Goldman Sachs: i "tre principali fattori positivi a lungo termine" delle azioni USA stanno tutti crollando, l'Iran ha aggravato la tendenza

Durante la sessione di trading statunitense del 4 marzo, si sono verificate forti oscillazioni su più asset. Chris Hussey del reparto trading di Goldman Sachs ha dichiarato nella nota ai clienti di quel giorno che i “tre driver di lungo termine” di cui il mercato aveva fatto affidamento nell’ultimo anno stanno vacillando simultaneamente, con l’escalation del conflitto iraniano che amplifica questo cambiamento.

La struttura che ha sostenuto la performance dell’azionario USA era stabile come uno "sgabello a tre gambe", costituita rispettivamente dal vento favorevole a lungo termine rivolto dalla rivoluzione AI, dall’estensione della dinamica ciclica di "prosperità eco" post-pandemica e dalle aspettative di una politica monetaria più “market-friendly” della Federal Reserve, che potrebbero arrivare in concomitanza con un possibile cambio di leadership alla fine della primavera di quest’anno.

Tuttavia, Hussey sottolinea che ora tutte e tre le gambe dello "sgabello" sono simultaneamente colpite dall’incertezza. Quando l’AI passa dalla "rivoluzione" alla “disruption”, insieme allo shock energetico portato dall’Iran, il mercato non può più interpretare i rialzi e i ribassi attraverso una singola narrativa principale e la propensione al rischio è più facilmente interrotta da informazioni improvvise.

La prima crepa è apparsa proprio sulla narrativa AI. Già alla fine dello scorso anno, l’attenzione dei mercati si era spostata dalla “rivoluzione AI” alla "disruption AI", una corrente di fondo particolarmente evidente nella performance azionaria di gennaio e febbraio, che ha esercitato una forte pressione sui multipli di valutazione del settore software. Con l’escalation del conflitto iraniano, anche gli altri due pilastri del mercato – la dinamica ciclica e le aspettative di tagli dei tassi da parte della Fed – sono stati messi fondamentalmente in discussione.

Il mercato ha già inviato segnali: l’S&P 500 ha aperto al di sotto dell’attuale intervallo chiaro, il livello 6800 è passato da supporto a resistenza e la strategia di trading è cambiata rapidamente da “acquistare sui ribassi” a una modalità di “gestione del rischio preventiva”.

La situazione iraniana infrange la logica rialzista di Wall Street

L’escalation improvvisa della situazione in Iran è diventata il catalizzatore chiave che ha rotto l’equilibrio di mercato. Il conflitto in Medio Oriente ha scatenato forti oscillazioni nei prezzi di petrolio e gas naturale, colpendo non solo direttamente la catena di approvvigionamento globale, ma generando anche un’ondata di vendite trasversali sui mercati finanziari, che ha portato azioni, obbligazioni, oro e criptovalute a crollare all’unisono per un certo periodo.

L’impennata dei prezzi dell’energia ha rapidamente amplificato il rischio di un ritorno dell’inflazione, costituendo anche una minaccia diretta alla crescita economica. Tale variabile inattesa ha raffreddato drasticamente l’ottimismo del mercato su un imminente ciclo di taglio dei tassi della Federal Reserve, con un conseguente aumento dei rendimenti a lungo termine e gli investitori costretti a rivalutare la persistenza dell’epoca restrittiva.

Di fronte a questa turbolenza di mercato complessa, l’analista di Goldman Sachs Chris Hussey ha sottolineato chiaramente che, tra l’esaurirsi dei benefici dell’AI, il rallentamento della dinamica ciclica e l’incertezza legata alla politica monetaria, per gli investitori "navigare nell’oceano rosso" attuale diverrà straordinariamente complesso.

La trasmissione più diretta del conflitto geopolitico al mercato avviene attraverso i prezzi dell’energia, che rappresentano la lama che mina i fondamentali macroeconomici statunitensi. L’aumento dei prezzi del greggio potrebbe infatti comprimere la crescita economica globale a causa del rischio di risalita dell’inflazione, riducendo i vantaggi ciclici che servivano a controbilanciare i venti contrari della “disruption AI”.

L’analista di Goldman Sachs Jessica Rindels ha fornito una stima quantitativa dello shock. Ha sottolineato che, il contratto Brent a breve termine è cresciuto di circa 10$/barile dalla chiusura di venerdì scorso. Dal punto di vista macroeconomico, ogni rialzo di 10$ del greggio si stima riduca la crescita del PIL americano di circa 10 punti base.

In questo contesto di mercato, questi 10 punti base di rallentamento economico assumono una forza distruttiva amplificata. Attualmente il rapporto prezzo/utili (P/E) dell’S&P 500 è pari a 22 volte, ai massimi storici. In una situazione di valutazione così elevata, qualsiasi incertezza sulla crescita economica e sulle prospettive di utili aziendali può scatenare una correzione sproporzionatamente violenta sul mercato azionario.

Ciò che preoccupa maggiormente gli investitori più del rallentamento economico, è l’effetto dei prezzi energetici sulla traiettoria dell’inflazione, che determina direttamente le prossime mosse della Fed.

Jessica Rindels prevede che, se il prezzo del petrolio continua a salire del 10%, il core CPI sarà spinto 4 punti base più in alto, mentre il CPI headline aumenterà di 28 punti base. Se la tendenza al rialzo dovesse durare, a maggio la variazione annua del CPI headline statunitense potrebbe risalire al 3,0% e rimanere al di sopra delle previsioni di base precedenti di Goldman Sachs per tutto l’anno.

La logica è molto chiara: in un mondo in cui l’inflazione torna al 3%, le basi teoriche per i tagli dei tassi della Fed non esistono più. Questo scenario è esattamente opposto all’ottimismo di mercato, che si aspettava un’inflazione al 2,0% entro fine anno con conseguenti e ripetuti tagli dei tassi.

Le ripercussioni tangibili della crisi mediorientale sull’offerta globale di energia stanno ancora emergendo. L’analista di Goldman Sachs Sam Dart ha già aumentato del 50% le stime per i prezzi del gas naturale in Europa nel primo semestre 2026 per riflettere un calo del 20% nell’offerta di LNG causato da interruzioni nella produzione e nel trasporto in Medio Oriente.

Il pricing nel mercato energetico segue rigorosamente la legge di domanda e offerta. Chris Hussey e il team di Goldman Sachs concludono che, finché non sarà chiaro il quadro delle interruzioni nell’offerta di energia, la forte volatilità sarà la normalità nei mercati energetici. Per gli investitori, il rischio più realistico è che questa elevata volatilità non rimarrà confinata alle materie prime, ma si riverserà diffusamente anche su azioni, obbligazioni e altri mercati finanziari.