Jangan hanya fokus pada Iran! Ekonom terkemuka memperingatkan: Tiga risiko besar ini diam-diam sedang meningkat

Penerbitan (Amerika Utara) melaporkan bahwa Perang Timur Tengah terus mendominasi narasi pasar global, menyebabkan harga minyak melonjak dan pasar saham AS melemah, sehingga kekhawatiran investor terhadap rebound inflasi dan melambatnya ekonomi meningkat dengan cepat. Namun, mantan Kepala Investasi Pacific Investment Management Company (PIMCO) dan ekonom terkenal Mohamed El-Erian memperingatkan bahwa selain perang Iran dan guncangan energi yang ditimbulkannya, tekanan di pasar kredit swasta, risiko gelembung AI, serta kemampuan pasar obligasi dalam menyerap pasokan utang baru semuanya turut memperbesar risiko penurunan yang dihadapi pasar global.

Perang Timur Tengah terus menduduki berita utama pasar global, investor terus mengawasi kenaikan harga minyak sekaligus menahan tekanan dari pelemahan saham AS, sementara kekhawatiran pasar tentang melonjaknya inflasi dan pelemahan ekonomi juga semakin meningkat.

El-Erian memperingatkan, meskipun situasi di Iran dan risiko inflasi yang ditimbulkannya telah menjadi fokus utama investor saat ini, masih ada tiga risiko lain yang saling bertumpuk dan semakin memperlemah kerentanan pasar.

Dalam hampir dua minggu setelah Amerika Serikat dan Israel menyerang Iran, harga minyak internasional mengalami volatilitas tajam. Pada hari Senin, harga minyak sempat mendekati 120 dolar AS sebelum turun kembali karena pernyataan Trump bahwa perang ini "pada dasarnya sudah selesai", sehingga ekspektasi atas kebangkitan kembali "perdagangan TACO" kembali meningkat.

El-Erian menulis di Financial Times Inggris bahwa dengan harga minyak bertahan di level tinggi, ditambah laporan ketenagakerjaan yang sangat lemah dan data inflasi terbaru yang kembali memicu kekhawatiran tentang kondisi ekonomi, "angin stagflasi yang lebih kuat sedang bertiup ke ekonomi global".

Ia menulis: "Meskipun risiko terus bertambah, banyak sektor pasar sebelumnya hanya menganggap eskalasi Perang Timur Tengah sebagai semacam 'luka ringan'—gangguan sementara yang dapat segera dibalik terhadap ekonomi global yang sebenarnya masih tangguh." Ia juga menambahkan: “Lagi pula, inilah cara perdagangan pada 2025 yang juga mampu menghasilkan keuntungan meski terjadi guncangan berulang kali.”

El-Erian menyatakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS tidak bergerak seperti yang biasanya diperkirakan pasar. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun saat ini kurang lebih masih berada di level sebulan yang lalu. Walau sebagian orang mungkin menganggap ini tidak penting, namun menurutnya, fenomena ini justru perlu diwaspadai.

Ia menulis: “Pandangan sederhana yang saling mengimbangi ini terlalu meremehkan pengalaman historis tentang 'titik kritis', dan juga meremehkan risiko yang terus bertambah dan membutuhkan perhatian besar pembuat kebijakan dan investor jangka panjang.”

El-Erian secara khusus menegaskan: “Dalam ekonomi riil dan sistem keuangan, faktor negatif tidak akan saling mengimbangi, melainkan justru akan saling menumpuk.”

Menurutnya, selain perang Iran, masih ada tiga risiko utama yang menekan prospek pasar, dan investor mungkin sangat meremehkan efek sinergis dari risiko-risiko ini.

Ia mengatakan: “Jika dilihat secara terpisah, setiap risiko tampaknya tidak cukup untuk memicu krisis sistemik; tetapi jika saling bertumpuk, mereka bisa membentuk kekuatan yang menguatkan diri sendiri dan merusak stabilitas.”

Tekanan Pasar Kredit Swasta Meningkat

Risiko pertama yang disebutkan El-Erian adalah meningkatnya tekanan di pasar kredit swasta.

Ia secara khusus menyebutkan bahwa pernyataan terbaru dari CEO Apollo Global Management Marc Rowan tentang industri kredit swasta yang akan menghadapi “restrukturisasi” merupakan sinyal khas dari ekspansi industri yang berlebihan.

Walaupun ada yang membandingkan tekanan di sektor kredit swasta saat ini dengan situasi pra-krisis keuangan tahun 2008, El-Erian sendiri menilai tingkat risikonya saat ini masih jauh dari skala saat itu.

Risiko Gelembung AI Tidak Boleh Diabaikan

Risiko kedua berkaitan dengan potensi gelembung yang mungkin dipicu oleh demam AI.

El-Erian menunjukkan bahwa aliran dana yang sangat besar terus masuk ke sektor teknologi, ekspektasi pasar terhadap artificial intelligence (AI) yang terlalu optimis mungkin sedang menumpuk risiko gelembung baru. Ia juga menyebutkan bahwa pemutusan hubungan kerja di Block baru-baru ini menjadi pengingat bahwa potensi guncangan AI terhadap pasar kerja tidak boleh diremehkan.

Sebelumnya, kekhawatiran tentang AI yang akan menggantikan tenaga kerja manusia dan dampak destruktifnya terhadap struktur ekonomi global juga sempat mengganggu pasar saham di awal tahun ini. Analisis “skenario kiamat” hipotetis yang tersebar luas di platform Substack juga sempat memicu kepanikan pasar.

Kenaikan Inflasi Menguji Kemampuan Daya Serap Pasar Obligasi Global

Risiko ketiga yang disebutkan El-Erian adalah apakah pasar obligasi global masih memiliki cukup kemampuan untuk menyerap pasokan utang baru yang terus meningkat setelah inflasi kembali naik.

Menurutnya, jika inflasi terus meningkat, kemampuan pasar obligasi untuk menerima penerbitan obligasi pemerintah yang baru akan menghadapi ujian yang lebih berat, yang dapat semakin meningkatkan biaya pembiayaan pemerintah.

Dalam situasi ketegangan Timur Tengah yang berkepanjangan, harga minyak yang berfluktuasi di level tinggi, serta sinyal ketenagakerjaan dan inflasi yang kembali kompleks, peringatan El-Erian jelas mewarnai prospek pasar dengan bayangan yang lebih gelap. Bagi investor, yang benar-benar patut diwaspadai mungkin tidak hanya peristiwa risiko tunggal itu sendiri, tetapi juga dampak rantai yang mungkin terjadi setelah risiko-risiko tersebut saling terkait, bertumpuk, dan saling memperkuat dalam waktu yang bersamaan.