 20 Millionen Euro liegen soll. Diese Prognose deutet auf einen vorsichtigeren Ansatz hin und zeigt, dass das Management erkennt, dass die Phase des rasanten Wachstums möglicherweise zu Ende geht und die Wiederherstellung der Rentabilität nun Priorität hat. Für Investoren ist die Botschaft klar: Während das Umsatzwachstum erwartet wurde, steht nun der Gewinnrückgang im Mittelpunkt.

Ausblick 2026: Eine neue Grundlage für Erwartungen

Die Prognose für 2026 setzt einen neuen Standard für den Markt. Codere Online rechnet mit einem Nettospielumsatz von 235–245 Millionen Euro und einem bereinigten EBITDA von 15–20 Millionen Euro. Auch wenn diese Ziele eine Verbesserung gegenüber den 224,1 Millionen Euro Umsatz und 13,8 Millionen Euro EBITDA im Jahr 2025 darstellen, liegt der Schwerpunkt der Geschichte im implizierten Wandel der Rentabilität.

Diese neue Prognose markiert einen strategischen Wendepunkt. Das Management entfernt sich davon, nur auf Volumen zu setzen, und legt nun verstärkt Wert auf Rentabilität und Kapitalrendite, insbesondere in Schlüsselmärkten wie Mexiko und Spanien. Dieser Wandel ist eine direkte Reaktion auf den Nettoverlust im Jahr 2025, der eine deutliche Abkehr vom Gewinn des Vorjahres darstellt. Das Unternehmen signalisiert eine Entwicklung hin zu einem maßvolleren Wachstum und erkennt an, dass die Zeit der einfachen Expansion vorbei sein könnte.

Infolgedessen wurden die Erwartungen an die Rentabilität neu kalibriert. Die prognostizierte bereinigte EBITDA-Marge für 2026 liegt bei etwa 6–8 %, was deutlich unter der Marge von rund 11 % im vierten Quartal 2025 liegt – ein Zeitraum, der selbst eine erhebliche Verbesserung gegenüber dem Vorjahr darstellte. Das Unternehmen macht deutlich, dass die zuletzt erzielten hohen Margen voraussichtlich nicht anhalten werden und die neue Prognose eher einen Neustart als eine Fortsetzung des bisherigen Momentums darstellt.

Dieser konservativere Ausblick entspricht den jüngsten Einschätzungen von Analysten. So hat Stifel die Aktie kürzlich auf „Hold“ herabgestuft und das Kursziel gesenkt, mit der Begründung, dass die jüngste Rallye zu viel Optimismus eingepreist habe. Die aktualisierte Prognose bietet einen realistischeren, wenn auch weniger aufregenden, Weg nach vorn. Für Aktionäre verringert sich die Diskrepanz zwischen Erwartungen und Realität, und der Markt muss nun bewerten, ob dieser neue Fokus auf nachhaltige Margen und Kapitalrückfluss den Beginn einer stabilen Phase markiert oder ob weitere Enttäuschungen bevorstehen.

Wesentliche Treiber und Herausforderungen: Auf dem Weg zu einem neuen Marktkonsens

Der aktuelle Mangel an Dynamik der Aktie dreht sich um eine entscheidende Frage: Kann das Management die überarbeitete Prognose erfüllen? Das Erreichen eines neuen Konsenses wird von einer effektiven Umsetzung, einer klugen Kapitalallokation und Beweisen für eine Rückkehr zur Rentabilität abhängen.

• Umsetzung in Mexiko: Der wichtigste Katalysator für die Aktie wird sein, wie gut das Unternehmen seine Strategie für 2026, insbesondere in Mexiko, umsetzt. Die Prognose hebt explizit steuerliche Herausforderungen als Risiko hervor und verweist auf die jüngste Steuererhöhung in Mexiko, die zur Herabstufung durch Stifel beitrug. Obwohl Mexiko im letzten Quartal einen Umsatzanstieg von 31 % verzeichnete, wird es entscheidend sein, dieses Wachstum angesichts neuer steuerlicher Belastungen aufrechtzuerhalten. Der Markt wird genau beobachten, ob Codere Online sein Momentum beibehalten und seine finanziellen Ziele in diesem Umfeld erreichen kann.
• Aktienrückkaufprogramm: Bis zum 25. Februar hatte das Unternehmen etwa 391.000 Aktien für rund 2,7 Millionen US-Dollar zurückgekauft. Während dieser Schritt Kapital an die Aktionäre zurückführt und den Nettoverlust von 1,8 Millionen Euro leicht ausgleicht, ist seine Auswirkung relativ gering und dient eher als symbolische Geste denn als bedeutender Gewinnschub.
• Bevorstehender Ergebnisbericht: Das wichtigste kurzfristige Ereignis wird die Veröffentlichung der Ergebnisse des ersten Quartals 2026 sein. Dieser Bericht wird der erste Test für die neue Ausrichtung des Unternehmens sein. Investoren suchen nach klaren Anzeichen dafür, dass Codere Online die operative Disziplin zurückgewinnt, die für die Erreichung der bereinigten EBITDA-Ziele erforderlich ist. Ein starkes Ergebnis könnte das Vertrauen wiederherstellen, während ein enttäuschendes Resultat den vorsichtigen Ausblick bestätigen und die Aktie wahrscheinlich in ihrer aktuellen Halteposition belassen würde.

Zusammenfassend hängt die zukünftige Performance des Unternehmens davon ab, ob es gelingt, die Wirksamkeit des strategischen Neustarts zu beweisen. Erfolge in Mexiko, eine Rückkehr zur Rentabilität und eine disziplinierte Kapitalverwaltung sind entscheidende Schritte, um die Lücke zwischen dem aktuellen Aktienkurs und einer stabileren Bewertung zu schließen. Bis diese Ziele erreicht sind, wird die Aktie voraussichtlich in einer abwartenden Position verharren, wobei Investoren auf konkrete Fortschritte warten, bevor sie ihre Erwartungen neu bewerten.