Kailan magtatapos ang pag-urong ng pandaigdigang merkado? Mauulit ba ng "pamilihan ng dekada 2020" ang stagflation noong dekada 1970?

Ang pandaigdigang merkado ay kasalukuyang nasa isang estado ng pag-aadjust dulot ng panlabas na pagkabigla, at ang mga mamumuhunan ay humaharap sa dalawang pangunahing katanungan: kailan matatapos ang pag-urong na ito, at kung ang kasalukuyang macroeconomic na kapaligiran ay nagbabalik ng bangungot ng stagflation noong 1970s.

Noong Marso 7, inilathala ng Bank of America Merrill Lynch ang pinakabagong ulat na "Flow Show" weekly na nagbigay ng medyo positibo ngunit may kasamang kondisyon na opinyon: lumilitaw na ang mga senyales ng pagtatapos ng correction, ngunit hindi pa lubusang nagkakatotoo; at ang 2020s ay mas malamang na humantong sa isang inflationary boom, sa halip na stagflation-style na pagbagsak—hangga’t hindi lalala ang geopolitikal na tensyon.

Ayon sa pagsusuri ng koponan nina Michael Hartnett ng Bank of America Merrill Lynch, ang kasalukuyang correction ay pinagsamang resulta ng panlabas na pagkabigla at sobrang optimistikong damdamin. Sa ngayon, may mga indikasyon ng "oversold" assets na nakakatagpo ng ilalim, ngunit ang presyo ng langis at dolyar ay hindi pa nagkakaloob ng ganap na signal ng reversal, at ang S&P 500 index ay hindi pa dumadaan sa sapat na pag-clear ng presyo (halimbawa ay pagbulusok sa ibaba ng 6600 puntos).

Kasabay nito, ang Bank of America Merrill Lynch bull-bear indicator ay nananatili pa rin sa mataas na antas na 9.2, isang napaka-bullish na range, na nangangahulugang hindi pa talaga humuhupa ang damdamin ng merkado, kaya limitado ang potensyal para sa rebound.

Isang balita naman mula sa Nvidia ang nagdulot ng pag-aalimpuyo sa merkado: Ayon sa Nvidia, ang naunang inanunsyo nitong $100 bilyong pamumuhunan sa OpenAI ay "hindi bahagi ng plano", at ang kasalukuyang ayos para sa $30 bilyong financing ay posibleng pinakamataas na. Itinuturing ito bilang potensyal na senyales ng pagpapabagal sa exponential na paglago ng AI capital expenditure, na hindi dapat balewalain ang epekto sa technology bonds at software sector.

Kailan matatapos ang pag-correct? Apat na kondisyon, dalawa pa lang ang natutupad

Ayon sa Bank of America Merrill Lynch, ang correction na dulot ng panlabas na pagkabigla sa panahon ng sobrang optimism ay karaniwang nangangailangan ng apat na kundisyon upang pormal na magwakas:

• Una, "oversold" assets ay tumatama sa ilalim (software, MAGS, private credit, bank loans, bitcoin);
• Pangalawa, naibebenta ang "overbought" assets (ginto, semiconductors, metals, emerging markets, Europe, bank stocks);
• Pangatlo, "safe haven assets" ay nawawalan ng suporta ng buyers (presyo ng langis at dolyar);
• Pang-apat, mayroong totoong pag-clear ng presyo.

Sa kasalukuyan, napuna ang unang dalawang kondisyon. Pinatutunayan ng datos ng daloy ng pondo ang obserbasyong ito: ngayong linggo, nakapagtala ang ginto ng pinakamalaking weekly fund outflow mula noong Oktubre 2025 ($1.8 bilyon), samantalang ang energy sector ay nagrehistro ng pinakamalaking weekly fund inflow sa kasaysayan ($7 bilyon), nangangahulugan ng "paghahabol" ng investors sa mga dating overbought sectors. Gayunpaman, wala pang malinaw na pagbaba sa presyo ng langis at dolyar, at hindi pa dumadaan sa sapat na price shakeout ang S&P 500.

Maliwanag na ipinunto ng Bank of America Merrill Lynch na hangga't hindi malinaw ang galaw ng dolyar, hindi dapat asahan ang malakas na rebound. Ang dollar index ang pinakamahusay na barometro ng pandaigdigang liquidity—kapag tuluyang bumasag ang dolyar sa 100 level, mangangahulugan itong lumalalim ang "liquidity peak" theme, mas ino-overshadow ang 2026 rate cut expectations (ang market probability para sa June 17 rate cut ng Fed ay bumaba mula 100% noong Enero 1 sa 37%), at posibleng magdulot ng flattening ng yield curve at inflationary oil shock.

Sa daloy ng pondo, ngayong linggo nakapagtala ang US stocks ng pinakamalaking anim na linggong fund outflow ($13.9 bilyon), habang ang Japanese stocks ay nakaguhit ng pinakamalaking weekly inflow mula Oktubre 2025 ($4.2 bilyon). Napaka-volatile ng South Korean stocks, kung saan noong Marso 2 ay naitala ang pinakamalaking single-day inflow sa kasaysayan ($6.1 bilyon), kasunod ng pinakamalaking single-day outflow noong Marso 4 ($4.7 bilyon).

Mauulit ba ng 2020s ang stagflation scenario ng 1970s?

Isa ito sa pinaka-kontrobersyal na macro narrative sa merkado ngayon. Ayon sa Bank of America Merrill Lynch: ang 1970s ang pinakamalapit na historical reference para sa 2020s, ngunit hindi ito eksaktong pareho, at sa baseline scenario, mas malamang ang inflationary boom kaysa stagflation-style collapse.

Malinaw ang lohika para sa inflationary boom: political populism (ang boto para sa non-establishment parties sa halalan ng UK ay tumaas mula 27% noong 2024 pataas sa 69% sa 2026), tariff at immigration policies na nagpapahina ng globalisasyon, sobrang pagluluwag ng pananalapi ng gobyerno, kompromiso sa patakaran ng Fed, at "too big to fail" effect sa stock market na nagtutulak ng asset at wealth inflation.

Pinagsama-samang inaambag ng mga elementong ito ang inflationary pressure, ngunit mapipigilan ng interbensyon ng gobyerno ang paglobo ng bond yields, na sa huli ay magpapakita bilang panghihina ng dolyar, hindi mahabang pagtaas ng long-term rates. Sa ganitong senaryo, commodities, physical assets, international stocks, at small caps ang pangunahing makikinabang.

Gayunman, dapat pa ring mag-ingat sa mga aral ng 1970s. Ipinakita ng Bank of America Merrill Lynch ang buong ruta ng historiyang iyon:

1. 1970 hanggang 1972, lumikha ang administrasyon ni Nixon ng booming gamit ang agresibong fiscal at monetary easing, tumaas ng mahigit 60% ang stock market;
2. 1973 hanggang 1974, sumabog ang inflation kasabay ng oil shock, bumagsak ng 45% ang stock market;
3. 1975 hanggang 1976, bumawi ang asset matapos ang unang pag-urong ng inflation, naging lider ang small at value stocks kapalit ng "Nifty Fifty";
4. 1977 hanggang 1980, nagpasimula ang Iranian revolution ng ikalawang bugso ng inflation, muling bumagsak ng 26% ang stock market, hanggang nagtapos sa Volcker shock.

Kung iuugnay sa kasalukuyan, mahalaga ang Iranian situation ayon sa Bank of America Merrill Lynch. Kapag pansamantala ang away, mananatili ang presyo ng langis sa ilalim ng $90/barrel, mabubuo ang kwento ng inflationary boom, at commodities, emerging markets, at small caps ang makikinabang kapag nag-reboot ang dollar bear market; ngunit kung magtatagal ang gulo (tulad ng blockade sa Strait of Hormuz o pag-atake ng Iran sa oil infrastructure), aakyat ang langis lampas $100-120/barrel, kaya lilipat ang asset allocation patungo sa langis, dolyar, US tech, at global defense, habang malilimitahan ang Japanese, South Korean, at European markets na malaki ang energy import dependence.

Ayon sa asset returns "puzzle" ng 1970s, halos taun-taon nangunguna ang returns ng ginto at commodities sa buong stagflation cycle, samantalang hindi pare-pareho ang performance ng stocks at bonds. Ipinapakita na ito sa kasalukuyang merkado—mula 2026, tumaas ang presyo ng langis ng 30%, ginto ng 18.3%, commodities overall ng 22.6%, samantalang ang S&P 500 ay bahagyang tumaas ng 0.3% at higit 16% ang ibinagsak ng bitcoin.

Nvidia umatras sa $100 bilyong deal, nagkakaroon ng bitak ang AI capital expenditure narrative

Inanunsyo ngayong linggo ng Nvidia na ang naunang inihayag nitong $100 bilyong investment sa OpenAI ay "wala sa plano", at ang kasalukuyang $30 bilyon financing ay maaaring huling transaksyon na. Ang pahayag na ito ay mas may epekto sa merkado kaysa sa mismong deal.

Ipinunto ng Bank of America Merrill Lynch na sakto sa peak ng presyo ng software ETF ang petsang inanunsyo ang investment na ito noong Setyembre 2023. Ngayon ang pag-atras ng Nvidia ay nagsisilbing potensyal na senyales ng paghina ng exponential growth ng AI capital expenditure.

Kapag nakumpirma ang trend na ito, ito ang magiging pinakamahusay na catalyst sa pagbaligtad ng dalawang pangunahing trade: una, ang "shorting tech bonds" trade (tulad ng paghiklat ng Oracle CDS spreads); at ikalawa, ang "long semiconductors, short software" trade (ang logic ng "AI awe > AI poverty").

Binigyang diin ng Bank of America Merrill Lynch na kritikal ang bottoming ng software sector dahil mataas ang correlation nito sa private credit at bank loan trend. Ngayong linggo, nakapagtala ng bank loan funds ng pinakamalaking three-month outflow ($0.9 bilyon), at ang bank loan ETF (BKLN) ay halos umabot sa "credit event" threshold. Ayon sa strategists, ang pagpapanatili ng software ETF sa $80 at bank loan ETF sa $20 February low ay key technical supports para sa stability ng merkado ngayon.

Dapat ding bigyang pansin na ang Bank of America Merrill Lynch bull-bear indicator ay nananatili sa napaka-bullish na antas na 9.2, na nagsisilbing sell signal. Sa pandaigdigang fund manager survey, ang emerging markets, European stocks, at bank stocks ay patuloy na overallocated, na nangangahulugang kung bababa pa ang merkado, lalaki din ang pressure ng pagbebenta sa mga asset na ito.