Sumabog ang MFS na nagdulot ng sunud-sunod na reaksyon: Maaaring maging bagong panganib sa merkado ang private lending

Pinagmulan: Wall Street Intelligence Circle

Bumagsak ang stock market ng Estados Unidos noong Biyernes, at ang mga malalaking bangko ay matinding naapektuhan noong Biyernes.

Ang pagbagsak ay hindi nakakatakot, ang nakakatakot ay ang dahilan ng pagbagsak—isang hindi kilalang mortgage institution sa UK na MFS ang biglang nagkaproblema.

Isa itong maliit na institusyon na nagbibigay ng komplikadong real estate mortgage, dalubhasa sa bridge financing, at mga pautang para sa pagbili at pagpaparenta ng bahay—mga negosyo na “komplikado ang istruktura at hindi malinaw ang panganib.”

Ang susi sa naging problema nila ay hindi pagkalugi, kundi ang posibilidad ng “multiple pledging.” Ang parehong bahay ay maaaring ginamit bilang collateral sa iba't ibang bangko. Batay sa mga dokumento, kabuuang utang ay £1.16 bilyon, ngunit ang “tunay na halaga” ng collateral ay maaaring nasa £230 milyon lamang, may kakulangan na umaabot sa £930 milyon.

Ang mahalaga dito ay ang mga nagpapautang sa kanila ay hindi basta-basta lending companies sa kalsada. Sila ay mga malalaking institusyon tulad ng Barclays (isa sa apat na pinakamalalaking bangko sa UK), Jefferies (kilalang investment bank sa US), Wells Fargo (isa sa apat na pinakamalalaking bangko sa US), at Santander Bank (pinakamalaking bangko sa Spain).

Agad na iisipin ng market, kung may kakulangan na £900 milyon sa collateral, sino ang sasalo? Kaya bumagsak ang presyo ng mga stocks ng mga bangko, kahit na maliit lamang ang exposure, minabuting magbenta muna ng market. Sa financial market, ang pinaka-kinatatakutan ay hindi ang pagkalugi, kundi ang hindi mo alam kung gaano kalaki ang malulugi.

Sa mas malalim na pag-iisip, hindi lang ito usapin ng isang maliit na kompanya na nagsara—parang biglang may ipis na lumitaw sa sahig. Napapaisip ang market: baka marami ng ipis sa kusina? Sa nakalipas na dalawang taon, nagkaroon ng matinding expansion sa private credit, nagbawas ng pautang ang mga bangko, sumalo ang mga pondo, at sumingaw ang dami ng private lending, habang lalong lumuwag ang mga pamantayan ng pagsusuri. Basta’t maayos ang ekonomiya, walang makikitang problema. Pero ngayon bumagsak ang FirstBrands, bumagsak ang Tricolor, at ngayon sumabog na naman ang MFS. Ang net asset ng MFS ay £15.9 milyon lang, pero umabot sa £2.4 bilyon ang loan portfolio.

Mas nakakatakot pa, ang problemang ito ay sumasabay sa pangamba tungkol sa AI. Sa ilalim ng pressure ng AI, hindi matatag ang cash flow ng software industry, at maraming kompanya ang umaasa sa private credit—kapag tumaas ang default rate, magkakaproblema ang private credit.

Sa mga nakaraang taon, may nangyaring hindi masyadong napag-iisipan: maraming software companies, hindi na dadaan sa bangko para mag-raise ng pondo, ni hindi na rin dumadaan sa public bond market, kundi lumalapit sila sa—mga private credit funds.

Ayon sa ilang estimate, maaaring 35% ng private credit loans ay napupunta sa software industry, at ito ay mapanganib. Dahil ang software industry ay kasalukuyang binabago ng AI, hindi matatag ang cash flow, at kapag tumaas ang default rate, ano ang mangyayari?

Sino ang nasa likod ng mga private credit fund na ito? Bangko, insurance companies, BDC, leveraged loan market, high-yield bond market, malawak at magkakaugnay ang paghawak—para itong sapot ng gagamba. Kapag isang node ang naputol, hindi lang isang linya ang mawawala. Maaring hindi ito magdulot ng biglaang “Lehman moment,” kundi mas katulad ng “mabagal at masakit na deleveraging.” Unti-unting matutuyo ang liquidity, hanggang sa isang malaking institusyon (katulad ng AIG noon) ay hindi na makaalis dahil sa sobrang pagkakahawak ng ganitong “spider web” assets.

Hindi pa ito krisis, pero “nariyan na ang mga kondisyon.” Ang pinakamalaking panganib sa market ay laging nagtatago sa lugar na pinaka-mababa ang transparency, pinaka-mahina ang liquidity, at pinaka-mabagal ang pricing—at ang private credit, pasok sa tatlong ito.

Ang private credit ang pinaka-hindi transparent na sulok ng cycle na ito.