Granica między dolarem a złotem: wyrok w sprawie Cooka niebawem, niezależność Fedu w "śmiertelnym niebezpieczeństwie"?

Strona wymiany walut, 20 stycznia—— Od momentu powstania ponad sto lat temu, Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych staje w tym tygodniu (21 stycznia) przed najpoważniejszym testem swojej niezależności przed Sądem Najwyższym USA. Głównym punktem spornym jest to, czy sędziowie zgodnie z intencją Kongresu ochronią Fed przed wpływami politycznymi, czy też pozwolą prezydentowi Stanów Zjednoczonych Donaldowi Trumpowi swobodnie przeprowadzać czystki personalne.

Od momentu powstania Fed ponad sto lat temu, najważniejszy test jej niezależności odbędzie się w tę środę (21 stycznia) przed Sądem Najwyższym USA. Sprawa skupia się na tym, czy

.

Ta sprawa — dotycząca próby zwolnienia przez Trumpa członkini zarządu Fed, Lisy Cook, z powodu rzekomego oszustwa hipotecznego — w skrajnym przypadku może podważyć niezależność Fed, ale nawet jeśli do tego nie dojdzie, może po raz pierwszy wyznaczyć wyraźną ścieżkę, według której prezydent mógłby odwołać członka głęboko niezależnego organu zarządzającego bankiem centralnym.

Niezależność Rezerwy Federalnej pod prawnym testem

Nawet jeśli Cook zachowa stanowisko — co wielu analityków prawnych uważa za bardzo prawdopodobne, biorąc pod uwagę wcześniejsze stanowisko Sądu Najwyższego wobec Fed — to jednak konserwatywnie nastawiony Sąd Najwyższy .

Wymóg ten ustanowiony został na mocy ustawy o Rezerwie Federalnej, mając na celu ochronę członków Rady Fed (w tym jej szefa) przed zwolnieniem z powodu sporów o stopy procentowe. Zarówno Cook, jak i ostatni przewodniczący Fed Jerome Powell argumentują, że właśnie to było rzeczywistym motywem prób jej zwolnienia oraz gróźb wobec Powella o postępowanie karne.

Analitycy twierdzą, że przepis ten nigdy wcześniej nie był testowany w sądzie; jeśli wymogi okażą się wystarczająco rygorystyczne, mogą potwierdzić niezależność Fed, lecz równie dobrze mogą stać się celem kreatywnych ataków ze strony rządu.

Była prezes oddziału Fed w Cleveland, Loretta Mester, powiedziała: "Drzwi są otwarte, pytanie brzmi: jak rozwiązać ten problem, aby nie dopuścić do sytuacji, w której osoby w gabinecie prezydenta mogą po prostu powiedzieć: 'Nie chcę tej osoby, więc ją oskarżę o cokolwiek' i to już wystarczy".

Postęp i kontrowersje w procedurze sądowej

Cook twierdzi, że właśnie tak postąpił Trump w sierpniu 2025 roku. Wówczas, na podstawie zarzutów o podanie fałszywych informacji we wniosku o kredyt hipoteczny, Trump ogłosił zamiar jej zwolnienia, mimo że kadencja Cook w Fed trwa do 2038 roku, znacznie dłużej niż jego prezydentura. Dotychczas nie wniesiono żadnych zarzutów, żaden bank nie oskarżył jej o oszustwo, nie wszczęto też żadnej procedury administracyjnej.

Cook złożyła pozew, a sąd niższej instancji orzekł, że przed rozprawą może pozostać na stanowisku — co było zupełnie innym wynikiem niż w przypadku prób Trumpa przekształcenia innych rzekomo niezależnych instytucji. Jego administracja złożyła odwołanie.

Argumentacja zespołu Trumpa sprowadza się do tego, że "powód" to to, co prezydent uważa za stosowne, co zdaje się zbliżać członków Fed do możliwości "arbitralnego" zwolnienia.

Według doniesień, .

Obawy ekspertów dotyczące niezależności

Jon Foster, były doradca Powella i byłej przewodniczącej Fed Janet Yellen, obecnie profesor ekonomii na Uniwersytecie Johnsa Hopkinsa, stwierdził, że biorąc pod uwagę liczne wcześniejsze orzeczenia Sądu Najwyższego na korzyść administracji Trumpa, nawet jeśli Cook zachowa stanowisko, niezależność Fed od nacisków politycznych może zostać osłabiona.

Foster powiedział: "Uważam, że szanse na ustanowienie silnej i trudnej do przejścia bariery są bardzo niskie. Istnieje wiele uzasadnień, by rozstrzygnąć spór na korzyść Cook... Walka będzie toczyć się dalej, Trump będzie kontynuował ataki, jeśli zdecyduje się wykorzystać wszystkie środki... niezależność może wkrótce się załamać. Myślę, że już widzimy, dokąd to zmierza."

Jednak inni pozostają pełni nadziei.

Profesor Columbia Law School, Katherine Jude, powiedziała: "Wygląda na to, że rzeczywiście spróbują znaleźć jakiś wyjątek, który pozwoli Fed zachować niezależność."

"Ale aby ta niezależność... mogła naprawdę działać, słuszny powód musi mieć realne znaczenie, a prezydencka możliwość zwolnienia członka zarządu na podstawie bezpodstawnych zarzutów — podlegać efektywnym ograniczeniom."

Zagrożenie dla wiarygodności Rezerwy Federalnej

Zwolnienie członka zarządu Fed powinno być trudne, co znajduje odzwierciedlenie w wymogu "słusznego powodu" oraz 14-letniej kadencji, choć rzadko kto pełni ją w całości.

Decyzje dotyczące polityki pieniężnej mogą powodować bolesne krótkoterminowe skutki gospodarcze, co jest niekorzystne dla urzędników wybieranych na 2-4-letnie kadencje.

Były przewodniczący Fed Paul Volcker w latach 80. XX wieku wprowadził drakońskie, dwucyfrowe stopy procentowe, by powstrzymać wysoką inflację. W rezultacie doszło do dwóch recesji, stopa bezrobocia przekroczyła 10% i przez około cztery lata utrzymywała się powyżej 7%. Ówczesny prezydent Jimmy Carter, który powołał Volckera, przegrał reelekcję w 1980 roku w warunkach recesji.

Jednak krótkoterminowe cierpienie przyniosło długoterminowe korzyści. Poprzez zdecydowane działania na rzecz walki z inflacją Fed zyskał wiarygodność, co pomogło zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne w społeczeństwie — efekt ten do dziś pomaga ograniczać inflację.

Wzrost cen podczas pandemii nigdy nie spowodował poważnego oderwania oczekiwań inflacyjnych od celu Fed na poziomie 2%. Badacze przypisują ten rezultat temu, że bank centralny nadal cieszył się zaufaniem, deklarując powrót inflacji do tego poziomu — co pomogło obniżyć inflację, unikając recesji, której spodziewała się większość ekonomistów.

Jeśli polityka pieniężna zacznie ulegać naciskom politycznym, ta wiarygodność i jej korzyści staną się zagrożone — to właśnie może się wydarzyć, jeśli prezydent będzie mógł swobodnie zwalniać członków Fed.

Oderwanie od polityków

To wszystko może się sprawdzić. Gdy inflacja staje się zagrożeniem, prezydenci mogą zaakceptować wysokie stopy i spowolnienie wzrostu jako konieczność. W takich warunkach decydenci Fed mogą ryzykować własną pozycję, podejmując decyzje w oparciu o dowody, a nie o polityczną koniunkturę.

Jednak dotychczasowa historia nie napawa optymizmem.

W zeszłym tygodniu trzech byłych przewodniczących Fed, w tym długoletni Alan Greenspan, wydało oświadczenie wspierające Powella w związku ze śledztwem amerykańskiego Departamentu Sprawiedliwości. W oświadczeniu znalazła się ironia: .

Podobnie jak zbyt restrykcyjna polityka może niepotrzebnie spowalniać wzrost i zwiększać bezrobocie, zbyt luźna polityka może popchnąć gospodarkę powyżej jej potencjału, obniżyć bezrobocie do niezdrowo niskiego poziomu i podbić płace oraz ceny.

Ponieważ decyzje Fed wymagają czasu, by wywrzeć wpływ na gospodarkę, przewodniczący Fed często działa w innym tempie niż politycy, którzy decydują o tym, jaka polityka jest odpowiednia tu i teraz.

Profesor Yale School of Management i były dyrektor ds. polityki pieniężnej Fed, William English, powiedział: "Jeśli nie jesteś niezależnym bankiem centralnym, inflacja będzie wyższa — i to znacznie. ... To zostało już dość dobrze udowodnione. Korzyści pojawiają się od razu, a koszty dopiero później, dlatego pojawia się pokusa poluzowania polityki, głoszenia sukcesów Trumpa, a inflacja staje się problemem kogoś innego."

Wpływ orzeczenia sądu na zaufanie do dolara

Ta rozprawa przed Sądem Najwyższym i jej ostateczne rozstrzygnięcie to znacznie więcej niż spór personalny czy prawny — to .

W krótkim okresie werdykt poprzez kanał nastrojów i oczekiwań rynkowych bezpośrednio wywoła wahania kursu dolara. Każdy sygnał osłabiający niezależność może wywołać wyprzedaż. We wtorek na rynku azjatyckim indeks dolara wahał się w okolicach 99,10.

W dłuższej perspektywie wynik tej sprawy określi granice relacji między Fed a władzą wykonawczą, a tym samym wpłynie na .

Jeśli niezależność Fed zostanie faktycznie podważona, "nadmierny przywilej" dolara stanie przed bezprecedensowym wyzwaniem. Konsekwencje nie ograniczą się do rynku walutowego, lecz przenikną do globalnych przepływów kapitałowych, wyceny aktywów i stabilności makroekonomicznej. Dlatego wszyscy uczestnicy globalnych rynków z zapartym tchem wyczekują rozprawy 21 stycznia, bo stawką jest nie tylko stanowisko jednego członka zarządu, lecz przyszłość fundamentalnych instytucji wspierających bilionowy system finansowy.



(Dzienny wykres indeksu dolara, źródło: Yihuitong)

Bezpieczna przystań złota wyraźnie się wyróżnia

Ta sprawa jest jednym z kluczowych makroekonomicznych czynników ryzyka dla rynku złota. Dopóki orzeczenie nie wykluczy całkowicie i jednoznacznie możliwości politycznej ingerencji w Fed, prawdopodobne jest osłabienie zaufania do dolara, co przez dwa kluczowe kanały — de-dolaryzacji i popytu na zabezpieczenie przed inflacją — zapewni solidne, a nawet silne wsparcie wzrostu cen złota. We wtorek na rynku azjatyckim złoto spot wahało się w okolicach 4665 dolarów za uncję, po wcześniejszym osiągnięciu rekordowego poziomu 4690,46 dolarów.



(Dzienny wykres złota spot, źródło: Yihuitong)

Strefa GMT+8, godz. 9:12, złoto spot wyceniane jest na 4669,66 USD/uncja.