Bakit Maaaring Harapin ng Papasok na Fed Chair ang mga Hamon sa Pagbabawas ng Laki ng Central Bank

Pangunahing Punto

• Ang mga asset ng Federal Reserve ay lumaki na sa $6.6 trilyon.
• Si Kevin Warsh, na inaasahang magiging susunod na Fed Chair sa Mayo, ay posibleng maghangad na paliitin ang balance sheet.
• Ang pagbawas ng hawak ng Fed ay maaaring magdulot ng mas malalaking paggalaw sa merkado at mas mataas na mga rate ng mortgage.

Noong unang sumali si Kevin Warsh sa Federal Reserve noong 2006, ang mga asset ng sentral na bangko ay nasa ilalim lamang ng $850 bilyon. Ngayon, ang bilang na ito ay sumirit na sa $6.6 trilyon—halos walong beses na mas malaki.

Matagal nang alalahanin ito ni Warsh, na ngayon ay maaaring isaalang-alang ang pagbawas ng impluwensiya ng Fed sa mga pamilihan ng pananalapi. Gayunpaman, ang pinalawak na papel ng Fed ay kinikilala rin na nagpatatag sa mga merkado sa panahon ng krisis. Ang sentral na bangko ay bumili ng trilyon-trilyong halaga ng mga bono noong mga kaguluhan sa pananalapi ng 2008 at 2020, na tumulong magpababa ng mga rate ng mortgage at nagpasigla ng dagsa ng mga bumibili at nagre-refinance ng bahay.

Ngayon, ang mga pamilihan ng pananalapi ay nasanay na sa napakalaking balance sheet ng Fed, kaya't ang pagbabalik sa mga pamantayan bago ang 2008 ay isang komplikadong gawain.

Gaya ng inilarawan ni Padhraic Garvey ng ING, “Ang pagsubok na baligtarin ito ay parang pagsisikap na ibalik ang toothpaste sa tubo—hindi imposible, ngunit tiyak na magulo.”

Buhat nang italaga ni Pangulong Donald Trump si Warsh noong Enero 30, hindi pa siya nagkomento sa publiko tungkol sa kaniyang mga plano para sa balance sheet ng Fed. Gayunpaman, sa isang naunang opinyon, inilarawan niya ang balance sheet bilang “namamaga” at iminungkahi na ito ay maaaring “malaking mabawasan.” Iginiit niya na ang mas maliit na balance sheet ay magbibigay ng mas maraming kakayahang umangkop sa Fed upang magbaba ng mga interest rate, na naaayon sa panawagan ni Trump para sa mas mababang mga rate.

Nabanggit din ni Warsh, “Madaling makakuha ng pera ang Wall Street, habang nananatiling mahigpit ang pautang para sa Main Street.”

Gayunpaman, nagbabala ang ilang mga analyst na ang pagbawas ng balance sheet ng Fed ay maaaring magpagulo sa mga merkado at magtaas ng gastos sa mortgage, na posibleng makasira sa mga pagsusumikap na gawing mas abot-kaya ang pagbili ng bahay.

Ito ang isang dahilan kung bakit hindi inaasahan ang isang dramatikong pagbabago ng polisiya.

Gaya ng sinabi ni Mark Cabana ng Bank of America, “Malamang na hindi maging kasing-agresibo si Warsh sa balance sheet gaya ng kinatatakutan ng ilan sa funding markets.”

Bakit Ito Mahalaga

Ang laki ng balance sheet ng Fed ay nakakaapekto sa mga rate ng mortgage, katatagan ng merkado, at gastos sa pangungutang. Anumang pagbabago sa ilalim ni Warsh ay maaaring magkaroon ng malalaking implikasyon para sa mga bumibili ng bahay, mamumuhunan, at mga bangko.

Epekto ng Quantitative Easing

Ang mga programa ng pagbili ng bono ng Fed ay may totoong epekto sa mga konsyumer. Noong 2020 at 2021, ang mababang interest rate ay nag-udyok sa pagbili ng bahay at nagbigay-daan sa maraming may-ari ng bahay na mag-refinance sa mas mababang buwanang bayarin.

Ang unang yugto ng quantitative easing noong 2008 ay tumulong na patatagin ang mga merkado sa gitna ng krisis pinansyal. Habang patuloy na pinagtatalunan ng mga ekonomista ang epekto ng mga sumunod na yugto noong 2010 at 2012, ang layunin ay panatilihing mababa ang gastos sa pangungutang, suportahan ang pangmatagalang pamumuhunan sa negosyo, at patatagin ang merkado ng mortgage.

Kahit matapos ihinto ng Fed ang mga programa ng QE nito, nanatiling nasa trilyon ang balance sheet. Ang pinakahuling pagbawas ay nagdala sa balance sheet mula halos $9 trilyon matapos ang pandemya patungo sa kasalukuyang $6.6 trilyon. Pansamantalang itinigil ng Fed ang pagsisikap nitong paliitin ang balance sheet noong huling bahagi ng nakaraang taon, nang lumitaw ang mga senyales na ang karagdagang paghihigpit ay maaaring magdulot ng tensyon sa sistema ng pananalapi.

Nagiging maingat pa rin ang mga opisyal, na inaalala ang mga kaguluhan noong Setyembre 2019, nang tumigil ang maayos na daloy ng pera sa sistema, nagdulot ng biglang pagtaas ng interest rate, at napilitang manghimasok ang Fed.

Naharap din ang quantitative easing sa mga batikos. Naniniwala ang ilan na nag-ambag ito sa hindi pagkakapantay-pantay ng kayamanan sa pamamagitan ng pagpapataas ng presyo ng mga stock at pagpapakalma sa mga merkado, habang ang iba—kabilang si Warsh—ay nababahala na ang mga panahong ito ng katatagan ay nagpapalambot sa ekonomiya at nangangailangan ng mas malalaking hakbang kapag may krisis.

Noong Abril 2025, nabanggit ni Warsh na ang QE ay naging “halos permanenteng bahagi ng polisiya ng sentral na bangko,” na nagpapadali sa Kongreso na magpatakbo ng mas malalaking depisito, dahil alam nilang ang pagbili ng bono ng Fed ay magpapababa sa gastos ng pangungutang ng gobyerno.

Binalaan niya, “Sa bawat pagpasok ng Fed, pinalalawak nito ang saklaw nito, tumatawid ng mas maraming hangganan, nagpapataas ng utang, nagkakamali sa paglalaan ng kapital, at tumataas ang panganib ng mga susunod na pagkabigla—na nagpupuwersa ng mas malalaking tugon sa susunod.”

Kakulangan Laban sa Kasaganaan

Sa puso ng debate ay kung dapat bang gumana ang sistema ng pananalapi gamit ang kaunting reserba o saganang reserba.

Bago ang 2008, maliit lang ang cash na hawak ng mga bangko at nangungutang sila sa isa't isa kapag kinakailangan, gamit ang federal funds rate bilang presyo para sa overnight loans. Ang Fed ay namamahala sa rate na ito sa pamamagitan ng pagbabago ng pera sa sistema araw-araw.

Binaligtad ng krisis noong 2008 ang modelong ito, dahil ang Fed ay naglagay ng malaking halaga ng cash sa sistema. Kasabay nito, pinahigpit ng Kongreso ang mga regulasyon sa pagbabangko upang gawing mas ligtas ang mga institusyon, na nag-ambag din sa mas malaking balance sheet ng Fed.

Pinapayuhan ng mga eksperto na kahit ang katamtamang pagbabago sa mga patakarang ito ay may dalang panganib. Ngayon, ang mga bangko ay may mas malalaking cash reserves bilang safety net, kadalasan ay higit pa sa hinihingi ng regulasyon, at hinahawakan nila ang mga reserbang ito sa Fed—na lalo pang nagpapalaki sa balance sheet ng sentral na bangko.

Tulad ng sinabi ni Michael Gapen ng Morgan Stanley, “Ang pagbabawas ng liquidity requirements ay maaaring magpababa ng demand para sa reserves at magbigay-daan para sa mas maliit na balance sheet ng Fed, ngunit maaari rin nitong pahinain ang tibay ng sistema ng pananalapi kapag may stress. Walang libreng tanghalian.”

Kahit may pag-aalinlangan siya sa QE, inaasahan na pabor si Warsh sa pagpapanatili ng sapat na reserba, ayon kay Cabana ng BofA. Maaaring tapusin ni Warsh na mas mabigat ang mga panganib ng pagbabalik sa kakulangan ng reserba kaysa sa mga benepisyo, dahil sa posibilidad ng mas pabagu-bagong kondisyon ng pondo.

Napansin ni Ian Lyngen ng BMO, “Walang malinaw na daan patungo sa mas maliit na presensya ng sentral na bangko sa mga pamilihan ng pananalapi. Ang malalaking pagbabago ay maaaring magpagulo sa funding markets.”

Isa sa mga paraan upang mabawasan ang balance sheet ng Fed—ang pababain ang pangangailangan ng mga bangko sa reserba—ay mangangailangan ng mga pagbabago sa regulasyon na maaaring tumagal ng mga buwan o taon bago maipatupad.

Gaya ng buod ni Lyngen, “Hindi imposible ang mas maliit na balance sheet para sa isang Fed sa ilalim ni Warsh, ngunit malamang na ito ay magiging isang dahan-dahang proseso.”