Bumagsak nang 92,000 ang non-farm payrolls, tumaas nang $40 ang presyo ng ginto—mas malaki pa ang maaaring mangyari sa hinaharap?

Balitang Huìtōng March 6——Noong Biyernes (Marso 6) 21:30 sa East 8 Zone, biglaang nagkaroon ng “malamig na sorpresa” ang US February non-agricultural employment report, kaya ang global financial market ay biglang sumiklab. Ang US dollar index ay bumagsak ng 25 puntos sa maikling panahon, halos nabura ang lahat ng pagtaas sa araw; ang spot gold ay biglang tumalon ng halos $40 sa loob ng ilang minuto, at sunod-sunod nitong nilampasan ang $5100 at $5120 na mga balakid. Ang serye ng malalaking galaw na ito ay nagpapakita ng takot ng mga mamumuhunan sa biglang paghina ng labor market, pati na rin ng muling presyuhan ng twin risks ng inflation at economic slowdown sa harap ng US-Iran conflict.

Noong Biyernes (Marso 6) 21:30 sa East 8 Zone, biglaang nagpakita ng lampas sa inaasahan ang US February non-agricultural employment report, kaya ang global financial market ay biglang nagliyab. Ang US dollar index ay bumagsak ng 25 puntos, halos nabura ang pagtaas sa araw; ang spot gold ay tumalon sa loob ng ilang minuto ng halos $40 at sunod-sunod nang lampasan ang $5100, $5120. Kasabay nito, ang kita ng US Treasury ay bumagsak, habang ang posibilidad na magbaba ng rate ang Fed by June ay biglang lumundag mula 35% hanggang 50%. Ang seryeng ito ng matitinding galaw ay nagpapakita ng takot ng mga mamumuhunan sa pagbagsak ng labor market, gayundin sa muling pagtatakda ng presyo para sa inflation at economic slowdown sa konteksto ng US-Iran conflict.



Pagkatapos mailabas ang datos, mabilis at matindi ang reaksyon ng merkado. Halimbawa,

matapos lumabas ang labor report ng 21:30 East 8 Zone, mula sa 99.36, bumagsak ito ng halos 25 puntos sa 99.09, nabura ang pagtaas at bumagsak ng bahagya. Ang reaksiyong ito ay pangunahing dulot ng malamig na non-farm data: ang non-farm ay nabawasan ng 92,000 noong Pebrero, mas mababa sa inaasahan na 50,000 na dagdag, at malayo sa revised na 126,000 noong Enero. Ang unemployment rate ay tumaas sa 4.4%, mas mataas sa inaasahang 4.3%. Samantala, ang retail sales noong Enero ay bumaba ng 0.2%, mas maganda nang bahagya kaysa sa inaasahang -0.3%, core retail sales ay tumaas ng 0.3%, mas maganda ito kaysa sa forecast na 0.2%. Gayunpaman, natabunan ang epekto ng retail data ng negatibong non-farm result, dahilan upang mapilitan ang dolyar.


Sa mga safe haven asset, ay napakatindi ng reaksyon. Sa loob lamang ng ilang minutong pagkalipas ng datos, ang spot gold ay tumalon ng halos $40, sunod-sunod na nilampasan ang $5090, $5100, $5110, at $5120/oz—ang pinakamataas ay $5120.81/oz, at ang pagtaas sa araw ay 0.78%. Ang COMEX gold futures main contract ay tumaas din ng 0.98% sa $5128.30/oz. Ang ganitong pagtaas ay pagpapatuloy ng malakas na trend ng ginto, mula simula ng taon na mababa, umakyat ito dahil sa geopolitical uncertainty at tumataas na inflation expectation. Sa technical side, matapos lampasan ang mahahalagang resistance, ang ginto ay nagpapakita ng lakas ng bullish momentum, gold cross sa MA, at lumaki ang MACD red bar, indikasyon ng matinding momentum. Gayunman, dapat pag-ingatan, ayon sa datos sa kasaysayan, sa panahon ng mahihinang employment data, madalas mag-retrace ang ginto matapos ang unang pagtalon, lalo na kung magkasabay ang inflation pressure at Fed policy expectations.


Kagaya ng nangyari, curve ay bumaba nang buo, nagpapakita ng tumitinding pangamba sa economic slowdown. 2-year Treasury yield ay bumaba ng 5.7 bps sa 3.542%, 10-year yield ay bumaba ng 2.5 bps sa 4.121%. Nakikita rin ang clear na ugnayan sa European bond market, bumagsak ang German 10-year yield ng 2 bps sa 2.83%. Ang pagbaba ng Treasury yield ay direktang bunga ng employment warning signs: non-farm report shows, private sector jobs ay nabawasan ng 86,000, manufacturing ng 12,000, health sector dahil sa strike ay nabawasan ng 19,000, patuloy ang pagbaba sa information industry at federal government. Bukod pa rito, noong Disyembre at Enero, ang total na downward revision ay 69,000 tao, mas pinalakas ang kwento ng employment slowdown. Sa kasaysayan, ganitong uri ng downside revision ay tanda na ang labor market ay mula peak papuntang early stage ng recession, kagaya noong 2003 na pinakamabagal na job growth na hindi recession period.

Ang epekto ng datos na ito sa landas ng Fed policy ay dapat masusing pag-aralan. Bago ang output, ang probability ng June Fed rate cut ay mga 35% lang, ngunit pagkatapos ng datos, biglang tumaas sa 50%. Ang pagbabago na ito ay dahil sa biglang paglamig ng employment: ang jobs growth ay sobrang baba sa inaasahan noong Pebrero, tumataas ang unemployment rate, labor participation rate ay bumaba sa 62.0%, U-6 underemployment ay 7.9%, full-scale "freeze." Kabaligtaran ito ng mensahe ng Fed officials mula Marso 2, kung saan binigyang-diin nila ang "stabilizing" labor market, at binalaan ang banta ng inflation. Subalit, malamang ay ipwersa ng mahihinang non-farm data ang Fed na muling aralin ang stimulus path. Ayon sa mga analyst, ang kasalukuyang sitwasyon ay hindi ang "stable" situation na inilalarawan ng mga opisyal, malamang na tatalakayin ng Fed sa Marso meeting ang posibilidad ng pagbabalik sa easing policy. Sa kabilang banda, nadagdagan ng Iran-US conflict ang komplikasyon: sabi ng Iran FM, kalaban nila ay mga bansa na may nukleyar, sunod-sunod ang insidente sa Hormuz Strait, dahil dito tumaas ang US crude futures sa $86.20/barrel, China INE crude futures ay lagpas 720 yuan/barrel, US unleaded gasoline futures lagpas $2.70/galon. Pinalakas nito ang inflation expectation, ang pagtaas ng gasolina ay maaaring magpakitid ng consumer sentiment, mas sinusubok ang mahina nang labor market. Kasabay ng pangamba sa tariff remarks ni Trump, naging normal na para sa mga kumpanya ang maghinay-hinay sa hiring, at ang expectation sa AI job replacement ay nagpapababa rin ng hiring demand. Kahit pa mahigpit na ibang signal sa wage data—average hourly wage ay tumaas ng 0.4% mom, mas mataas sa forecast ng 0.3%—ito ay maaaring magpalala sa dilemma ng Fed: ang job cooling ay humihingi ng policy response, pero ang matatag na sahod ay nagpapaliit ng espasyo para sa ease.

Mula sa kombinasyon ng technical at fundamental, pinagtibay ng negative non-farm data ang risk-off sentiment sa market, dahilan upang subukan ng Dollar index na bumaba sa ilalim ng 99 support, at kasaysayan ay nagpapakita na sa ganoong sitwasyon, nananatiling mahina ang dollar loob ng ilang linggo, hanggang maging malinaw ang Fed signal. Ang biglaang akyat ng ginto ay tugma sa fundamentals: driven ng geopolitical risk at inflation, lumabas mula sa early-year range, RSI ay malapit na sa overbought pero hindi pa laganap ang divergence, kaya may hangin pa pataas sa short-term. Ang pagbaba ng Treasury ay nagpapakita ng defensive positioning sa bonds, curve flattening ay maaaring senyales ng lumalalang risk ng economic slowdown, pero dapat pag-ingatan ang oil price shock na maaaring magpataas ulit ng long end yields. Sa pangkalahatan, pinapakita ng mga reaksiyong ito ang napakalaking papel ng employment data sa kasalukuyang macro environment, at bagama’t bahagyang mas maganda ang retail sales kaysa inaasahan, hindi ito sapat upang baliktarin ang impact ng negative non-farm.

Agad na nagsulputan ang interpretasyon mula sa institusyon at retail, matindi ang kaibahan kumpara noong bago mailabas ang datos. Bago maglabas, forecast ng institutional analysts ay 50,000 non-farm addition, unemployment rate sa 4.4%, retail sales down -0.3%, at binibigyang-diin ang epekto ng weather at strike. Retail traders ay mostly consensus sa 55,000, tutok sa magiging epekto sa Fed. Pagkatapos ng output, naging negative na ang institutional outlook—ayon kay analyst Chris Anstey, pipilitin ng report ang Fed na i-consider ang rate cut, hindi ito "stable" data. Mas direkta ang reaksyon ng retail: non-farm ay bumagsak, mas mataas ang unemployment rate, retail sales ay above expectation, pero "danger signal" sa labor market overall. Mas tumaas ang takot sa stagflation, naging aktibo ang diskusyon ukol sa safe haven asset. Pinatibay nito ang market consensus: mahina ang data, tataas ang expectation sa easing, pero pipigilan ng inflation risk ang path.

Sa mga susunod na araw, malamang magpatuloy ang trend: matamlay ang dollar, ang ginto ay sumusubok pa ng mas matataas na antas dahil sa safe haven demand, at ang Treasury yield ay manatiling mababa ang galaw. Dahil patuloy ang US-Iran conflict at lakas ng energy price, maaaring ang paghina ng labor market ay mauwi sa mas malawak na signal ng ekonomiya, ngunit maaaring may buffer ang tax cut. Kung kumpirmahin ng sumunod na data ang job cooling, tataas ang volatility, abangan ang pinakabagong pahayag ng Fed officials.

[Mga Madalas na Itanong]

Tanong 1: Bakit napakahina ng February non-farm data, at ano ang pagkakaiba nito sa Enero?

Sagot: Nabawasan ng 92,000 ang non-farm employment noong Pebrero, pangunahing dulot ng health care strike, job loss sa manufacturing at government sectors, 86,000 ang nabawas sa private sector. Ikinumpara sa revised na 126,000 noong Enero, ito ay nagpapakita ng biglaang paghina ng employment growth, dahil sa pag-iingat ng mga empresa sa polisiya, inaasahan ng AI job replacement, at pagtaas ng energy cost dulot ng US-Iran conflict. Ipinapakita ng kasaysayan na ang ganitong hindi sabay na paglago (halimbawa: health care driven) ay madalas senyales ng turning point sa labor market.

Tanong 2: Bakit hindi napasigla ng retail sales data ang market, bagkus ay nilamon ng non-farm?

Sagot: Bumaba ng 0.2% ang retail sales noong Enero, ang core segment ay tumaas ng 0.3%, bahagyang mas maganda sa forecast, ngunit luma na ang balita. Ang focus ay napanatili ng non-farm surprise, dahil employment indicators ay mas direktang sumasalamin sa economic vitality. Pinapakita ng retail sales ang consumer resilience, pero napigilan ng masamang panahon at mahina ang sales ng sasakyan, hindi nito mababago ang negative na sentiment mula sa job weakness, lalo na sa ilalim ng inflation pressure.

Tanong 3: Paano naaapektuhan ng US-Iran conflict ang path ng Fed policy?

Sagot: Ang conflict ay nagdulot ng mabilis na pagtaas ng oil price, gaya ng US crude na humigit $86/barrel, tumataas ang inflation expectation at nililimitahan ang Fed easing space. Ngunit naging 50% ang June rate cut probability dahil sa mahihinang non-farm data, salungat sa pananaw ng mga Fed official na “stable.” Kailangang timbangin ng Fed ang employment cooling at inflation risk, at kagaya ng mga nakaraang energy shock period (hal. 2022), kadalasang natetengga ang rate cut timing.

Tanong 4: Ano ang mga teknikal na insight mula sa galaw ng gold at dollar?

Sagot: Nilampasan ng gold ang maraming resistance, naglaki ang MACD red bar, nagpapahiwatig ng malakas na bullish momentum, pabor sa safe haven at inflation drive. Ang dollar ay bumaba sa ilalim ng 99.10 support, nagpapatuloy ang short-term weakness. Sa pagsanib ng fundamentals, ang non-farm “freeze” ay nagpapalakas ng risk-off, pero dapat mag-ingat sa wage growth na magpapalaki pa ng inflation; historically, sa ganyang sitwasyon karaniwan sinusubok muli ng gold ang support pagkatapos ng rebound.

Tanong 5: Ano ang pangmatagalang epekto ng downward revision sa employment data sa buong ekonomiya?

Sagot: Bumaba ng 69,000 ang dati nang reported na trabaho noong Disyembre at Enero, pinagtitibay ang record ng pinakamahinang job growth buhat 2003 non-recession period. Napahina nito ang consumer confidence—58% ay asahang tataas pa ang unemployment, maaaring sumupil sa consumption at investment. Sa forecast, maaaring tumulong ang tax cut, pero ang gulo sa enerhiya ay dagdag-pabigat, kaya kailangang bantayan ang labor force participation at U-6 para makita kung papalapit na sa gilid ng recession.