Kailangan ng DeFi ng mga pampalubag-loob, hindi ng sagradong peg

Opinyon mula kay: Jean Rausis, co-founder ng Everything

Ang mga stablecoin ay inaasahang maging pundasyon ng decentralized finance (DeFi), ngunit ang paniniwalang ito ay naging isang dogma. Ang pagka-obsessed ng industriya sa “perpektong peg” ay nagiging mapanganib na pagkakabit sa isang ideya na kumakaligtaan sa simpleng matematikal na realidad.

Tulad ng mga matitigas na rehimen na kalaunan ay bumabagsak, nakatakdang mabigo ang mga matigas na crypto asset. Nakita natin ito sa UST, NuBits at BitUSD. Lahat ng malalaking pagbagsak ay nagsimula sa parehong dahilan: isang “stable” na asset na hindi kaya ang kahit bahagyang paglayo mula sa peg nito.

Ang mahigpit na paggigiit sa isang 1:1 peg ay isang depekto sa estruktura, hindi ito isang benepisyo. Sa halip na kumapit sa mahina at madaling mabasag na ideal na ito, kailangan nating yakapin ang mga sistemang kayang humarap sa depegging at nagbibigay ng gantimpala sa mga user na tumutulong mag-ayos, imbes na magdulot ng sabayang pag-alis.

Ang kahinaan ng perpektong peg

Hindi mahirap mapansin ang nangyari noong Nobyembre 2025. Ang Ethereum-based DeFi protocol na Balancer ay nabiktima ng isang pag-atake kung saan $128 milyon ang nawala mula sa V2 Composable Stable Pools nito. Ang mga asset na nasa mga pool na ito ay agad naapektuhan, lalo na ang xUSD, isang synthetic dollar na ini-issue ng Stream Finance na kalat na ginagamit sa mga lending platform.

Isa sa maraming dollar-pegged na stablecoin, hindi lamang nawalan ng peg ang xUSD; bumagsak mula $1 hanggang $0.15 ang presyo nito sa loob ng tatlong araw, na naging sanhi ng margin calls at sapilitang liquidations sa lahat ng lugar na ginagamit itong collateral. Nagpatuloy pa ang pagbagsak nito. Hindi nakatulong ang hiwalay na pagsisiwalat ng Stream Finance na nalugi sila ng $93 milyon dahil sa “pagkakamali ng panlabas na fund manager.”

Ang mga sunod-sunod na insidenteng tulad nito ay napakarami na upang bilangin. Bagama’t maraming dahilan ang nabanggit sa pagbagsak ng xUSD, malaking salik ang kawalan ng insentibo para sa mga liquidity provider na labanan ang pagkalas sa peg at ibalik ang balanse. Palaging pipili ang mga rasiyonal na aktor ng makatuwirang kilos. Sa kasong ito, ang ibig sabihin noon ay tumakbo palayo. Ang naging resulta ay isang death spiral na humila sa iba’t ibang mga vault, gaya ng sa Morpho at Euler, sa krisis ng liquidity.

Ang malinaw na depekto ng stablecoin, synthetic man o hindi, ay ang depinisyon ng stability ay kasalukuyang napaka-rigid. Kung ang tradisyunal na pananalapi ay nakaasa sa ganoong kahigpit na peg maintenance, wala itong kapangyarihang maghikayat ng pag-iipon.

Flexi-peg ang solusyon

Kapag nabigo ang mga stablecoin na panatilihin ang kanilang peg, unti-unting nawawala ang tiwala, bumabagsak ang asset at kumakalat ang problema sa buong sistema.

Ang mga matitigas na peg, tulad ng matitigas na interest rate, ay nagdudulot ng binary trust dynamic: lubos na kumpiyansa o ganap na panic - walang gitna. Sa paradoksal na paraan, ang pagsupil kahit sa pinakamaliit na paglihis mula sa peg ay pumapatay sa kakayahan ng sistema na maghilom mag-isa. Higit pa riyan, tunay na nakakamtan lamang ng mga stablecoin systems ang katatagan kapag mabilis silang nakakakaangkop, nakakatugon sa tumitinding krisis at napapanatili ang equilibrio habang nagbabago ang sitwasyon.

Kaugnay: Kailangang bumalik ang DeFi sa mga P2P na ugat nito upang makamit ang mass adoption

Ito ang pangunahing konsepto sa likod ng isang flexi-peg system, kung saan ang kaunting paglihis ay normal at ang volatility mismo ay ginagamit upang buhayin ang balanse. Susi rito ang mga insentibo; ang yield incentives ay nagtutulak sa mga user, at hindi sa protocol managers, na manguna sa agarang pagbawi ng sistema.

Hindi ito pagtalikod sa stability, kundi panibagong pamamaraan ng wastong pagtataguyod nito. Walang matinong tagasuporta ng stablecoin ang nagnanais ng palagiang de-peg o madalas na pagbagsak ng halaga. Tungkol ito sa pag-akma ng insentibo upang mapanatiling stable ang presyo, gantimpalaan ang liquidity at risk-taking tuwing magulo ang sitwasyon, at harapin ang stress events sa paraang predictable at hinihimok ng merkado.

Ang mga sistemang itinuturing na ang perfection ay synonymous sa stability ay hindi kailanman makakaligtas sa imperpeksiyon. Panahon na upang muling pag-isipan ang mga mekanismo ng stablecoin peg regulation. Kailangan nating lumipat mula sa static stability patungong dynamic stability.

Insentibo ang gumagawa ng integridad ng protocol

Ilang depegging events pa ba ang kailangang mangyari bago natin kilalanin na algorithmic incentives, hindi moral na pagpipigil o kabayanihan, ang tunay na nagbibigay ng katatagan? Ang mga protocol na may built-in recovery logic ay kayang pamahalaan nang predictable ang sarili, pinapaboran ang elastic stability kaysa sa makalumang pamamaraan na nakikita natin ngayon.

Ang paglago ng crypto lending at ng kasamang paggamit ng stablecoin ay nagiging kinakailangan ang pagbabago sa pananaw na ito, hindi opsyonal. Ang mga aral ng kasaysayan ay hindi limitado sa crypto; bumagsak ang Roma, sa bahagi, dahil sa ginulo at ibinaba nila ang halaga ng kanilang pera at sinira ang tiwalang nagbuklod sa kanilang imperyo.

Banta ring mangyari sa DeFi ang parehong kapalaran tuwing bulag ang pagtitiwala ng sistema sa pagpapanatili ng stablecoin peg na hindi maprotektahan laban sa mga itim na swan na insidente.

Paghahanda ng stablecoin sa hinaharap

Para maabot ng DeFi ang lubos nitong potensyal, ang mga stablecoin ay kailangang itatag sa mga sistemang shockproof, self-governing at kayang yumuko nang hindi nababali. Kailangang lumutang ang mga protocol na gumagamit ng code-enforced incentives upang gantimpalaan ang pagpapanumbalik ng balanse. Sa popularisasyon ng mga makabagong flexi-pegged stablecoin, magiging handa ang industriya ng DeFi para sa hinaharap, para sa mga susunod na henerasyon.

Opinyon mula kay Jean Rausis, co-founder ng Everything.