Maaaring Magdulot ng Pagbabago sa Regulasyon ng MSCI ng $2 Bilyong Pag-withdraw mula sa Indonesian Equities

Posibleng Bilyon-bilyong Paglabas ng Pondo ang Nakaamba sa Indonesian Stocks sa Gitna ng MSCI Index Review

Maaaring maglabas ng higit sa $2 bilyon ang mga global investor mula sa stock market ng Indonesia sa malapit na hinaharap kung ipapatupad ng MSCI Inc. ang planong rebisyon sa kanilang index methodology. Ipinapakita ng hakbang na ito ang patuloy na mga alalahanin tungkol sa accessibility at transparency ng pinakamalaking equity market sa Southeast Asia.

Pinag-aaralang Muling Pagpapakahulugan ng MSCI sa Free Float

Nakatakdang ianunsyo ng MSCI bago matapos ang Enero kung magpapatupad ito ng mas mahigpit na interpretasyon ng “free float”—ang porsyento ng shares na bukas para sa pampublikong kalakalan, na mahalaga sa pagtukoy ng bigat ng isang stock sa mga pangunahing index. Anumang pagbabago ay magkakabisa sa index review ng provider sa Mayo.

Mga Nangungunang Balita mula sa Bloomberg

Kung matukoy ng MSCI na ang mga kumpanyang Indonesian—na may pinakamababang average free float na naitala sa Asia—ay may mas kaunting shares na bukas para sa kalakalan kaysa naunang iniulat, maaaring mapilitan ang mga passive fund na sumusubaybay sa mga index na ito na magbenta. Magkakaroon ito ng malaking epekto sa $971 bilyong stock market ng Indonesia, na maaaring makaapekto sa daloy ng kapital at pananaw ng mga investor.

“Isang kritikal na sandali ito para sa reporma ng capital market ng Indonesia, na nagpapakita ng pangangailangan para sa mas matibay na corporate governance upang makahikayat ng mas maraming global investor at pangmatagalang kapital,” komento ni Gary Tan, portfolio manager sa Allspring Global Investments.

Ang pinakamalalaking kumpanya sa Indonesia at rehiyon, gaya ng PT Petrindo Jaya Kreasi (84% pagmamay-ari ng bilyonaryong si Prajogo Pangestu) at PT Barito Pacific (71% pagmamay-ari rin ni Pangestu), ang maaaring pinakamatinding maapektuhan ng mga paglabas na ito.

Kahalagahan ng Free Float sa Index Construction

Bagaman hindi madalas pag-usapan, mahalagang sukatan ang free float para sa mga index provider gaya ng MSCI at FTSE Russell, dahil ipinapakita nito kung gaano karami sa stock ng isang kumpanya ang aktuwal na bukas para sa kalakalan. Ang mababang free float ay maaaring magpahirap na bumili ng stocks sa makabuluhang dami, kaya’t tinatawag ito ng ilang analyst na “museum pieces.”

Ang mababang free float ng Indonesia ay nagdulot na ng debate, dahil marami sa pinakamalalaking kumpanya sa Jakarta Composite Index ay mahigpit na hawak ng maliit na grupo ng mayayamang indibidwal, na nagreresulta sa manipis na trading volumes. Iginiit ng mga investor na ito ay nagpapalabo sa tunay na galaw ng index, tinatago ang totoong performance ng market at nagpapataas ng panganib ng price manipulation.

Dagdag na Pagbasa: Nakakabighaning 1,000% Stock Gains ang Gumugulo sa mga Trader sa Indonesia

Free Float ng Indonesia: Pinakamababa sa Asia-Pacific

Mahigit 200 stocks sa pangunahing index ng Indonesia ang may free float na mas mababa sa 15%. Ayon sa Bloomberg, ang benchmark ng Indonesia ay may pinakamababang average free float sa mga pangunahing merkado sa Asia-Pacific. Tinataya ng mga brokerage tulad ng PT Samuel Sekuritas Indonesia na maaaring mag-withdraw ang mga dayuhang passive fund ng humigit-kumulang $2 bilyon kung ipatutupad ang bagong panuntunan.

Naging kapansin-pansin ang isyu noong nakaraang taon nang mas umangat ang Jakarta Composite Index (JCI) kumpara sa MSCI Indonesia Index sa pinakamalaking pagitan sa kasaysayan. Dahil sa laganap na manipis na trading ng stocks sa JCI, mas pinipili na ngayon ng maraming fund manager ang mas mahigpit na MSCI Indonesia Index. Kitang-kita ang pagkakaiba: lumipad ng higit 22% sa bagong mataas ang JCI, samantalang bumaba ng 3% ang MSCI Indonesia Index.

Mga Implikasyon ng Mas Mahigpit na Free Float Rules

Naniniwala ang mga investor na ang pagbaba ng free float figures at pagbawas ng index weighting ng Indonesian stocks ay posibleng magpalaki pa ng agwat ng JCI at MSCI indices. Gayunman, iginiit ng MSCI na ang mga iminungkahing pagbabago ay magpapahusay sa transparency at tutulong magsara ng mga information gap.

Dapat sana’y simple lamang ang pagkalkula ng free float—ibawas ang shares na hawak ng strategic investors mula sa kabuuang outstanding shares. Ngunit sa aktuwal, ang komplikadong istruktura ng pagmamay-ari sa Indonesia ay nagpapahirap tukuyin ang mga strategic holder, isang hamon na binigyang-diin ng MSCI sa kamakailang konsultasyon.

Kasalukuyan, inaatasan ng Indonesia Stock Exchange ang pagsisiwalat ng mga shareholder na may higit sa 5% pagmamay-ari. Binanggit ng MSCI na may bagong data provider na kayang tukuyin ang mga uri ng shareholder para sa lahat ng electronically traded stocks, kabilang ang mga may mas maliliit na stake, na nagbibigay ng mas tumpak na larawan ng free float.

Isa sa mga panukala ng MSCI ay gamitin ang mas mababang free float figure mula sa alinman sa public filings o sa bagong dataset, na maaaring magbaba ng free-float market capitalization ng 15 index constituents at magdulot ng paglabas ng pondo.

Regulatoryong Pagsisikap at Patuloy na mga Hamon

Pinag-iisipan ng mga regulator na itaas ang minimum free float requirement mula 7.5% tungo sa pagitan ng 10% at 15%, na may pangmatagalang layuning 25%. Ito ay maglalapit sa Indonesia sa Hong Kong at India (parehong 25%) at Thailand (15%).

Gayunpaman, mabagal ang pagsulong. Ang insentibo sa buwis na naglilibre sa mga indibidwal at kumpanya mula sa buwis sa kita kung muling ini-invest ang dibidendo ng hindi bababa sa tatlong taon ay humihikayat sa concentrated corporate ownership—ang mismong klase ng pagmamay-ari na nais tanggalin ng MSCI mula sa free float calculations, dahil nilalabo nito ang tunay na dami ng shares na bukas sa publiko.

“Dahil sa pangmatagalang growth prospects ng Indonesian equities, nananatili silang napaka-akit para sa MSCI para patuloy na bawasan ang index weighting nito,” sabi ni Dimas Yusuf, chief investment officer ng PT Sucorinvest Asset Management.

Nagtatrabaho rin ang financial regulator sa mas mahigpit na listing standards para sa mas maliliit na kumpanya, ngunit nagbabala ang exchange na kakailanganin ng mas mataas na liquidity ng merkado upang masipsip ang mga bagong shares kung tataas ang free float ng mga kumpanya.

Babala ni Christopher Andre Benas, head of research ng PT BCA Sekuritas, maaaring hindi ito mangyari, dahil malamang na manatiling mapili ang mga institutional investor at maaaring kulangin sa kapital ang mga retail investor upang masipsip ang sobrang supply.