Il periodo di Kevin Warsh come governatore della Federal Reserve è stato caratterizzato dalla sua attenzione ai rischi di inflazione e dal mantenimento della reputazione di credibilità della banca centrale.

L’Approccio di Kevin Warsh alla Federal Reserve

Durante il suo mandato come governatore della Federal Reserve dal 2006 al 2011, Kevin Warsh ha espresso frequentemente le sue preoccupazioni riguardo l’inflazione e l’importanza di mantenere la credibilità della banca centrale. Ha costantemente sottolineato la necessità di mantenere stabili le aspettative di inflazione, anche se generalmente ha sostenuto di mantenere invariati i tassi d’interesse o di abbassarli per la maggior parte del suo servizio.

Come candidato del Presidente Trump per la presidenza della Federal Reserve, il passato di Warsh rivela un decisore politico filosoficamente cauto sull’inflazione ma che si affida ampiamente ai dati economici per guidare le proprie decisioni. Un’analisi delle sue dichiarazioni pubbliche e dei verbali delle riunioni mostra una combinazione di principi “falchi” con un pragmatismo basato sulle evidenze.

L’ex presidente della Fed di Atlanta, Dennis Lockhart, ha commentato: “Probabilmente continuerà la tradizione del FOMC di lasciare che siano gli indicatori economici a determinare le scelte di politica monetaria. Comprende l’importanza di decisioni basate sui dati.”

Preoccupazioni sull’Inflazione in Tempi Turbolenti

Durante il suo servizio nel Federal Open Market Committee, Warsh ha costantemente votato con la maggioranza e non ha mai espresso dissenso. Il suo storico di voto include il sostegno a tre aumenti dei tassi nel 2006, il mantenimento dei tassi per un certo periodo e poi il supporto a tagli ai tassi mentre la crisi finanziaria si aggravava. La Fed mantenne i tassi vicino allo zero ben dopo la partenza di Warsh, mentre gli effetti della recessione persistevano.

Nella riunione di politica monetaria dell’aprile 2008, pochi mesi prima del collasso di Lehman Brothers, Warsh espresse preoccupazione per l’aumento dell’inflazione e per la situazione occupazionale. Sebbene abbia sostenuto un taglio dei tassi di 25 punti base in quella riunione, avvertì che tagli ripetuti avrebbero potuto segnalare una tolleranza eccessiva verso l’inflazione, potenzialmente aumentando le aspettative di inflazione tra il pubblico.

Dichiarò: “Dobbiamo essere pronti, alla nostra prossima riunione, a mantenere la posizione anche se i mercati finanziari mostrassero alcune battute d’arresto.”

Warsh suggerì anche che la Fed avrebbe dovuto comunicare chiaramente l’intenzione di sospendere ulteriori tagli ai tassi dopo quella riunione.

Nel settembre 2009, dopo la fase peggiore della crisi, la Fed segnalò che i tassi sarebbero rimasti vicino allo zero per un “periodo prolungato”. Warsh, mantenendo una posizione prudente, avvertì che aspettare che l’economia si fosse completamente ripresa prima di alzare i tassi avrebbe potuto rivelarsi troppo tardi, alimentando così l’inflazione.

Recentemente, mentre la banca centrale si trovava ad affrontare sia un mercato del lavoro in rallentamento sia un’inflazione persistente, ha dovuto valutare quale aspetto del suo doppio mandato fosse più lontano dall’obiettivo. Con l’inflazione ancora sopra i livelli desiderati ma in calo, la Fed ha risposto alla debole crescita occupazionale tagliando i tassi tre volte lo scorso autunno.

Riflessioni su Politica Monetaria e Inflazione

Nel marzo 2010, Warsh affrontò i rischi di dare priorità alla riduzione della disoccupazione a scapito di un’inflazione più alta, sottolineando che tali compromessi contribuirono all’elevata inflazione degli anni ‘70.

Dichiarò: “Alzare l’obiettivo implicito di inflazione sposterebbe inevitabilmente verso l’alto le aspettative di inflazione. Come potrebbe una banca centrale assicurare credibilmente al pubblico che si tratterebbe di un cambiamento una tantum?”

Un’Onda verso Tassi più Bassi

In commenti più recenti, Warsh ha sostenuto la riduzione dei tassi d’interesse, suggerendo che la Fed dovrebbe allontanarsi dalle previsioni di stagflazione. Crede che i progressi nell’intelligenza artificiale aumenteranno significativamente la produttività e aiuteranno a contenere l’inflazione, aprendo la strada a tassi più bassi.

Warsh ha anche sostenuto che una maggiore crescita economica non porta automaticamente a un’inflazione più alta.

L’ex presidente della Fed di Cleveland, Loretta Mester, che ha lavorato con Warsh, ha osservato: “Dovrà costruire consenso per qualsiasi direzione di politica che proporrà. Sebbene conosciamo la sua visione economica generale, le sue raccomandazioni specifiche come presidente dipenderanno dalle circostanze di ciascuna riunione.”

Mester si aspetta che Warsh sostenga tassi più bassi se i guadagni di produttività dall’IA manterranno bassa l’inflazione, ma osserva che dovrà convincere gli altri membri della Fed nel tempo.

Jeffrey Roach, capo economista di LPL Financial, prevede che una Fed guidata da Warsh si orienterebbe probabilmente verso un approccio più disciplinato e basato su regole, con effetti significativi sui mercati finanziari.

Roach ha spiegato: “Sotto la sua guida, la Fed probabilmente darebbe priorità alla stabilità dei prezzi, ridurrebbe le azioni discrezionali e limiterebbe gli acquisti di asset su larga scala.”

Questo approccio potrebbe tradursi in tassi d’interesse a lungo termine più elevati, mentre i mercati si adattano a una banca centrale meno interventista. Gli investitori potrebbero richiedere rendimenti maggiori per il rischio, portando a una curva dei rendimenti più ripida e a un’allocazione del capitale più guidata dal mercato.

Impegno per l’Indipendenza della Banca Centrale

Durante tutto il suo periodo alla Fed, Warsh ha difeso con forza l’indipendenza dell’istituzione, sottolineando la necessità di mantenere ancorate le aspettative di inflazione e di resistere alle pressioni politiche.

In un discorso del marzo 2010, Warsh affermò che la credibilità della Fed dipende da una “ferma indipendenza dalle influenze politiche, dagli interessi di Wall Street e dalla visione di breve periodo che può minare una politica sana.”

Si prevede che Warsh dovrà affrontare forti pressioni da parte del Presidente Trump per abbassare i tassi, così come opinioni contrastanti all’interno di una Fed divisa.

Lockhart ha osservato: “Dovrà dimostrare indipendenza per mantenere il comitato allineato con le sue preferenze di politica, ma ci si aspetta anche che si adatti ai desideri della Casa Bianca.”

Ha aggiunto: “Gestire questo equilibrio sarà una sfida, specialmente considerando le incertezze economiche che potrebbero sorgere prima che assuma l’incarico.”

Se l’ambiente economico di questa estate sarà simile a quello attuale, Warsh dovrà gestire le priorità concorrenti dell’amministrazione e del comitato politico della Fed.

Lockhart ha concluso: “La Fed si impegna a basare le sue decisioni su un’analisi oggettiva, quindi la politica dipenderà fortemente dai dati economici. Warsh dovrà rispettare questo processo per mantenere il supporto del comitato.”