ING: Pasar emas dan perak mengalami penyesuaian posisi, bukan pembalikan tren

Berita HuiTong, 5 Februari—— Setelah penurunan tajam dari level tertinggi sepanjang masa dan volatilitas pasar yang tinggi, dengan stabilnya lingkungan pasar secara keseluruhan dan pelemahan dolar AS, emas dan perak kembali menarik minat beli. Meskipun volatilitas jangka pendek kemungkinan masih akan berlanjut, kami percaya bahwa perubahan harga kali ini terutama merupakan penyesuaian posisi, bukan titik balik tren fundamental.

Dalam kondisi volatilitas yang meningkat, harga emas dan perak anjlok dari level tertinggi sepanjang masa, namun dengan stabilnya situasi pasar dan pelemahan dolar AS, minat beli terhadap kedua logam ini kembali muncul. Meski dalam jangka pendek volatilitas pasar masih akan berlanjut, kami menilai pergerakan harga belakangan ini lebih merupakan penyesuaian ulang berdasarkan kondisi pasar, bukan perubahan mendasar.

Kecepatan dan besarnya aksi jual logam mulia kali ini sangat jarang terjadi. Pada Jumat lalu, emas mencatat penurunan harian terbesar sejak 2013, sementara perak mencetak penurunan harian terbesar sepanjang sejarah. Setelah anjloknya harga emas dan perak pada hari Jumat, pasar melanjutkan tren lemah pada hari Senin, di mana para investor ramai-ramai menutup posisi beli yang sebelumnya terlalu penuh.

Sebelum aksi jual ini, logam mulia baru saja mengalami kenaikan epik selama tiga bulan: harga emas melonjak dari 4.000 dolar AS per ons ke atas 5.500 dolar AS, sementara perak naik dari sekitar 50 dolar AS per ons menjadi hampir 120 dolar AS. Kenaikan tajam kali ini terutama didorong oleh aksi beli spekulatif dari Tiongkok—mulai dari trader ritel hingga dana saham besar beralih ke komoditas, aliran dana baru mendorong harga ke level ekstrem, hingga akhirnya terjadi pembalikan tiba-tiba pekan lalu.

Pemicu langsung pembalikan harga pada Jumat lalu adalah rencana Presiden Trump untuk mencalonkan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya. Pasar memandang Warsh sebagai kandidat yang sangat hawkish, kabar ini mendorong penguatan dolar AS secara signifikan, sehingga investor yang sebelumnya bertaruh pada pelemahan dolar AS mengambil untung.

Dengan posisi pasar yang terlalu padat dan volatilitas meningkat, bursa dan broker mulai menaikkan persyaratan margin, yang mengindikasikan pasar telah berada dalam kondisi oversold.

Penurunan harga kali ini terutama didorong oleh penutupan posisi spekulatif yang terlalu padat serta forced liquidation secara pasif, bukan karena memburuknya makroekonomi atau fundamental logam mulia.

Dengan meredanya sentimen risk-off di pasar, harga emas dan perak rebound tajam pada hari Selasa: emas spot naik lebih dari 6%, perak naik sekitar 8%, menutupi sebagian kerugian sebelumnya. Rebound ini menunjukkan bahwa aksi jual sebelumnya mengandung unsur oversold, di mana trading berbasis momentum dan leverage semakin memperparah penurunan.

Dalam jangka menengah hingga panjang, koreksi kali ini telah menyelesaikan penyesuaian posisi dan mengeluarkan gelembung spekulasi yang berlebihan di pasar. Namun, ini juga menjadi pengingat bahwa logam mulia tetap sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas, penyesuaian posisi, dan perubahan sentimen risiko secara keseluruhan.

Rebound logam mulia terjadi seiring dengan pemulihan pasar keuangan global secara keseluruhan, sementara itu dolar AS melemah dan menghapus sebagian kenaikan yang diperoleh pada awal aksi jual.



Korelasi negatif antara logam mulia dan dolar AS kembali muncul, membuat harga emas dan perak sangat sensitif terhadap fluktuasi nilai tukar jangka pendek. Ke depan, dolar AS akan tetap menjadi penggerak utama pergerakan harga jangka pendek, dan besar kemungkinan logam mulia akan bergerak berlawanan arah dengan dolar AS.


Perak sering disebut sebagai “emas versi super”: persentase volatilitas harganya biasanya jauh lebih besar dibanding emas. Pasar perak berukuran lebih kecil, dengan permintaan investasi dan industri yang berjalan beriringan, sehingga kenaikan maupun penurunan harganya cenderung lebih besar—karakteristik ini sangat terlihat pada aksi jual dan rebound kali ini.

Meskipun volatilitas perak dalam jangka pendek masih akan tetap tinggi, fundamental jangka menengah-panjang tidak mengalami perubahan signifikan. Permintaan industri yang terkait dengan elektrifikasi, serta pasokan fisik yang terus ketat, tetap menjadi penopang harga perak. Selain itu, volatilitas perak yang lebih tinggi juga berarti perak lebih sensitif terhadap perubahan sentimen pasar dan posisi dibandingkan emas.

Namun, agar rebound perak bisa lebih berkelanjutan, tren arus keluar dana dari ETF perlu stabil lebih dulu. Kepemilikan ETF perak telah turun selama delapan hari berturut-turut, sementara permintaan ETF tetap menjadi penggerak inti harga perak.




(Sumber data: Asosiasi Perak Dunia, Departemen Riset ING)



Bagi emas, koreksi kali ini tidak mencerminkan perubahan logika makro utama. Dalam jangka menengah hingga panjang, permintaan safe haven, pembelian emas oleh bank sentral, serta prospek suku bunga riil masih akan menopang harga emas.

Meskipun faktor pendorong jangka pendek memicu kenaikan kali ini, fondasi tren bullish emas selama bertahun-tahun tetaplah pembelian berkelanjutan oleh bank sentral dunia. Tren pembelian bank sentral dimulai sejak pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, di mana negara-negara kembali mengevaluasi keamanan dan strategi diversifikasi cadangan devisa mereka. Sejak saat itu, permintaan emas dari institusi resmi menjadi pilar utama yang stabil dan berkelanjutan bagi pasar emas.

Meski tahun lalu laju pembelian emas oleh bank sentral sedikit melambat, institusi di berbagai negara tetap menjadi pembeli bersih emas. Pada level harga saat ini ditambah dengan koreksi kali ini, bank sentral diperkirakan akan kembali meningkatkan aktivitas pembelian emas. Pembelian emas oleh bank sentral bersifat strategis dan jangka panjang, hampir tidak terpengaruh oleh volatilitas harga jangka pendek, sehingga menjadi penopang struktural bagi tren harga emas dalam jangka menengah-panjang.

Perlu dicatat bahwa pergerakan harga emas dalam jangka pendek masih akan didominasi oleh data makro, ekspektasi kebijakan moneter, serta fluktuasi dolar AS, bukan oleh tren kenaikan satu arah seperti sebelumnya.



(Sumber data: Asosiasi Emas Dunia, Departemen Riset ING)



Dalam jangka pendek, pasar masih terus menyesuaikan posisi dan volatilitas logam mulia kemungkinan besar tetap tinggi. Selama fundamental makro tidak mengalami perubahan berarti, kami menilai aksi jual kali ini merupakan penyesuaian korektif, bukan pembalikan tren struktural. Namun, ritme dan keberlanjutan rebound harga emas ke depan akan sangat bergantung pada pergerakan dolar AS, ekspektasi suku bunga, dan perubahan sentimen risiko pasar secara keseluruhan.

Pergerakan logam mulia selanjutnya kemungkinan besar akan naik secara bertahap dengan ritme yang lebih stabil dan non-linear, bukan ledakan tajam seperti beberapa bulan terakhir.