Hindi tumaas kundi bumaba! Sa gitna ng hidwaan sa Iran, nabigo ba ang yen bilang ligtas na kanlungan?

Habang nagdudulot ng geopolitical shock ang digmaan sa Iran, ang yen ay hindi lumakas gaya ng karaniwang inaasahan sa isang “safe haven asset”, bagkus ay humina pa, at nagbabago ang pagtataya ng mga mamumuhunan sa papel nitong tagapagtago sa panganib.

Mula noong Biyernes ng nakaraang linggo, bumaba ang halaga ng yen laban sa dolyar ng humigit-kumulang 1%, sa 1 dolyar katumbas ng 157.5 yen. Ang paggalaw na ito ay kabaligtaran ng nakasanayang pattern kung saan lumalakas ang yen kapag may tensyon sa geopolitika dahil sa “buying spree” at mabilisang pagsasara ng carry trade positions.

Matapos ang malaking paghina ng yen nitong Martes, sinabi ni Japanese Finance Minister Satsuki Katayama na ang gobyerno ay “may matinding sense of urgency” sa pagbantay sa volatility ng market at gagamitin ang lahat ng kailangang hakbang, kabilang ang direktang interbensyon. Ayon sa mga eksperto, ang pahayag na ito ay pansamantalang nagsilbing “support” sa yen ngunit nananatili ang downtrend pressure.

Sinabi ni Bank of Japan Governor Kazuo Ueda nitong Miyerkules na malapit nilang binabantayan ang epekto ng exchange rate sa presyo, at sa kasalukuyan ay mas malaki ang posibilidad na makaapekto ang exchange rate sa pananaw ng mga kumpanya; napakahalaga ng pagtitiwala ng gobyerno sa pagpapanatili ng maayos na kalagayan ng pananalapi.

Ayon sa ilang strategist at ekonomista, ang paghina ng yen ay dahil sa hindi malinaw na domestic policy at interest rate outlook sa Japan, pagbaba ng demand sa yen bilang hedging currency dulot ng volatility, at re-pricing ng inflation at monetary policy path matapos itulak pataas ng tensyon sa Iran ang presyo ng enerhiya.

Pagbabago sa Safe Haven Logic: Hindi Na Malakihang Kinukuha ng Kumpanya Pabalik ang Kita

Ayon kay Astris Advisory Japanese strategist Neil Newman, “Hindi na safe haven asset ang yen.” Binanggit niya na dati, isang mahalagang dahilan ng paglakas ng yen tuwing may krisis ay ang inaasahang mabilis na pag-uwi ng kita ng mga Japanese na kumpanya mula sa ibang bansa pabalik sa Japan.

Ngunit nagbago na ang asal ng mga kumpanya. Sabi ni Neil Newman, “Mahigit apat na taon nang hindi ginagawa ng mga kumpanya iyon,” bagkus, sa kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya ng Japan, “walang insentibo” para iuwi ang pera, at ang mga kumpanya ay tila may “pressure na mag-invest palabas” at patuloy sa malaking overseas investment.

Ang tradisyonal na chain ng “krisis—remittance—paglakasa ng yen” ay naputol, kaya’t mas mahina na ang tugon ng yen sa mga geopolitical shock.

Policy Outlook Bilang Balakid: Tumataas na Volatility, Lumiliit ang Hedging Demand

Hindi lang sa pagsiklab ng digmaan sa Iran nangyari ang pagkahina ng yen. Sa nakaraang 12 buwan, ayon sa ulat, bumaba na ang yen ng halos 5%; kritikal na salik dito ang expansionary spending plans ni Prime Minister Sanae Takaichi, at ang pagtutol niya sa karagdagang pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan.

Ayon kay Tai Hui, Chief Market Strategist ng JP Morgan Asia Pacific, malaking kabawasan sa atraksyon ng yen bilang hedging currency ang tumataas na volatility.

Sa pag-assess ng investors sa sitwasyon sa Iran, kinukuwenta nila “paano mag-hedge ng risk nang hindi nadaragdagan ang unexpected risk”. Sa kanyang pananaw, nasa “marami pang policy crossroads” ang Japan at may bagong gobyerno, kaya’t hindi malinaw ang “calculation” sa paggamit ng yen bilang hedge sa geopolitical risk.

Iran Conflict Pinalala ang Energy at Inflation Risk, Pinatatagal ang Expectation ng Rate Hike

Ang digmaan sa Iran ay nagpalala rin ng macro vulnerability ng Japan sa pamamagitan ng energy channel. Tinukoy sa ulat na malaking umaasa ang Japan sa imported na langis at natural gas, kaya ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ay nagdadala ng mas mataas na panganib ng inflation.

Ayon kay Takahide Kiuchi, ekonomista ng Nomura Research Institute, ang pag-akyat ng presyo ng mga kalakal ay magtutulak sa Bank of Japan na “mas mag-ingat” sa pagtaas ng interes. Idinagdag pa niya, ang tumitinding expectation ng delay sa rate hike ay posibleng magdagdag pa ng pressure sa yen.

Dagdag pa rito, tinukoy sa ulat na bilang bahagi ng trade agreement sa Trump administration, nangakong mag-i-invest ang Japan ng $550 bilyon sa Amerika sa loob ng tatlong taon kapalit ng pagbaba ng taripa—na maaari ring magdulot ng karagdagang epekto sa galaw ng yen.

Expectation ng Intervention at Carry Trade Hindi Pa Nagbabaliktad: Hindi Pa Lubos na Extreme ang Risk Aversion

Bagama’t tumitindi ang expectativa ng official intervention, hindi nakita ng market ang dating pattern ng “matinding pag-close ng carry trade—pagsirit ng yen.”

Ayon kay Naomi Fink, Chief Global Strategist ng Amova Asset Management, ang kakulangan ng malinaw na reversal ng carry trade ay nagpapakitang “hindi pa ganoon ka-extreme ang risk aversion”, at ang market reaction sa severity ng sitwasyon ay hindi kasing halata gaya ng sa Baltic shipping rates at war risk insurance na makikita sa “real economy”.

Sa exchange rate side, ayon kay Koichi Sugisaki, Japanese Macro Strategist ng Morgan Stanley MUFG Securities, nagiging “mas open” ang Japanese government sa posibilidad ng intervention, at kung papalapit na ang yen sa 160, tiyak na tataas ang caution level ng market participants.

Para sa mga investors, ibig sabihin nito maaari pang sumayaw ang yen sa pang-maikling panahon sa pagitan ng “pundamental na downtrend pressure” at ng “policy verbal intervention threshold”, at muling ina-adjust ang valuation nito bilang safe haven.