Steigt nicht, sondern fällt! Hat der Yen unter dem Iran-Konflikt seine Eigenschaft als sicherer Hafen verloren?

Als der Iran-Krieg geopolitische Schocks auslöste, zeigte der Yen entgegen dem traditionellen Muster eines „sicheren Hafens“ keine Stärke, sondern Schwäche, was darauf hinweist, dass Investoren seine Funktion als Sicherheitswährung neu bewerten.

Seit vergangenen Freitag fiel der Yen gegenüber dem US-Dollar um etwa 1 % auf 1 Dollar zu 157,5 Yen. Dieser Trend widerspricht dem bisherigen Muster, wonach der Yen in Zeiten geopolitischer Spannungen durch „Kaufwellen“ und schnelles Schließen von Carry-Trades in die Höhe getrieben wurde.

Nach dem starken Rückgang des Yen am Dienstag erklärte der japanische Finanzminister Satsuki Katayama, dass die Regierung die Marktschwankungen „mit hoher Dringlichkeit“ beobachtet und alle notwendigen Maßnahmen, einschließlich direkter Intervention, ergreifen werde. Analysten meinen, diese Aussage habe den Yen vorübergehend aufgefangen, doch der Abwärtsdruck bleibt bestehen.

Der Präsident der Bank of Japan, Kazuo Ueda, sagte am Mittwoch, dass er die Auswirkungen des Wechselkurses auf die Preise aufmerksam verfolge; derzeit hätten Wechselkurse einen stärkeren Einfluss auf das Verhalten der Unternehmen, und die Aufrechterhaltung des Vertrauens in die solide Finanzlage der Regierung sei von entscheidender Bedeutung.

Mehrere Strategen und Ökonomen führen die Schwäche des Yen auf die Unsicherheit der Binnenpolitik und der Zinsperspektiven Japans, die sinkende Absicherungseffektivität infolge gestiegener Volatilität, sowie die Neupreisung japanischer Inflation und geldpolitischer Pfade aufgrund steigender Energiepreise durch den Iran-Konflikt zurück.

Veränderung der Sicherheitslogik: Unternehmen führen nicht mehr im großen Stil Gelder zurück

Neil Newman, Japan-Stratege bei Astris Advisory, formuliert es klar: „Der Yen ist kein sicherer Hafen mehr.“ Er weist darauf hin, dass ein zentraler Grund für die Yen-Stärke in Krisenzeiten bisher darin bestand, dass der Markt darauf wettete, japanische Unternehmen würden ihre Auslandsgewinne rasch zurück ins Land bringen.

Dieses Verhaltensmuster hat sich jedoch gewandelt. Neil Newman sagt: „Seit etwa vier Jahren betreiben Unternehmen dies nicht mehr so“, im Gegenteil, im aktuellen japanischen Wirtschaftsumfeld gäbe es „keine Anreize, Geld zurückzuführen“, Unternehmen seien vielmehr unter „Druck, im Ausland zu investieren“ und investierten weiterhin massiv außerhalb Japans.

Das traditionelle „Krise—Rückführung—Yen-Aufwertung“-Modell ist durchbrochen, was die Reaktion des Yen auf geopolitische Schocks schwächer macht.

Politische Perspektiven als Belastung: Volatilität senkt Absicherungsnachfrage

Die Schwäche des Yen trat nicht erst mit dem Ausbruch des Iran-Kriegs auf. Wie berichtet, ist der Yen in den vergangenen zwölf Monaten um fast 5 % gefallen, beeinflusst durch entscheidende Faktoren wie die expansiven Ausgabenpläne von Premierminister Sanae Takaichi und ihren Widerstand gegen weitere Zinserhöhungen durch die Bank of Japan.

Tai Hui, Chief Market Strategist Asia Pacific bei JPMorgan, meint, die hohe Volatilität habe die Attraktivität des Yen als Absicherungswährung deutlich reduziert.

Investoren bewerten die Iran-Situation im Kontext der Frage, „wie man Risiken absichern kann, ohne unerwartete Risiken zu schaffen“. Aus seiner Sicht steht Japan an „mehreren politischen Scheidewegen“ und hat eine neue Regierung, wodurch die Kalkulation, mit dem Yen geopolitische Risiken abzusichern, „weniger klar“ ist.

Iran-Konflikt verstärkt Energie- und Inflationsrisiken, vertieft Zinserhöhungserwartungen

Der Iran-Krieg verstärkt Japans makroökonomische Schwachstellen durch den Energiesektor. Der Bericht betont, dass Japan in hohem Maße von Importen von Rohöl und Erdgas abhängig ist und der Konflikt die Energiepreise treibt, was Inflationsrisiken erhöht.

Takahide Kiuchi, Ökonom am Nomura Research Institute, sagt, steigende Rohstoffpreise würden die Bank of Japan „noch vorsichtiger bei Zinserhöhungen“ machen. Er ergänzt, eine weiter zunehmende Erwartung, dass Zinserhöhungen verschoben werden, könnte auf den Yen zusätzlichen Druck ausüben.

Darüber hinaus heißt es in dem Bericht, dass Japan im Rahmen eines Handelsabkommens mit der Trump-Regierung zugesagt hat, in den nächsten drei Jahren 550 Milliarden US-Dollar in den USA zu investieren, um niedrigere Zölle zu erhalten; dies könnte die Yen-Entwicklung weiter beeinflussen.

Interventionserwartungen und Carry-Trades nicht umgekehrt: Risikoaversion noch nicht extrem

Obwohl die Erwartung auf offizielle Intervention steigt, gab es keine „schnellen Schließungen von Carry-Trades—sprunghafte Yen-Aufwertung“ wie früher.

Naomi Fink, Chief Global Strategist bei Amova Asset Management, meint, das Fehlen einer klaren Umkehr von Carry-Trades zeige, dass „die Risikoaversion nicht besonders extrem“ sei, und die Reflexion des Marktes auf die Brisanz der Lage sei im Vergleich zu physischen Märkten wie Baltic Dry Index und Kriegsrisikoversicherungen weniger deutlich.

Auf der Wechselkursseite erklärt Koichi Sugisaki, Japan-Makrostratege bei Morgan Stanley MUFG Securities, dass die japanische Regierung „immer offener mit möglichen Interventionen“ umgeht; wenn der Yen die Marke von 160 nähert, wird sich die Vorsicht des Marktes deutlich verstärken.

Für Investoren bedeutet dies, dass der Yen kurzfristig zwischen „fundamentalem Abwärtsdruck“ und der „politischen Schwelle für Interventionen“ pendelt und seine Bewertung als sicherer Hafen neu angepasst wird.