Wielki niedźwiedź nagle zabiera głos! Ogłasza shortowanie tego lidera rynku

Ostatnio amerykańska giełda przeżywa burzliwy okres.

Amerykańscy inwestorzy wycofują się z krajowego rynku akcji najszybciej od 16 lat, przenosząc kapitał na rynki światowe.

Dane pokazują, że w ciągu ostatnich sześciu miesięcy inwestorzy z USA wycofali około 75 miliardów dolarów z krajowych produktów akcyjnych, a w pierwszych ośmiu tygodniach 2026 roku odpływ wyniósł 52 miliardy dolarów, co jest najwyższym wynikiem od 2010 roku w analogicznym okresie.

Zagraniczne media komentują, że ten ruch oznacza, iż strategia „kupuj Amerykę” (buy America), która przez lata dominowała na światowych rynkach, zamienia się w „żegnaj Ameryko” (bye America).

Na Wall Street trwa wielka migracja kapitału – nawet gdy słabnący dolar podnosi koszty alokacji aktywów zagranicznych, pieniądze nadal wypływają za granicę.

Dane Goldman Sachs i Bank of America pokazują, że fundusze hedgingowe oraz klienci instytucjonalni masowo redukują pozycje na amerykańskich akcjach, a ekspozycja zarządzających aktywnie spadła do najniższego poziomu od prawie ośmiu miesięcy.

Przez długi czas, w erze sztucznej inteligencji, „kupuj Amerykę” było najlepszym rozwiązaniem.

Ale obecnie pojawiają się rozbieżności na rynku AI, atrakcyjność spółek technologicznych spada, a rynki zagraniczne notują świetne wyniki i kapitał zaczyna szukać nowych kierunków.

W ciągu ostatniego roku indeks KOSPI w Korei wzrósł o ponad 120%, indeks Nikkei 225 oraz brazylijski IBOVESPA wzrosły o ponad 50%, znacznie przewyższając około 14% wzrostu S&P 500.

Patrząc na przepływy kapitału, rynki wschodzące i Europa stały się głównymi kierunkami dla inwestorów. Od początku roku amerykańscy inwestorzy zainwestowali około 26 miliardów dolarów na rynkach wschodzących, głównie w Korei i Brazylii, a rynki europejskie również notują stały napływ kapitału.

Wczoraj w nocy na amerykańskiej giełdzie ponownie pojawiły się negatywne wiadomości dotyczące spółek technologicznych.

Znany fundusz nastawiony na spadki – Citron Research – nagle zabrał głos! Ogłosił krótką sprzedaż tej wiodącej spółki – SanDisk (SNDK).

Według dużych graczy na spadki, rynek popełnia fundamentalny błąd w wycenie SanDisk – obecny niedobór pamięci masowej to tylko „miraż”, a szczyt cyklu jest już blisko.

Po tej informacji kurs SanDisk gwałtownie spadł – straty sięgnęły chwilowo 5,7%. Mimo krótkiej próby odbicia w południe, przewaga niedźwiedzi była silniejsza – kurs ponownie spadł, w najgłębszym momencie tracąc 8%, by ostatecznie zakończyć dzień na minusie o 4,2% w atmosferze paniki i niepewności.

Warto zaznaczyć, że w ciągu ostatnich 12 miesięcy SanDisk zanotował wręcz epicki wzrost – kurs wzrósł aż 12-krotnie.

W świetle ogromnego zapotrzebowania na moc obliczeniową AI, SanDisk był postrzegany przez rynek jako „Nvidia” segmentu pamięci masowej, a pogłoski o niedoborze chipów pamięci stały się fundamentem podtrzymującym kurs akcji.

W tej euforii byków niedźwiedzie zostały zmiażdżone, łącznie tracąc 3 miliardy dolarów – prawdziwa rzeź.

W momencie, gdy cały rynek zamilkł, a niedźwiedzi prawie nie było, raport Citron był niezwykle ostry, pełen sarkazmu i ostrzeżeń.

Główne powody krótkiej sprzedaży według niedźwiedzi:

Po pierwsze, pamięć masowa to silnie cykliczna branża – w latach 2008, 2012 i 2018 miały miejsce podobne sytuacje: ceny rosły, zyski gwałtownie wzrastały, kursy akcji wystrzeliwały, a potem wzrost mocy produkcyjnych powodował spadek cen i zysków – historia się nie powtarza, ale rymuje.

Według nich obecny „niedobór podaży” to zjawisko tymczasowe, a nie długoterminowy strukturalny deficyt: obecne braki wynikają głównie z przejściowych problemów na niektórych liniach produkcyjnych, na przykład niestabilnej wydajności.

Po drugie, raport określa Samsung jako „800-funtową gorylę” – gigant branży, o dużej skali, niskich kosztach i agresywnym podejściu. Samsung ostatnio publicznie zapowiedział, że nie będzie sprzedawał produktów z marżą brutto poniżej 50%, a jednocześnie wprowadza swoje najnowsze chipy do segmentu wysokiej klasy dysków SSD – Samsung celuje w kluczowych klientów SanDisk, oferując nowocześniejszą i tańszą technologię.

Po trzecie, według niedźwiedzi, gdy Samsung w pełni wejdzie na rynek high-end SSD, układ sił ulegnie wyraźnej zmianie – obecna wycena SanDisk przypomina trochę wycenę Nvidii, ale Nvidia ma przewagi technologiczne i ekosystemową fosę, podczas gdy pamięć masowa jest bardziej zbliżona do towarów masowych, gdzie ceny są bardzo zmienne i trudno utrzymać długo wysoką marżę brutto.

Po czwarte, raport zwraca uwagę na jeszcze jeden szczegół: inwestorzy branżowi redukują pozycje na szczytach, co oznacza, że osoby naprawdę znające cykle w branży już po cichu zmniejszają ryzyko.

Podsumowując, przesłanie raportu jest jedno: obecna napięta sytuacja popytowo-podażowa to prawdopodobnie tylko iluzja szczytu cyklu.

Oczywiście, SanDisk nie wzrósł w ostatnim roku 12-krotnie bez powodu.

Z jednej strony ekspansja serwerów AI i centrów danych rzeczywiście napędzała popyt na zaawansowaną pamięć masową; z drugiej strony w poprzednich latach branża notowała głębokie straty i ograniczała produkcję, co doprowadziło do skurczenia podaży i gwałtownego wzrostu cen. Zyski odbiły się od dna, a nastroje inwestorów doprowadziły do wysokiej wyceny, więc kurs akcji naturalnie wystrzelił w górę.

Pytanie nie brzmi, czy wcześniejsze wzrosty były uzasadnione, ale: jak długo ten poziom zysków może się utrzymać? Odpowiedź Citron jest jasna – zbliżamy się do końca cyklu.

Mimo że ostatnio na rynku AI pojawiają się rozbieżności, kurs akcji TSMC wczoraj osiągnął historyczny rekord, a kapitalizacja przebiła 2 biliony dolarów.

Menadżer funduszu o wartości miliardów juanów, Dan Bin, napisał: „Dziś wieczorem TSMC znów ustanowiło historyczny rekord, a kapitalizacja przekroczyła 2 biliony dolarów – w warunkach silnej polaryzacji na amerykańskiej giełdzie, spółka pokazuje niezwykłą pewność.

Rynek głosuje prawdziwymi pieniędzmi: AI nie jest egalitarnym zyskiem – to brutalna selekcja. Dla wielu branż AI to wyzwanie, a nawet zagłada; ale dla naprawdę niezastąpionych ogniw w łańcuchu wartości to długoterminowa korzyść. TSMC jest jednym z najbardziej pewnych ogniw całego łańcucha AI.

Od Nvidii i AMD po Apple – kluczowe chipy największych światowych firm technologicznych nie mogą się obejść bez zaawansowanych technologii TSMC. Ta unikalna pozycja nie wynika z samej koncepcji, lecz z dziesięcioleci technologicznego doświadczenia. Nowe rekordy kursu oznaczają uznanie rynku dla aktywów o „twardej technologii, rzeczywistym popycie i silnych barierach wejścia”.

To ponownie dowodzi, że w inwestycjach najważniejsze jest uchwycenie głównego nurtu epoki i trwanie przy przedsiębiorstwach o rzeczywistej długoterminowej konkurencyjności. W rozchwianej koniunkturze najbardziej stabilne zyski zawsze pochodzą z najbardziej pewnych fundamentów.”