Utrzymujący się wynik w preferowanym przez Fed wskaźniku inflacji prawdopodobnie skłoni bank centralny do utrzymania obecnego stanowiska

Fed zmaga się z trwałą inflacją, gdy podstawowe ceny rosną

Nowe dane opublikowane za styczeń, zanim konflikt w Iranie się nasilił, wskazują, że inflacja pozostaje uporczywie wysoka, co wspiera decyzję Federal Reserve o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian na tę chwilę.

Indeks Personal Consumption Expenditures (PCE), który jest ściśle monitorowany przez Fed, wykazał, że inflacja bazowa — czyli z wyłączeniem żywności i energii — osiągnęła w styczniu poziom 3,1%. To najwyższy poziom od dwóch lat, lekko rosnący w stosunku do 3% w grudniu i pozostający o całe 1 punkt procentowy powyżej celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Publikacja danych o inflacji za styczeń została opóźniona o ponad dwa tygodnie z powodu zeszłorocznej jesiennej przerwy w funkcjonowaniu rządu.

„Nieustające dowody na trwałą inflację jedynie wzmacniają oczekiwania, że Fed pozostanie ostrożny,” skomentowała Ellen Zentner, główny strateg ekonomiczny w Morgan Stanley Wealth Management.

Raport podkreśla, że ceny usług są nie tylko trwałe, ale również rosnące, co najprawdopodobniej przyciągnie uwagę Fed.

„Koszty usług są główną siłą napędową inflacji bazowej, która jest najbardziej wiarygodnym wskaźnikiem długoterminowych trendów cenowych,” wyjaśnił Joseph Brusuelas, główny ekonomista w RSM.

Inflacja w usługach bazowych, z wyłączeniem mieszkań, przyśpieszyła do 3,5% — najszybszego tempa od lutego 2025 roku — napędzana głównie przez opiekę zdrowotną i usługi finansowe. Jednak te sektory mogą w późniejszym czasie tego roku odczuć pewną ulgę.

Podczas gdy Fed obserwuje wzrost cen dóbr spowodowany taryfami, są to traktowane jako tymczasowe podwyżki i nie mają wpływu na ceny usług. W międzyczasie trwający konflikt w Iranie doprowadził do wzrostu cen ropy naftowej, co według analityków może podnieść ogólną inflację do poziomu między 3,5% a 4% tej wiosny.

Pojawiają się zatem kluczowe pytania dla Fed: jak te wydarzenia wpłyną na oczekiwania inflacyjne? Czy wyższe ceny ropy przełożą się na wzrost inflacji bazowej? I jak zareagują decydenci?

Klient tankuje na stacji Exxon w Waszyngtonie, D.C., 5 marca 2006, w związku z rosnącymi cenami ropy i gazu powiązanymi z konfliktem USA-Izrael z Iranem. (REUTERS/Ken Cedeno)

Jeśli koszty energii zaczną wpływać na inflację bazową, nadchodzące odczyty bazowego wskaźnika PCE mogą przekroczyć obecne prognozy.

Jim Bullard, były prezes St. Louis Fed, obecnie dziekan Mitch Daniels School of Business na Purdue University, przewiduje wzrost inflacji głównej, ale nie spodziewa się znaczącego wzrostu inflacji bazowej.

Ostatni wzrost cen ropy utrzyma koncentrację Fed na inflacji, ale jednocześnie wzmacnia argument, że jest to krótkoterminowe zakłócenie podaży.

Brusuelas spodziewa się, że Fed tymczasowo zignoruje zmienność cen energii.

„Jeśli oczekiwania inflacyjne zaczną rosnąć, Fed będzie niechętny powtórzeniu błędów politycznych z czasów pandemii, gdy szok energetyczny nastąpił po inwazji Rosji na Ukrainę,” zauważył Brusuelas.

Patrząc w przyszłość: Inflacja i polityka Fed

Analitycy przewidują, że inflacja najprawdopodobniej pozostanie na poziomie około 3%, a nawet może przyśpieszyć w lutym.

Trwale wysokie dane o inflacji mogą skłonić bardziej jastrzębie członków Federal Open Market Committee (FOMC) do popierania utrzymania wysokich stóp procentowych, chyba że nastąpi znaczące osłabienie na rynku pracy.

Aktualnie, traderzy nie spodziewają się obniżki stóp przed grudniem, a Fed jest powszechnie oczekiwany, aby na najbliższym posiedzeniu utrzymać stopy procentowe w przedziale 3,5% do 3,75%.

Innym aspektem jest to, czy najnowsze dane o inflacji mogą skłonić Fed do rozważenia podwyżki stóp procentowych.

Matthew Luzzetti, główny ekonomista USA w Deutsche Bank Securities, uważa, że bazowy wskaźnik PCE musiałby wzrosnąć znacznie powyżej 3%, aby Fed rozważył podwyżkę. Zauważa, że tymczasowe szoki, takie jak taryfy czy skoki cen ropy, mogą podnieść inflację, ale nie prowadzą do zaostrzenia polityki, chyba że ceny usług są głównym czynnikiem napędzającym.

„Aby Fed rozważył podwyżkę stóp, musiałby porzucić swoje obecne stanowisko, że trwa proces dezinflacji i że po ustąpieniu tymczasowych szoków inflacja powróci w okolice 2%,” napisał Luzzetti.