La decentralizzazione funziona su larga scala solo quando porta guadagni

Opinione di: Thomas Chaffee, co-fondatore di GlobalStake

Il settore crypto sta crescendo e, nel processo, sta diventando un po' noioso. Con l'afflusso di Wall Street e la proliferazione degli exchange-traded funds, molti partecipanti di lunga data provano un'inquietudine difficile da scrollarsi di dosso. L'industria che un tempo prometteva di rivoluzionare la finanza ora sembra accontentarsi di esserne assorbita. Applaudiamo all'adozione istituzionale ma, silenziosamente, ci chiediamo:

Che fine ha fatto la decentralizzazione?

Questa ansia è comprensibile ma fuori luogo. L'istituzionalizzazione non segna la fine della decentralizzazione. Semplicemente toglie il romanticismo e costringe il settore a confrontarsi con una verità più dura: la decentralizzazione funziona solo sul lungo termine quando offre un vantaggio economico concreto. Il mercato non premia l’ideologia. Premia i sistemi che catturano vero utilizzo, vero volume e vero flusso di transazioni.

Man mano che il settore crypto avanza, dovremmo aspettarci che progetti decentralizzati emergano ogni volta che c’è una reale opportunità finanziaria di soppiantare (o almeno conquistare quote di mercato) dagli attori centralizzati. In altre parole, l’industria adotterà un approccio più pragmatico al concetto e probabilmente ne trarrà beneficio.

Infrastruttura senza utilizzo è solo ideologia

Una rete decentralizzata che elabora volumi trascurabili può essere filosoficamente elegante, ma è economicamente irrilevante. La vera opportunità emerge solo quando le infrastrutture decentralizzate diventano il percorso di default per transazioni che altrimenti arricchirebbero gli attori centralizzati.

È allora che la decentralizzazione smette di essere una posizione morale e inizia a diventare un modello di business.

Ed è proprio qui che gli attori centralizzati sono più deboli. Banche, exchange e piattaforme estraggono enormi rendite economiche controllando il flusso delle transazioni: pagamenti, trade, custodia, regolamento, dati, tutto. I loro margini di profitto dipendono da quel controllo. Di conseguenza, sono strutturalmente disincentivati a auto-disintermediare. Possono ottimizzare, cambiare brand o abbassare leggermente le commissioni, ma non possono ridurre radicalmente i margini senza minare la propria esistenza.

Le piattaforme decentralizzate, al contrario, vincono proprio facendo ciò che gli incumbent non possono. Offrono alternative più economiche, più neutrali e più programmabili che erodono i profitti legacy. È per questo che le applicazioni crypto-native di maggior successo non sono state esperimenti di governance o protocolli accademici, ma sistemi che deviano direttamente il flusso.

Le commissioni di Uniswap nel tempo dal lancio. Fonte:

Uniswap non è rivoluzionario perché è decentralizzato in astratto. È diventato un nome familiare perché ha permesso agli utenti di fare trading senza intermediari, con costi marginali inferiori e meno gatekeeper. La decentralizzazione era il meccanismo, non il messaggio promozionale.

I vantaggi economici della decentralizzazione

Questa attenzione al vantaggio economico è ciò che separa i progetti decentralizzati validi da quelli ben intenzionati ma stagnanti. Eliminare gli strati di intermediazione conta perché riduce i costi. L’accesso permissionless conta perché espande i mercati. La composabilità conta perché permette di costruire nuovi prodotti più velocemente e a costi inferiori rispetto ai sistemi chiusi.

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Se non c’è una chiara ragione economica per cui l’opzione decentralizzata è superiore a quella centralizzata, il mercato la ignorerà, indipendentemente dalla purezza dei suoi principi.

Gli investitori lo comprendono intuitivamente. Il venture capital non è interessato a finanziare esercizi intellettuali. Finanziano aziende. È molto più facile promuovere una piattaforma decentralizzata che minaccia credibilmente l’attività economica centralizzata piuttosto che una nata solo per dimostrare novità tecniche.

Quando il flusso di transazioni migra verso piattaforme permissionless, accade un’altra cosa fondamentale: la concorrenza aumenta.

Gli incumbent centralizzati beneficiano enormemente degli effetti di rete, che permettono loro di consolidare la posizione e estrarre rendite anche dopo che la qualità del servizio ristagna. I sistemi decentralizzati indeboliscono questi effetti rendendo le infrastrutture sottostanti aperte. Una volta che le infrastrutture sono permissionless, team più piccoli possono competere su user experience, fornitura di liquidità, analytics, gestione del rischio o strumenti specializzati. Gli utenti beneficiano di questa esplosione di scelta.

È così che la decentralizzazione genera altra decentralizzazione. Una volta che il flusso non è più prigioniero, diventa più difficile che si formino nuovi colli di bottiglia. Il potere si frammenta. Il sistema diventa più competitivo, non perché sia giusto, ma perché è strutturalmente resistente al monopolio.

Altri vantaggi si sviluppano in seguito

Solo dopo che l’attività economica è stata assicurata gli altri, più celebrati, benefici della decentralizzazione diventano realmente significativi.

La governance, ad esempio, è priva di senso se non c’è nulla di valore da governare. Il voto tramite token su un protocollo vuoto è solo un gioco di ruolo. Ma quando le piattaforme decentralizzate controllano veri flussi, le decisioni di governance determinano all’improvviso commissioni, incentivi, parametri di rischio e upgrade. I token si trasformano da strumenti speculativi a diritti di coordinamento reale.

Lo stesso vale per la resistenza alla censura. Il mercato non valuta la resistenza astratta alla censura; valuta alternative credibili. Gli utenti non indirizzano i pagamenti tramite sistemi decentralizzati perché gli piace l’idea della resistenza; lo fanno perché quei sistemi funzionano, costano meno o sono più affidabili.

La resilienza segue la stessa logica. La vera decentralizzazione riduce il rischio sistemico assicurando che l’economia non dipenda da poche istituzioni. Tuttavia, la resilienza esiste solo se le piattaforme decentralizzate possono assorbire veri volumi durante momenti di stress. Altrimenti, sono accessori, non sostituti. Abbiamo avuto un assaggio di questa dinamica durante i fallimenti infrastrutturali come il blackout di Amazon Web Services dello scorso anno, quando i set di validatori presumibilmente decentralizzati si sono spenti. I provider di staking le cui attività non sono state interrotte hanno potuto raccogliere vantaggi economici.

La stragrande maggioranza dei nodi Ethereum è ospitata da cinque provider: Amazon, Hetzner, OVH, Google e Oracle. Fonte:

Per quanto riguarda le tecnologie decentralizzate per la privacy, anche queste beneficiano enormemente dai flussi economici perché gli strumenti per la privacy diventano funzionalità competitive. Una volta che le piattaforme decentralizzate gestiscono veri flussi, le tecnologie per la privacy riducono costi e rischi misurabili per gli utenti, dalla protezione delle strategie di trading alla salvaguardia delle relazioni commerciali.

In un certo senso, l’arrivo di Wall Street sulla scena crypto potrebbe in realtà affinare il vantaggio della decentralizzazione anziché attenuarlo. Quando le istituzioni entrano nello spazio, tenderanno naturalmente verso modelli a loro familiari. Questo lascia spazio aperto alle piattaforme decentralizzate per competere dove gli incumbent sono meno flessibili.

La decentralizzazione non è mai stata un rifiuto dei mercati; si trattava di costruirne di migliori. I progetti che lo capiscono — e si concentrano senza tregua nel catturare veri flussi economici — definiranno il prossimo capitolo delle crypto. Gli altri rimarranno idee interessanti, ammirate in teoria e ignorate nella pratica.

Opinione di: Thomas Chaffee, co-fondatore di GlobalStake.