Lampasan ang 6.85! Paano maunawaan ang malakas na pagtaas ng RMB?

Nagpatuloy ang lakas ng Renminbi sa simula ng Taon ng Kabayo, lumampas ang parehong onshore at offshore rate sa 6.85 na antas noong Pebrero 26, na siyang pinakamataas mula Abril 2023. Ang kasalukuyang pagtaas ng Renminbi ay hindi lamang malaki ang saklaw, kundi pati na rin napaka-persistent. Ang Renminbi ay tumataas na nang sunud-sunod sa loob ng 7 buwan, na siyang pinakamahabang sunod-sunod na pagtaas mula 2020. Mula sa pinakamababang punto noong katapusan ng 2025, tumaas na ito ng 6.9%, at ngayong taon pa lang ay tumaas na ng 2.1%.

Batay sa performance ng merkado, ang kasalukuyang appreciation ay nagpapakita ng mga katangiang pinangungunahan ng mahinang US dollar, pinalakas na corporate settlement ng foreign exchange, at koordinasyon ng patakaran ng sentral na bangko: Una, ito ay isang passive appreciation na dulot ng patuloy na pagbaba ng dollar index; Pangalawa, ang mga exporter ay sabay-sabay na nagko-convert ng foreign exchange sa pagtatapos ng taon at bago at pagkatapos ng Spring Festival, na naglalabas ng naipong dollar holdings at nagtutulak ng panandaliang supply; Pangatlo, ang central parity rate ay patuloy na itinatakda sa mas malakas na antas, na nagpapakita ng pagtaas ng tolerance ng mga regulator sa unti-unting appreciation ng Renminbi.

Habang ang Renminbi ay patuloy na lumalakas sa loob ng maraming buwan at nagpapakita ng lakas na lampas sa inaasahang pattern ng seasonality, mataas ang atensyon ng merkado kung magpapatuloy pa ang trend ng appreciation. Bagaman kasalukuyang tumataas ang risk reversal indicator sa options market, ang 1-buwan na USD/offshore Renminbi risk reversal ay tumaas sa 0.43%, na nagpapakita na ang ilang mga trader ay nagsimulang mag-hedge ng risk ng pullback, ngunit sa pangkalahatan, ang trend trading ay nananatiling pabor sa appreciation ng Renminbi.

Limitado ang Epekto ng Dobleng Presyon ng Appreciation ng Renminbi, Napapalakas ang Proseso ng Internasyonalisasyon

Bagama't karaniwang nababahala ang merkado na ang appreciation ng Renminbi ay maaaring magpahina sa kompetitibidad ng export ng Tsina at magpabagal sa pagbangon ng ekonomiya, ang textbook na pangambang ito ay hindi gaanong kapansin-pansin sa Tsina. Ang nominal appreciation ng exchange rate at malakas na paglago ng export ay hindi magkasalungat. Mula 2017, kadalasang sinasamahan ng paglakas ng Renminbi ang mas malakas na export at pagtaas ng momentum ng presyo. Noong 2021–2025, ang Renminbi ay tumaas lamang ng 3% laban sa basket ng mga currency, subalit ang export ay tumaas ng 44.8%.

Bukod dito, ang paglipat ng Tsina sa mas mataas na teknolohiya at mas mataas na value-added na export structure ay nagpapababa ng sensitivity sa exchange rate, dahil mas mababa ang substitutability ng mga produktong ito. Ngayong taon, ang consensus forecast ng merkado ay 3% nominal effective exchange rate (NEER) appreciation at 1.5% real effective exchange rate (REER) appreciation na magdudulot lamang ng 10 basis points na drag sa aktuwal na GDP growth sa 2026. Kaya, ang epekto ng appreciation sa export at paglago ng ekonomiya ay talagang limitado lamang.