Big-Tech-Aktien galten als teuer. Dann hat der KI-Trend den Markt verändert.

Große Technologiewerte stehen vor Bewertungskorrektur angesichts Bedenken über KI-Ausgaben

In den letzten zehn Jahren haben Anleger hohe Prämien bezahlt, um Anteile an den weltweit größten Technologiekonzernen zu besitzen. Doch während die Begeisterung für künstliche Intelligenz abnimmt, setzt Skepsis ein und Bewertungen verschieben sich.

Große Technologieunternehmen hinken dem breiteren Markt seit mehreren Monaten hinterher, belastet durch Sorgen über steigende Investitionen in KI und einen Wechsel zu Branchen, die üblicherweise von wirtschaftlichem Wachstum profitieren. Seit Ende Oktober ist ein Index, der die sogenannten Magnificent Seven verfolgt, um 6 % gefallen, während sich der S&P 500 kaum verändert hat – ein deutlicher Gegensatz zu 2023 und Anfang 2024, als diese Tech-Giganten den S&P 500 deutlich übertrafen.

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Nach dem jüngsten Rückgang werden viele Tech-Riesen jetzt zu Bewertungen gehandelt, die seit Jahren nicht mehr gesehen wurden. Zum Beispiel wird Nvidia mit etwas mehr als dem 21-fachen der prognostizierten Gewinne bewertet, was dem S&P 500 nahezu entspricht und deutlich unter seinem durchschnittlichen Jahrzehntswert von 35 liegt. Amazons Aktien werden mit dem 23-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, halb so viel wie der Durchschnitt der letzten zehn Jahre. Ohne Tesla liegt die Gruppe – zu der auch Alphabet, Apple, Meta und Microsoft gehören – bei dem 23-fachen der geschätzten Gewinne und damit auf dem niedrigsten Stand seit der tarifbedingten Marktschwankung im April.

Diese plötzliche Veränderung hat viele Investoren überrascht, besonders nach Jahren, in denen diese Unternehmen dank ihres schnellen Wachstums und ihrer Marktdominanz hohe Prämien genießen konnten. Einige Analysten sehen dies als eine logische Entwicklung, da Unternehmen wie Amazon weiterhin enorme Summen in KI-Infrastruktur investieren.

„Die Transformation des Marktes ist bemerkenswert“, sagte Brett Ewing, Chefmarktstratege bei First Franklin Financial Services. „Die Magnificent Seven wurden vollständig neu bewertet und wandeln sich von asset-light, cashreichen Unternehmen zu Firmen, die massiv in physische Vermögenswerte investieren.“

Trotz dieser Veränderungen sind viele der Faktoren, die diese Aktien attraktiv machten – wie starkes Gewinnwachstum – weiterhin gegeben. Laut Bloomberg Intelligence soll das Gewinnwachstum der Magnificent Seven 2026 bei 19 % liegen, verglichen mit 12 % für den Rest des S&P 500. Allerdings verlangsamt sich das Gewinnwachstum, teilweise weil ihre enormen KI-Investitionen die Bilanzen mit abwertenden Vermögenswerten füllen und den freien Cashflow verringern.

KI-Investitionen verändern die Finanzen der Tech-Giganten

Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta werden voraussichtlich zusammen im Jahr 2026 618 Milliarden US-Dollar für Investitionen ausgeben, gegenüber 376 Milliarden US-Dollar in 2025. Infolge dessen soll ihr gemeinsamer freier Cashflow dieses Jahr auf 94 Milliarden US-Dollar sinken, gegenüber 205 Milliarden US-Dollar in 2025 und 230 Milliarden US-Dollar in 2024.

„Diese Unternehmen sind grundsätzlich anders als noch vor wenigen Jahren. Investitionen, Asset-Management und das Gleichgewicht zwischen physischen und immateriellen Vermögenswerten sind jetzt entscheidend“, so Ewing. „Sie verdienen neue Bewertungsmultiplikatoren und Erwartungen.“

Am deutlichsten zeigt sich dieser Wandel bei Amazons Aktie, die einst eine der höchsten Bewertungen unter den großen Tech-Firmen hatte, dank schnellem Umsatzwachstum und aggressiver Expansion. Jetzt wird Amazon nahe seines niedrigsten Bewertungsniveaus gehandelt. Microsofts Aktien liegen mit dem 22-fachen des erwarteten Gewinns auf dem niedrigsten Stand seit 2022.

Im Gegensatz dazu fällt Apple auf und wird mit dem 29-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt – weit über seinem Zehnjahresdurchschnitt von 22. Anders als die Mitbewerber investiert Apple nicht stark in KI-Infrastruktur, sondern arbeitet mit Google zusammen, um KI-Funktionen zu integrieren. Obwohl diese Strategie die Apple-Aktie zunächst belastete, hat die steigende Umsatzentwicklung das Vertrauen der Anleger wieder gestärkt. Apples Investitionen werden in diesem Geschäftsjahr auf nur 13,4 Milliarden US-Dollar geschätzt, weniger als 7 % der erwarteten Ausgaben von Amazon.

Laut Lisa Shalett, Chief Investment Officer bei Morgan Stanley Wealth Management, spiegelt der jüngste Ausverkauf einiger Tech-Aktien tiefe Skepsis der Investoren hinsichtlich der Nachhaltigkeit des aktuellen KI-Investitionsniveaus wider.

„Es ist klar, dass der Markt beginnt, zwischen Unternehmen mit nachhaltigem Gewinnwachstum und denen zu unterscheiden, deren Gewinne ihren Höhepunkt erreicht haben könnten“, erklärte Shalett.

Nvidia ist ein typisches Beispiel: Trotz eines starken Gewinnberichts ist die Bewertung in den letzten vier Monaten deutlich gesunken, und die Aktie liegt weiterhin 11 % unter ihrem Höchststand von Ende Oktober.

Trotzdem glaubt Brett Ewing von First Franklin weiterhin an eine positive langfristige Entwicklung für Big Tech, auch wenn die kurzfristige Perspektive unsicher erscheint.

„Ich denke nicht, dass die Ära der Big Tech-Dominanz vorbei ist“, sagte er. „Diese Unternehmen sind weiterhin riesig und unglaublich leistungsfähig. Ich bin optimistisch für ihre Zukunft, aber als Investor halte ich mich momentan zurück, mehr zu investieren.“

Technologie-Chart des Tages

Oracle bereitet sich darauf vor, Tausende von Arbeitsplätzen abzubauen, da das Unternehmen mit einem Liquiditätsengpass zu kämpfen hat, der durch die großflächige Expansion von KI-Datenzentren ausgelöst wurde.

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Redaktionelle Unterstützung von Brody Ford und David Watkins.

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