Fine del "Trump Trade"? Gli investitori accelerano la "de-americanizzazione"

Il ritorno di Trump alla Casa Bianca aveva acceso l’entusiasmo degli investitori globali verso gli asset statunitensi, ma questo entusiasmo si sta invertendo a una velocità sorprendente. I capitali globali stanno sistematicamente evitando il mercato americano, riversandosi invece su asset europei e asiatici: è in atto un profondo riequilibrio reale dei portafogli di investimento globali.

Il 25 febbraio, la columnist del Financial Times Katie Martin ha sottolineato che l’indice S&P 500 americano ha registrato un leggero calo dall’inizio dell’anno, mentre l’indice globale esclusi gli Stati Uniti è cresciuto fino al 9%, superando di molto il rialzo di circa il 2% dell’indice MSCI Global che include anche gli Stati Uniti. Questo contrasto fa prevedere che quest’anno potrebbe essere quello con la peggiore performance relativa delle azioni americane dal 1995.

Le azioni tecnologiche americane sono sotto pressione, l’incertezza politica continua a fermentare e la crescita economica rallenta fino a un modesto tasso annualizzato dell’1,4%, tutti elementi che stanno minando il nucleo di attrattiva degli asset statunitensi. Nel frattempo, le aspettative di espansione fiscale in Europa aumentano e si intravedono segnali di svolta nell’economia tedesca, facendo degli asset europei i principali beneficiari di questa ricollocazione di capitali.

L’entusiasmo non è svanito, ma la direzione è cambiata

L’articolo sottolinea che attualmente l’entusiasmo generale dei gestori di fondi verso gli asset rischiosi è pari a quello registrato alla fine del 2024 dopo la vittoria di Trump, ma gli investitori non sono diventati pessimisti: è cambiato radicalmente l’oggetto di tale entusiasmo.

Alla fine del 2024, l’eccitazione dei mercati era focalizzata sulle aspettative di deregolamentazione e stimoli fiscali del nuovo governo americano: in quel momento il dollaro si rafforzava, le borse americane guidavano i rialzi e gli Stati Uniti erano visti come il motore che avrebbe “sottratto” crescita agli altri Paesi sviluppati. Tuttavia, entrando nel secondo anno del secondo mandato di Trump, questa narrazione si è silenziosamente sgretolata.

Da fine dicembre scorso, le borse americane oscillano in un intervallo eccezionalmente ristretto, senza forti cali né rialzi significativi. Va notato che, anche quando il potere di Trump è stato limitato (ad esempio la sconfitta nel recente processo sui dazi), il mercato americano non è riuscito a rimbalzare: questo dettaglio suggerisce che il raffreddamento del mercato non deriva solo da timori politici, ma da un cambiamento più profondo nei flussi di capitale.

L’Europa vive il risveglio della “Bella Addormentata”

Secondo le indagini periodiche di Bank of America Merrill Lynch sugli investitori, la sovra-allocazione globale verso gli asset dell’Eurozona ha raggiunto livelli record. Nelle rilevazioni specifiche sull’Europa, più di un terzo degli intervistati dichiara di detenere una quota di azioni UE superiore al benchmark, mentre tre mesi fa la percentuale era solo del 9%. Allo stesso tempo, il 22% netto degli intervistati dichiara di avere una quota di azioni americane inferiore al benchmark, una percentuale che era solo del 6% a fine 2025.

L’articolo cita la società di gestione francese Carmignac che paragona questo fenomeno al risveglio della “Bella Addormentata”, ritenendo che fattori strutturali e ciclici insieme stiano riportando in auge gli asset europei. In questo momento grandi flussi di capitale stanno confluendo nei fondi azionari europei: gli investitori cercano sia di diversificare il rischio concentrato sulle tech, sia di evitare le ricadute dei rischi politici interni agli Stati Uniti.

L’avanzamento dei piani di spesa pubblica su larga scala in Germania sta riaccendendo la fiducia sulle prospettive economiche del Paese: i dati delle indagini commerciali dell’Eurozona non sono ancora brillanti, ma mostrano segnali di miglioramento.

Il rallentamento delle tech acuisce la pressione sugli asset americani

L’analisi afferma che il pilastro fondamentale che ha sostenuto il mito dell’investimento americano nell’ultimo decennio — la sovraperformance delle azioni tecnologiche — ora vacilla. Sebbene non sia ancora chiaro se il recente ritracciamento dei titoli AI sia una correzione di breve termine o l’inizio di una nuova tendenza, l’inquietudine generata dall’impatto dell’AI sull’industria tech sta accelerando il trasferimento dei capitali dagli Stati Uniti all’Europa.

Nel frattempo, anche i dati economici americani evidenziano segnali di debolezza. L’ultimo tasso di crescita annualizzato si attesta solo all’1,4%, ben al di sotto delle precedenti aspettative di forte espansione e vicino al ritmo fiacco europeo. Il Financial Times commenta che il rallentamento delle tech, la frenata economica e la confusione politica si sommano in una triplice pressione che erode l’attrattiva degli asset americani su più fronti.