Ang Gabay ng First Solar: Ano ang Inaasahan kumpara sa Ibinunyag

Malinaw ang pangunahing hindi pagkakaunawaan. First SolarFSLR-4.77% ay naghatid ng rekord na taon, ngunit ang pananaw para sa susunod na taon ay walang galaw. Ito ay isang klasikong halimbawa ng "sell the news" dynamic. Inasahan ng merkado ang patuloy na pagbilis, ngunit binago ng guidance ang mga inaasahan nang matindi.

Para sa 2025, malakas ang performance ng kumpanya. Naabot nito ang rekord na module sales na 17.5 gigawatts, na isang 24% na pagtaas, na nagtulak sa benta na tumaas ng 24% hanggang $5.2 bilyon. Nagpatuloy ang momentum hanggang huling quarter, na may net sales na tumaas ng halos 11.1% year-over-year. Ito ang mabuting balita na tinayaan ng merkado.

Ang masamang balita ay sumunod pagkatapos. Para sa 2026, nagbigay ang pamunuan ng guidance sa net sales na nasa pagitan ng $4.9 bilyon hanggang $5.2 bilyon. Ibig sabihin nito ay maaaring walang galaw o bumaba pa ang benta kumpara sa naunang taon na $5.2 bilyon. Gayunpaman, ang consensus ng mga analyst ay umaasa ng mas malaki pa, sa $6.12 bilyon. Halos isang bilyong dolyar ang agwat ng hindi natupad na inaasahan.

Agad at matindi ang reaksyon ng stock. Bumagsak ang shares ng 13.61% sa balita, na may ilang ulat na halos 20% ang binagsak. Hindi ito reaksyon sa mahihinang quarterly results—reaksyon ito sa guidance cliff. Nabigyan na ng gantimpala ng merkado ang malakas na performance ng 2025, ngunit ang outlook para sa 2026 ay bigo para sa karagdagang pagtaas. Nagsara na ang agwat ng inaasahan, at ginawa ito nang biglaan.

Mga Nagdulot ng Pag-reset: Patakaran, Kompetisyon, at Pagpapatupad

Hindi ikinagulat ng pamunuan ang guidance cliff, ngunit ito ay bunga ng perpektong bagyo ng mga balakid na hindi pinansin o minamaliit ng merkado. Ang pag-reset ay dulot ng tatlong magkaugnay na presyur: masamang kalagayan ng patakaran, hamon sa pagpapatupad ng operasyon, at bantang kompetisyon.

Una, ang patakaran ng U.S. ay biglang pumabor laban sa sigla ng industriya. Hayagang binanggit ng kumpanya ang "pag-freeze ng pag-apruba ng malalaking proyekto sa ilalim ng kasalukuyang administrasyon" bilang pangunahing salik. Ito ay nagdudulot ng bottleneck, dahil hindi makausad ang mga bagong solar project para magamit ang mga module na ginagawa ng First Solar. Pinalalala pa ito ng banta ng mga bagong taripa, na tinatayang magdudulot ng epekto na $125 milyon hanggang $135 milyon ngayong taon. Dahil sa kawalang-katiyakan sa patakaran, napilitan ang kumpanya na magbawas ng produksyon sa mga Southeast Asian facilities nito sa humigit-kumulang 20% kapasidad upang mapagtagumpayan ang pabagu-bagong trade environment. Ang underutilization na ito ay pangunahing dahilan ng gastos, na direktang nag-ambag sa pagbaba ng gross margin mula 44% hanggang 41% para sa buong taon.

Pangalawa, napigil ang pagpapatupad ng operasyon ng mga pagkaantala sa imprastraktura. Bukod sa taripa at patakaran, binanggit ng kumpanya ang pagkaantala sa permitting bilang hadlang. Isa ito sa mga karaniwang panganib sa supply chain ng solar, kung saan nagkakaroon ng bottleneck ang mga proyekto sa pagkuha ng grid interconnection. Ang resulta ay backlog ng potensyal na demand na hindi magawang benta, kaya napipilitang ibaba ng kumpanya ang produksyon para tumugma sa limitadong pipeline.

Sa huli, ang bantang kompetisyon mula sa Tesla ay nagdadala ng pangmatagalang pressure sa pricing power. Tinataya ng merkado ang pagpasok ng isang malaking bagong kakumpitensya. Ang plano ng Tesla na 100 gigawatts kada taon ng solar cell production na integrated sa buong supply chain ay direktang hamon sa scale at cost structure ng First Solar. Binanggit ng BMO Capital Markets na maaaring magdulot ito ng pangmatagalang pagbaba ng presyo at ibinaba ang rating ng stock. Bagama’t hindi tiyak ang oras at lawak ng pagpasok ng Tesla, ang posibilidad pa lang ay dagdag na panganib na hindi ganap na naipresyo bago ang guidance reset.

Sa esensya, ang guidance reset ay pagsasaayos ng merkado para sa mga espesipikong presyur na ito. Ang policy freeze at tariffs ay agarang hadlang na kita. Ang operational challenges ay gastos ng pag-navigate dito. At ang banta ng Tesla ay forward-looking risk na nagpapahinahon sa pangmatagalang paglago. Sama-sama, ipinaliliwanag nito kung bakit pinili ng kumpanya na magbawas at maghintay ng linaw, kahit hawak nito ang rekord na backlog.

Kalusugan ng Pananalapi vs. Trajectory ng Paglago

Malinaw ang hatol ng merkado: hindi sapat ang matibay na balance sheet para masapatan ang nawalang trajectory ng paglago. Nanatiling matatag ang kalusugan ng pananalapi ng First Solar, ngunit dahil sa guidance cliff, ang near-term visibility ang naging pangunahing alalahanin.

Sa balance sheet, nasa magandang posisyon ang kumpanya. Nagtapos ito ng taon na may net cash na $2.4 bilyon sa katapusan ng taon, malaking pagtaas mula nakaraang taon. Higit pa rito, may hawak itong napakalaking contracted backlog na 50.1 gigawatts na nagkakahalaga ng $15 bilyon. Nagbibigay ito ng mahabang runway para sa hinaharap na benta, ngunit nakatuon ang merkado sa near-term na conversion ng potensyal na iyon sa kita.

Pinalakas din ng Section 45X tax credits ang liquidity at resulta ng kumpanya. Noong 2025, na-monetize ng First Solar ang $1.4 bilyon sa Section 45X credits, na direktang nag-ambag sa gross margin at cash flow nito. Inaasahan na magpapatuloy ang suporta na ito, na may guidance ng pamunuan sa gross margin na humigit-kumulang 49.5% para sa 2026, kasama ang credits na ito. Ang credits ay totoong cash inflow na nagpapagaan sa epekto ng iba pang balakid sa pananalapi.

Gayunpaman, ipinapakita ng reaksyon ng stock na inuuna ng mga mamumuhunan ang paglago kaysa sa lakas ng balance sheet. Sa kabila ng malakas na cash position at backlog, bumagsak ang shares ng 13.61% sa balitang ito, na may mas malawak pang pagbaba ng 14% hanggang 20% sa mga sumunod na linggo. Ito ang merkado na nagpepresyo ng expectation gap: may kakayahan ang kumpanya na maghintay sa unos, ngunit mas mahaba at hindi tiyak ang landas patungo sa paglago. Ang malakas na balance sheet ay safety net, ngunit hindi nito binabago ang katotohanang ang sariling guidance ng kumpanya para sa 2026 ay flat. Sa laro ng inaasahan, hinihingi ng merkado ang paglago, at ginawa ng guidance reset na imposible itong presyuhan.

Mga Katayuan at Panganib: Ano ang Dapat Bantayan para sa Re-rate

Naipresyo na ngayon ang kasalukuyang pesimismo. Para ma-re-rate ang stock, kailangang makakita ng konkretong ebidensya ang mga mamumuhunan na naiiwasan ang pinakamasamang senaryo o na mas maagang lumilitaw ang mga catalyst para sa pagbawi. Tatlong pangunahing aspeto ang magsisilbing gabay sa hinaharap.

Una, ang pangunahing catalyst ay ang pagpapatupad para sa 2026. Naghihintay ang merkado ng palatandaan na kayang lampasan ng kumpanya ang kasalukuyang mga balakid at simulang i-convert ang napakalaking backlog. Nakikita ng RBC Capital Markets ito bilang "clearing event" na magpaposisyon sa First Solar para sa volume recovery sa susunod na taon, kung walang idadagdag na taripa. Ang mga pangunahing metric na dapat bantayan ay quarterly sales figures at anumang update sa epekto ng taripa na $125 milyon hanggang $135 milyon ngayong taon. Kung maipapakita ng kumpanya na nasa mababang bahagi ng range ang aktwal na pasanin ng taripa, o na matagumpay nitong napapababa ang gastos sa pamamagitan ng bagong U.S. finishing line, magpapakita ito ng mas mahusay na operational discipline. Higit pa rito, anumang indikasyon na gumagaan na ang mga permitting delay at nagsisimula nang tumaas ang volume sa ikalawang kalahati ng taon ay pinakamalinaw na palatandaan na nalalampasan na ang guidance cliff.

Pangalawa, kritikal na bantayan ang mga plano ng Tesla sa solar bilang pangmatagalang pressure sa presyo. Kahit na hindi pa tiyak ang lawak at layunin para sa third-party sales, ang posibilidad na magkaroon ng 100 gigawatts kada taon na solar cell production na integrated sa supply chain ay konkretong banta sa competitive positioning ng First Solar. Pinapresyuhan na ng merkado ang panganib na ito, bagay na makikita sa downgrade ng BMO Capital Markets. Dapat bantayan ng mga mamumuhunan ang anumang detalye tungkol sa timeline ng Tesla, kung balak ba nitong ibenta ang sobra sa kapasidad sa third parties, at paano ito makikipagkumpetensya sa presyo. Anumang hakbang na magpapakita na magiging malaking third-party seller ang Tesla ay magpapalala ng pressure sa presyo. Sa kabaligtaran, delays o pagtuon sa captive use lang ay maaaring magpagaan ng overhang.

Sa huli, ang mga pagbabago sa patakarang pang-enerhiya ng U.S. at mga timeline ng permitting ang pangunahing panlabas na overhangs. Hayagang binanggit ng kumpanya ang "freeze on approvals for major projects under the current administration" bilang pangunahing salik. Ang buong pananaw para sa 2026 ay nakabatay sa limitadong pipeline na ito. Anumang pagbabago sa patakaran na magpapabilis ng approval ng proyekto o magbibigay ng mas malinaw na regulasyon ay magiging malaking positibong catalyst para sa buong industriya, kabilang ang First Solar. Ang sariling estratehiya ng kumpanya na magbukas ng bagong U.S. finishing line ay direktang tugon sa kawalang-katiyakan na ito, na layuning i-optimize ang freight at domestic content. Bantayan ng merkado ang anumang hakbang ng lehislatura o administrasyon na maaaring magbukas ng approval freeze, dahil direktang magpapalabas ito ng demand sa 50.1-gigawatt backlog ng kumpanya.

Ang buod ay nakasalalay ang re-rate sa sunud-sunod na pagbuti ng mga catalyst na ito. Naipresyo na ng matinding pagbagsak ng stock ang mahirap na 2026. Para sa pagbawi, kailangang makita ng mga mamumuhunan na matagumpay na nalalampasan ng kumpanya ang mga balakid sa taripa at patakaran, nagsisimula nang ma-convert ang backlog, at nananatiling malayo at hindi tiyak ang banta ng Tesla kaysa sa agarang realidad. Hanggang doon, mananatiling malawak ang gap ng inaasahan.