Malaking pagbabago sa portfolio ni Druckenmiller!

Kaliwang kamay ang Kagawaran ng Pananalapi, kanang kamay ang Federal Reserve

Sino ba si Stanley Druckenmiller? Siya lamang ang namumuno ng Dukens Family Office, isang alamat na trader na kasama ni Soros na nagpabagsak sa Bank of England, at higit sa lahat, partner din siya ni Treasury Secretary Bessent at ng hinaharap na chairman ng Federal Reserve na si Walsh. Kaya't ang kasalukuyan niyang portfolio ay hindi lamang basta record ng performance, kundi mas maagang pagtaya sa mga posibleng direksyon ng hinaharap na polisiya. Tingnan natin ito.

Ayon sa pinakahuling isiniwalat ng 13F filing ng Dukens Family Office, malaki ang binili ni Druckenmiller ng Financial Select Sector ETF XLF noong Q4 ng nakaraang taon, na umabot sa halos $300 milyon, at naging 6.7% ng kanyang portfolio na pumangatlo bilang kanyang pangalawang pinakamalaking hawak. Bumili rin siya ng S&P Equal Weight ETF RSP, na may hawak na market value na humigit-kumulang $225 milyon, katumbas ng 5% at ika-apat sa laki.

Napakalinaw ng lohika ng dalawang transaksyong ito: ang pagbili ng financial stock ETF ay pusta sa pagluluwag ng regulasyon, at pusta rin na magiging pabor sa mga bangko ang interest rate environment; habang ang pagbili ng equal weight S&P imbes na tradisyonal na market cap weighted index ay nagpapakita na inaasahan niyang lalawak ang pagtaas ng US stock market, at lilipat ang kapital mula sa masikip na tech giants patungo sa mas malawak na real economy sectors. Ang dalawang ETF na ito ay umabot sa mahigit 11% ng kanyang portfolio, isang malaking pusta sa pagbabago ng market style sa hinaharap.

Sa mga indibidwal na stock, kitang-kita ang pagkakaiba ng kanyang operasyon. Sa isang banda, niliquidate ni Druckenmiller ang kanyang mga hawak sa Meta, na hindi masyadong nagperform sa AI pero napakahusay sa advertising monetization. Sa kabilang banda, nagpatuloy siya sa pagdagdag sa Google at Amazon noong Q4, lalo na sa Google, na tumaas ng 276% ang kanyang hawak, na umabot sa market value na halos $120 milyon sa pagtatapos ng quarter.

Makatuwiran pa ang lohika ng pagliquidate ng Meta at pagdagdag sa Google: sa Q4, nahabol na ni Meta ang kanyang pagkalugi noong nakaraang taon, at ang kasalukuyang valuation ay perpektong naipresyo na, kaya mas mahirap na para patuloy na tumaas. Samantala, matapos ang ChatGPT hype at mga regulasyon, ang Gemini3.0 at buong ecosystem stack ng Google ang siyang nagpabalik dito bilang pinaka-all-around na tech giant investment target. Pero bakit din siya nagdagdag sa Amazon? Iyan ay tatalakayin natin sa susunod na balita.

Maliban sa tech stocks, malaki rin ang dinagdag ni Druckenmiller sa Southeast Asian internet giant na Sea Ltd, na tumaas ng mahigit 244%; at pumasok siya sa Brazilian ETF EWZ. Ipinapakita ng dalawang transaksyong ito na hinahanap ni Druckenmiller ang mga investment opportunity sa emerging markets, lalo na sa Brazil, na ngayon ay lalo pang napapansin ng Wall Street. Dapat rin tayong manatiling sensitibo dito.

Sa pharmaceutical sector, gumawa rin siya ng ilang adjustments. Halimbawa, malaki ang binawas niya sa Teva Pharmaceutical at Insmed. Pero pinanatili pa rin niya ang Natera, na siyang pinakamalaking hawak niyang stock. Ipinapakita nito na habang pinapanatili ang core holdings, binabawasan niya ang risk exposure sa mga non-core pharmaceutical assets. Ang ganitong weak-out-strong-in na estratehiya ay karaniwan ding ginagawa para maglabas ng pondo at mag-invest sa mas tiyak na sectors o stocks.

Sa huli, pag-usapan natin ang political na subtext ni Druckenmiller at ng mga nasa likod niya. Ang economic belief ni Druckenmiller ay anti-deficit, anti-inflation, at anti-tariff. Pero kasalukuyang nasa simula ng Trump 2.0 ang Amerika, na may mas mataas na posibilidad ng tariff hikes, fiscal expansion, at mataas na growth kasabay ng mataas na inflation. Ibig sabihin, sina Bessent at ang hinaharap na Walsh ay kumikilos ng kabaligtaran sa economic beliefs ni Druckenmiller. Kaya ba ang pagbabagong ito sa kanyang portfolio, gaya ng haka-haka ng media, ay nangangahulugang inaasahan na ni Druckenmiller ang pagbabago ng polisiya ng White House? Sa tingin ko ay hindi ganoon ka posible.

Una sa lahat, ang pinaka-malaking pagbabago ay ang pagdagdag ni Druckenmiller sa equal weight S&P at financial ETF. Kaya ba itong strategic change ay nangangahulugan na babagalan ng White House ang tariffs at kokontrolin ang deficit at inflation?

Alam natin na ang equal weight S&P ay nangangahulugan na pare-pareho ang bigat ng 500 publicly listed companies. Ibig sabihin, kahit Nvidia, Google, o Microsoft ka pa, kahit gaano kalaki ang kinikita mo, ang ambag mo sa index ay isa lang sa limang daan. Kaya para sa iba pang mas maliliit na kumpanya, mas malaki ang epekto ng kanilang kita sa equal weight index kumpara sa market cap weighted index.

Sunod na tanong: Nakabubuti ba ang tariffs sa 493 na kumpanya? Sa tingin ko ay halo-halo, pero sa kabuuan ay mas paborable. Para sa karamihan ng mga kumpanyang kumikita sa loob ng bansa, ang tariffs ay hadlang sa international competition at proteksyon sa kanilang interes. Bagaman may mga kumpanyang umaasa sa international supply o nag-e-export, sa kasalukuyang "America First" narrative, mas handang magbayad ng premium ang market para sa expansion ng market share at pricing power ng domestic firms, imbes na labis na magalala sa input cost inflation. Bukod dito, ngayong taon, may tema rin ng pagtaas ng AI adoption at tax cuts, na parehong nagpapalakas ng earnings expectation ng 493 na kumpanyang ito.

Sa madaling salita, ang paglawak ng investment breadth ngayong taon ay maaaring resulta ng local protection na dulot ng tariffs, o consensus na talaga ng market. Ganito rin ang lohika ng pagdagdag niya sa financial sector dahil ang deregulation ng mga bangko ay inaasahan ng mainstream institutions ngayong taon.

Kaya sa tingin ko, kahit may anti-tariff, anti-inflation, at anti-deficit economic philosophy si Druckenmiller, hindi siya naging kontra sa mainstream trends sa kanyang investment logic, kundi sumunod siya dito nang tapat. Maaaring hindi ito kakaiba, pero ganito talaga sa investment; anuman ang personal mong gusto, ang pinakamahalaga ay masakyan mo ang trend.